Kommer artificiell intelligens att kunna utveckla videospel snabbt och kostnadseffektivt i framtiden? EQT är inte övertygade. Den svenska private-equity-gruppen har slutfört ett avtal om förvärv av de Dublin-baserade Keywords Studios och värderar det AIM-noterade företaget till 2 miljarder pund. Aktierna i videospeltjänstleverantören var under press på grund av hotet från AI. Den erbjudna premien på 67 procent från EQT antyder att företaget anser att AI:s potential är överskattad.

Faktum är att EQT har fått ett bra pris.

Den avtagande takten för nyckelord har mer att göra med spelutvecklare som skjuter upp sina utvecklingsbudgetar till framtiden än med AI. Det gångna året var särskilt svårt: Den amerikanska manusförfattarstrejken satte stora produktioner på paus och den organiska tillväxten sjönk till bara 6 procent. När EQT trädde in i bilden i maj, hade aktierna fallit med 60 procent från toppnivån 2021.

Problemet var att Keywords behövde sitt höga betyg för att fortsätta med sin Roll-Up-strategi. Sedan 2013 hade företaget genomfört mer än 60 förvärv. Försöket att konsolidera sektorn var mycket enklare när aktierna handlades med en 40-faldig multiplikator av den förväntade vinsten år 2021, vilket motsvarade en premie på mer än 100 procent jämfört med resten av sektorn.

Denna värdering hade sjunkit till endast tio gånger budet. Detta berodde delvis på de allmänna problemen på den brittiska AIM-marknaden för småbolag, som generellt sett handlas med en rekordrabatt. EQT:s bud, baserat på 22 gånger vinsten för 2025, ligger fortfarande under genomsnittet sedan börsintroduktionen 2013.

Aktieägare kommer knappast att klaga. Utan en solid värdering verkar Keywords strategi inte vara hållbar. Det finns fortfarande mycket potential: Keywords är det största företaget som erbjuder tjänster till datorspeltillverkare, men den nuvarande marknadsandelen uppskattas till endast 6 procent globalt.

Angesichts der kalten Schulter vom Aktienmarkt sieht privates Eigentum wie der beste Weg nach vorn aus. Zusätzliche Mittel von EQT sollten die Roll-Up-Strategie schneller vorantreiben. Und wenn KI das Outsourcing von Spielen verändern wird, wird Keywords die finanzielle Macht haben, führend zu sein, anstatt zu folgen.

Med tanke på den kalla axeln från aktiemarknaden verkar privat ägande vara det bästa sättet framåt. Ytterligare medel från EQT bör påskynda Roll-Up-strategin. Och om AI kommer att förändra outsourcing av spel, kommer Keywords att ha den finansiella styrkan att leda istället för att följa.