AlleAktien Qualitätsscore kondenserar kvalitet till en nyckeltal.

1. Filtrera kvalitetsföretag: En överväldigande mängd av aktier står till investerares förfogande. För att slippa analysera var och en separat, erbjuder AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) ett bra förfilter för att sedan genomföra en ingående analys som ofta kan ta flera veckor eller månader.

2. Fyra kärnpunkter definierar kvalitet: Värdering, tillväxt, lönsamhet och risk visar i de flesta fall redan hur ett företag ska klassificeras. Genom checklistan i AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) med 10 individuella punkter kan man omedelbart se om det befintliga företaget är ett kvalitetsföretag eller inte.

3. Grundlag: För att testa hypotesen och punkterna har AlleAktien granskat AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) naturligtvis med hjälp av Bloomberg och Factset och kommit fram till att aktier med ett högt score kunde uppnå en signifikant överavkastning, medan låga scores ledde till en underavkastning. På så sätt skapar AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) också en grund för att skapa en avkastningsförväntning.

4. Kvalitetsaktierna vid en ögonkastning: I den här artikeln har vi selekterat och listat aktierna med de högsta betygen i AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), så att var och en kan börja med sin djupgående analys direkt för att uppnå en överavkastning.

Definition av kvalitetsaktier

Kvalitet tar tid. Hos AlleAktien går det mellan två till fyra veckors arbete in i analysen och forskningen för att förstå affärsmodellen och branschen utmärkt. Men vilka företag kommer över huvud taget med i en analys? Här fungerar AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) som en användbar hjälp, vilken har utvecklats av AlleAktien själva. Den hjälper investeraren att göra ett visst urval, vilka företag som kan klassificeras som absoluta kvalitetsvärden. Med nästan 1.000 aktier i Tyskland och över 85.000 globalt sett, så har man nästan för många alternativ att välja bland, dock är inte varje företag ett kvalitetsföretag.

AlleAktien Qualitätsscore har ett tydligt uppdrag: Hitta och behålla långsiktiga företagsandelar. Långsiktig innebär här över 10 år. Målet är att finna företag som på lång sikt kan öka både omsättning och vinst stadigt, visa ett djupt vallgrav och regelbundet höja utdelningarna.

Unika företag. Här bör man särskilt uppmärksamma företagets unika försäljningspunkter, så att det skulle vara svårt för andra företag att ta över marknadspositionen. Spekulativa aktier, turnarounds eller företag med en oklar position är inte målet, eftersom det ofta leder till kraftiga kursförändringar och ofta också till en betydande underprestation. För att undvika detta använder vi den kvantitativt designade AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Det är det bästa verktyget för att snabbt identifiera spännande företag. AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) grundar sig på objektiva nyckeltal, vilket gör att den kan bestämmas entydigt och även historiskt verifieras (backtest).

Fyra dimensioner av kvalitetsaktier

Mål: Högre avkastning, lägre risk. 2018 frågade sig AlleAktien hur man egentligen kan bestämma kvaliteten på ett företag. Man kom fram till fyra egenskaper som kan mätas med 10 kriterier. Punkterna: värdering, tillväxt, lönsamhet och risk har varit de viktigaste för att verkligen kunna förstå och bedöma ett företag på djupet. För varje uppfyllt kriterium tilldelas en poäng, vilket i slutändan resulterar i en poängsumma. Från och med 9/10 poäng talar man om ett kvalitetsföretag.

16 % avkastning med AAQS-aktier

Investera i kvalitetsaktier med AAQS Hos AlleAktien står man för aktieanalyser. För att verifiera insikterna, uttalandena och modellerna har de utsatts för ett test. För AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) har en backtest utförts, så att modellen även kan jämföras med index. Strategin har granskats med hjälp av den historiska avkastningen. Det är endast på detta sätt man kan försäkra sig om att AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) fungerar på lång sikt.

För att kunna genomföra ett framgångsrikt backtest, har AlleAktien tagit hjälp av Christian W. Röhl. Han har bistått med konceptualiseringen och utvärderingen för att uppnå ett talande resultat. Det var viktigt att inkludera företag som har blivit uppköpta eller gått i konkurs.

AAQS-benchmarken: tydlig överavkastning

Professionell utvärdering av AlleAktien kvalitetsscore. Innan poängen fastställdes måste en jämförelsestandard först definieras, som man kan mäta sig mot. För detta valde AlleAktien DAX-familjen, som består av DAX, MDAX och SDAX. Eftersom banker, försäkringsbolag och fastighetsbolag inte kan bedömas med AAQS, exkluderades dessa.

Backtesten startade år 2006, med en likaviktning av alla aktier. Denna likaviktning återställs alltid den 1 juli varje år. För att skapa den användes Bloomberg-EQS-verktyget.

AAQS-Benchmarken har i backtesten presterat betydligt bättre än DAX med en genomsnittlig avkastning på 8,43 % per år sedan den 1 juli 2006, jämfört med en avkastning på 5,88 % per år under samma period.

9 eller 10 poäng innebär extra avkastning

Riskminimering med hög avkastning. För detta ändamål har en portfölj skapats som uteslutande innehåller företag med 9 eller 10 poäng. Om ett företag förlorar en eller två poäng, kommer det att säljas den 1 juli. Portföljen har under samma period som jämförelseindex uppnått en genomsnittlig avkastning på 12 % per år. På så sätt har kvalitetsföretagen från AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) uppnått mer än 3 % högre avkastning än DAX-familjen.

Man frågar sig naturligtvis om meravkastningen beror på AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) eller kanske på någon annan slumpmässig faktor. Denna fråga måste man svara ärligt på: Det går inte att bevisa till 100 %. Det går dock att säga att hela konceptet byggdes upp från grunden av oss själva och att en backtest utfördes först därefter.

AlleAktien har alltså i förväg funderat på vad som verkligen gör ett företag till ett kvalitetsföretag och vad som inte gör det. I detta sammanhang har de valt ut tio unika kriterier som passar utmärkt till de fyra huvudegenskaperna. Den därpå baserade backtesten var framgångsrik. Med detta First-Principles-approach är AlleAktien starkt övertygad om att AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) kan upprepas under de kommande åren.

AlleAktien Qualitätsscore med Turbo

Tydlig avkastningsskillnad åt båda hållen. Nyligen granskade man de 10 bästa och de 10 sämsta aktierna och jämförde båda portföljerna med benchmark. Man undersökte även om de aktier som fick 10/10 poäng gav en extra avkastning jämfört med de som fick 9/10 poäng. Överraskande nog genererade portföljen en avkastning på 16,4 %. I portföljen med de sämsta aktierna sågs en negativ avkastning på -3,4 %. Här kan man tydligt se en trend - AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) undviker dåliga investeringar.

De 10 kriterierna för kvalitetsaktier

1. Omsättningstillväxt 10J > 5 % per år.

Den mest grundläggande nyckeltalet. Detta nyckeltal tittar på den genomsnittliga försäljningstillväxten under de senaste 10 åren (CAGR). På lång sikt blir företag alltid mer värdefulla om omsättningen och vinsterna kan öka kontinuerligt.

Exempel Microsoft: År 2010 genererade företaget en omsättning på 62 miljarder USD. År 2020 var omsättningen 143 miljarder USD. Microsoft har därmed uppnått en genomsnittlig årlig omsättningstillväxt på 8,7 %. Tröskeln på 5 % är därmed överstigen och det ger en poäng i AlleAktien Qualitätsscore (AAQS).

2. Försäljningstillväxt under de kommande 3 åren

Framtiden bör kunna härledas från det förflutna. Här betraktar man den genomsnittliga tillväxttakten i framtiden, baserad på konsensusestimeringar hos FactSet. Självklart bör man inte basera ett investering på analytikernas bedömningar, men dessa har oftast en bra uppfattning och anger ungefär vad marknaden förväntar sig. Här tittar man på de tre kommande åren, eftersom företagsvärdet i hög grad kommer att bero på de framtida omsättningarna.

I bästa fall lyckas ett företag att uppnå en årlig omsättningsökning på över 5 % både i genomsnittet för de senaste 10 åren och i förväntningarna för de kommande åren. Även för detta finns en poäng i AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Det är dock viktigt att en konstant ökande omsättning inte är mycket värdefull om de operativa vinsterna inte också växer stadigt.

Exempel Microsoft: 2020 omsatte företaget 143 miljarder USD. Analytikernas uppskattningar för 2023 ligger på 198 miljarder USD. Detta resulterar i en genomsnittlig försäljningstillväxt på 11,5 %. Det är också över 5 % tröskeln och kommer att registreras med en poäng.

3. EBIT-tillväxt 10 år > 5 % per år

Lönsamhet vid höga intäkter. Precis som med omsättningen tittar man nu på de senaste 10 åren, denna gång dock på det operativa resultatet (EBIT). I bästa fall lyckas ett företag att även öka vinsttillväxten stadigt tillsammans med omsättningen.

Det är ofta man ser att även om mjukvaruföretag inte är lönsamma har de en enorm tillväxt i omsättningen, men drar enbart in förluster då de erbjuder sin produkt till höga rabatter. För aktieägarna återspeglas då inte mycket av tillväxten och den stora tillströmningen av kunder.

Exempel Microsoft: 2010 uppnådde man 24 miljarder USD i operativ vinst, 2020 var det sedan 53 miljarder USD. Detta resulterar i en genomsnittlig vinsttillväxt på 8,2 %. Det ger också en poäng.

4. EBIT-tillväxt under de kommande 3 åren

Vinsten bör växa tillsammans med omsättningen. Denna nyckeltal betraktar den förväntade genomsnittliga årliga operativa vinsttillväxten under de kommande tre åren.

Precis som med omsättningen ger en uppskattning en mycket klarare bild av marknadens förväntningar. Eftersom värdet på en aktie uppstår från alla framtida kassaflöden, diskonterade till dagens datum.

Exempel Microsoft: Under 2020 uppnådde företaget en operativ vinst på 53 miljarder USD. Estimaten för 2023 ligger på 78 miljarder USD, vilket innebär en genomsnittlig tillväxt på 13,7 %.

Med dessa punkter har AlleAktien skapat en stabil grund och man kan redan sortera ut de företag som inte har växt kontinuerligt genom alla marknadsfaser.

5. Skuldsättning < 4x EBIT

Eliminera skuldsatta företag. Här delas en poäng ut om företagets nettoskuldsättning är mindre än fyra gånger den operativa vinsten. Beräkningen följer så här:

Alla räntebärande skulder (kort- och långsiktiga obligationer, lån, etc.) minus företagets kassa.

Fördelen med detta kriterium är att det filtrerar ut de företag som är mycket skuldsatta. Om företaget inte längre kan hantera den ackumulerade skulden (till exempel på grund av stigande räntor) kan det snabbt bli farligt för aktieägare.

För att hålla oss till exemplet. Microsoft hade under år 2020 lång- och kortfristiga finansiella skulder på 82 miljarder USD. Kassa och bank saldot uppgick till 137 miljarder USD, vilket inte bara gör Microsoft skuldfritt, utan ger företaget en nettolikviditet på 55 miljarder USD. Det här är verkligen ett föredöme och förtjänar därför nästa poäng.

6. Vinstkontinuitet 10Å

Säkert affärsmodell i alla marknadsfaser. För nästa punkt måste företaget ha registrerat en vinst varje år under de senaste 10 åren. Om ett företag har haft en operativ förlust under ett år, får det inte någon poäng. Även här bestraffas företag som inte har varit välpositionerade i varje marknadsfas.

Även här hämtar sig Microsoft nästa punkt. Alla år har avslutats med ett positivt resultat.

7. EBIT-nedgång 10 år < -50 %

Krisbeständig. Det operativa resultatet (EBIT) får under de senaste 10 åren aldrig ha minskat mer än 50 % jämfört med det tidigare rekordresultatet under en 10-årsperiod. Endast om detta har uppnåtts, tilldelas en poäng.

Exempel Microsoft: Det största fallet hade företaget under 2016. Vinsten var 26,1 % lägre jämfört med den tidigare rekordnivån. Värdet var under 50 %, vilket gör att Microsoft (US5949181045) får nästa poäng.

Med de tre sista kriterierna vill AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) "straffa" företag som har mycket cykliska eller riskfyllda affärsmodeller. Detta för att fokusera på en solid omsättnings- och vinsttillväxt, som stöds av ordentlig finansiering och stabila intäkter.

8. Eget kapital avkastning > 15 %

För ytterligare tillväxt är en hög avkastning på eget kapital nödvändig. Om det underliggande företaget lyckas avkasta mer än 15 % avkastning på eget kapital, då finns det en ytterligare poäng.

När ett företag växer måste nya tomter köpas, fastigheter måste byggas, maskiner och utrustning måste betalas för och anställda måste anställas. För att finansiera dessa utgifter är en hög avkastning på eget kapital nödvändig.

Beräkning: Microsoft: hade 2020 ett eget kapital på 118 miljarder USD, varav goodwill dras av (- 43 miljarder USD) och man får det materiella eget kapitalet på 75 miljarder USD. Nu dividerar man nettovinsten med det materiella eget kapitalet och får avkastningen på eget kapital (44 miljarder USD / 75 miljarder USD = 58,7 %).

Härmed erhåller Microsoft: en ytterligare punkt, eftersom företaget är mycket lönsamt och ligger klart över tröskeln på 15 %.

9. ROCE > 15 %

Låg skuldsättning. För att undvika manipulation av eget kapital avkastning, bör man också titta på avkastning på sysselsatt kapital (ROCE, Return on Capital Employed). Denna liknar visserligen den egna kapitalavkastningen, men kan inte manipuleras genom hög skuldsättning. Om företaget så arbetar med mycket främmande kapital, behöver det endast lite eget kapital, vilket kan fungera bra under goda tider med låga räntor, men det kan snabbt bli ett problem under dåliga tider.

Vid bedömningen av den totala kapitalavkastningen ställs det operativa resultatet i relation till det räntebärande kapital som använts. Det insatta kapitalet är summan av eget kapital (eget kapital minus goodwill) och nettofinansskulder. Med avkastningen på det insatta kapitalet får vi ett meningsfullt nyckeltal för ett företags operativa lönsamhet, oberoende av dess kapitalstruktur.

Vid Microsoft: så drar vi av nettolikviditeten (55 miljarder USD) från eget kapital (75 miljarder USD) och får 20 miljarder USD som kapital som använts. Nu dividerar vi EBIT (53 miljarder USD) med det kapital som använts och får en ROCE på 265 %.

Även här levererar Microsoft: ett absolut toppvärde, vilket ger ytterligare en poäng. Anledningen till detta imponerande resultat är den konservativa finansieringen.

10. Avkastningsförväntning > 10 %

En bra framtida avkastning. Om avkastningsförväntningen överstiger 10 %, tilldelas företaget poängen för det tionde kriteriet. Det är den enda nyckeltalet som beror på den tidigare kursutvecklingen.

Förväntad avkastning beräknas enligt IRR-modellen. Det finns två huvudkomponenter: Free Cash Flow-avkastningen och EBIT-tillväxten per år.

För att beräkna avkastningen på fritt kassaflöde delar man det fria kassaflödet för det pågående året med marknadsvärdet. Det fria kassaflödet är den summa som genererats i slutet av året och som är fritt att användas.

Den andra källan till avkastning är EBIT-tillväxten. Modellen antar att aktien kommer att värderas med samma multiplikator i framtiden. Därför måste aktiekursen följa den ökande vinsten för att P/E-talet och värderingen ska förbli konstanta.

Microsoft: Microsoft hade 2020 en Free Cash Flow-avkastning på 2,8 %. Ebit-tillväxten för de kommande tre åren (13,7 % per år (förväntan)) läggs nu till Free Cash Flow-avkastningen och man får en förväntad avkastning på 16,5 % per år. Det ger Microsoft (US5949181045) 10 av 10 poäng och är enligt AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) ett absolut kvalitetsföretag.