Vznikajúce obavy z recesie: Krivka úrokových sadzieb v USA je po prvýkrát za dva roky pozitívna

Jedným z najsledovanejších ukazovateľov dlhopisového trhu v USA, úroková krivka štátnych cenných papierov, po dvoch rokoch prvýkrát opäť vykazuje pozitívny sklon. To sa interpretuje ako signál možnej nadchádzajúcej recesie, pretože rastú obavy, že americká ekonomika čelí poklesu. Obvykle inverzia úrokovej krivky medzi dvojročnými a desaťročnými štátnymi cennými papiermi naznačuje, že recesia je pravdepodobná v priebehu nasledujúcich jedného až dvoch rokov. Táto inverzia však trvala dlhšie ako pri predchádzajúcich epizódach. Krivka sa zvyčajne stáva opäť pozitívnou, než začne pokles, pričom krátkodobé úroky klesajú rýchlejšie ako dlhodobé, v očakávaní zníženia úrokových sadzieb zo strany Federálneho rezervného systému na podporu oslabujúcej ekonomiky. Matthew Nest, globálny vedúci aktívneho obchodu s pevným výnosom v spoločnosti State Street Global Advisors, vysvetlil, že inverzia je dlhodobým ukazovateľom recesie a disinverzia je signálom, že recesia môže byť blízko. Analýza Deutsche Bank z minulého roku ukazuje, že krivka 2/10 bola v štyroch posledných recesiách – 2020, 2007-2009, 2001 a 1990-1991 – vždy pozitívna, než recesia začala. Obdobie medzi disinvaziou a začiatkom recesie sa pohybovalo medzi dvoma a šiestimi mesiacmi. Od júla 2022 bola krivka 2/10 permanentne invertovaná, čím prekonala predchádzajúci rekord z roku 1978. Niektorí účastníci trhu však tentoraz pochybovali o spoľahlivosti tohto ukazovateľa, pretože dúfali, že USA môžu sa vyhnúť dlhodobému ekonomickému zaťaženiu. Slabé ekonomické údaje z minulého týždňa však obnovili obavy z recesie a viedli k prehodnoteniu očakávaní zníženia úrokových sadzieb v USA. Investori teraz predpokladajú, že Federálne rezervy tento rok znížia úrokové sadzby o 120 bázických bodov – asi dvojnásobok toho, čo sa očakávalo minulý týždeň. Nest komentoval, že potenciál pre ideálnu desinfláciu bol vnímaný ako protiargument k histórii inverzií. Napriek tomu bola stále tendencia myslieť si, že tentoraz ide skôr o oneskorenie než o nesprávny signál. Úrokové sadzby dvojročných amerických štátnych dlhopisov, ktoré citlivo reagujú na očakávané zmeny v menovej politike, minulý týždeň klesli o viac ako 50 bázických bodov na 3,84%. Úrokové sadzby desaťročných dlhopisov klesli priblížne o 40 bázických bodov na posledných 3,76%. Medzera medzi dvojročnými a desaťročnými štátnymi cennými papiermi dosiahla v rannom obchodovaní 0,4 bázického bodu, čím sa prvýkrát od júla 2022 stala pozitívnou. Neskôr v pondelok sa krivka opäť obrátila, pričom dvojročné úroky boli asi o 8 bázických bodov nad dlhodobými. Matthew Miskin, spoluvodca investičnej stratégie v John Hancock Investment Management, vyhlásil, že disinverzia je signálom, že trh „kričí, že Fed musí znížiť úrokové sadzby“. Či je to odôvodnené alebo nie, zostáva otázkou.