Quatro jovens engenheiros vendem sua primeira startup para uma grande empresa de tecnologia (Microsoft) e fundam uma nova empresa. Esta reconhece uma necessidade sem cobertura e comemora grandes sucessos: arrecada rapidamente 1,9 bilhões de dólares de alguns dos nomes mais conhecidos no investimento de risco. Após apenas quatro anos, outra grande empresa de tecnologia (Google) oferece comprá-la por 23 bilhões de dólares.

Sollte der Verkauf zustande kommen, wäre dies die Art von Zahltag, die in die VC-Mythologie eingeht. In letzter Zeit sind jedoch große Erfolge wie dieser selten geworden.

Se a venda for concretizada, este seria o tipo de dia de pagamento que entraria na mitologia dos VC (capital de risco). No entanto, grandes sucessos como este têm se tornado raros recentemente.

O resultado para os investidores em startups é um grande número de empresas privadas de tecnologia envelhecidas e não vendidas. Unicórnios - empresas privadas de tecnologia com uma avaliação de 1 bilhão de dólares ou mais - foram assim nomeadas devido à sua raridade. De acordo com a CB Insights, agora existem mais de 1.200 delas em todo o mundo.

Até que realizem uma grande parte desses ganhos de capital não realizados, muitas empresas de capital de risco terão dificuldade em mostrar os fortes retornos de caixa necessários para incentivar seus investidores a fazer novos compromissos de capital. Isso poderia transformar o congestionamento de unicórnios em um obstáculo estrutural, freando o influxo de novos recursos financeiros na onda mais recente de start-ups.

O problema se tornou mais agudo, à medida que as ações de tecnologia se recuperaram de sua queda pós-Covid, enquanto as ofertas públicas iniciais (OPIs) e as vendas para outras empresas continuam tímidas. Nos EUA, houve apenas quatro OPIs de empresas de tecnologia com uma avaliação superior a 1 bilhão de dólares este ano, em comparação com mais de 70 em 2021, quando o mercado de ações também estava aquecido.

Grandes aquisições também se tornaram raras. Como resultado, há apenas 16 "exits" de start-ups de tecnologia dos EUA no valor de bilhões de dólares este ano, em comparação com 211 em 2021, segundo a Crunchbase.

O mundo de venture capital está dividido sobre se isso é principalmente um problema de demanda ou de oferta.

Mesmo com as empresas mais ricas à margem, setores como chips e software passaram por ondas de consolidação nos últimos anos, e empresas como a Broadcom construíram impérios tecnológicos com base em estratégias agressivas de aquisição.

Em relação às ofertas públicas iniciais, a escassez - apenas ocasionalmente interrompida por booms como o de 2021 - tem sido uma preocupação no Vale do Silício há duas décadas. Segundo o investidor em tecnologia Coatue, isso reflete uma mudança estrutural nos mercados financeiros. Como os fundos de índice representam uma parte maior do mercado acionário total, há, de acordo com essa argumentação, menos gerentes de fundos ativos sendo recompensados por encontrar empresas promissoras e subvalorizadas.

Andere argumentieren jedoch, dass es mehr als genug Investitionsappetit gibt und dass das Problem eher ein Mangel an der richtigen Art von Technologieunternehmen ist. Lise Buyer, eine IPO-Beraterin, die am Börsengang von Google gearbeitet hat, sagt, dass Manager bei vielen Institutionen nach wachstumsstarken Technologieunternehmen suchen, in die sie investieren können, da das Halten der gleichen sieben großen Technologieunternehmen wie alle anderen wenig Raum für Überperformance lässt und ihre Gebühren rechtfertigt.

Outros argumentam, no entanto, que há apetite de investimento mais que suficiente e que o problema está mais na falta do tipo certo de empresas de tecnologia. Lise Buyer, uma consultora de IPO que trabalhou na abertura de capital do Google, diz que gestores de muitas instituições estão procurando empresas de tecnologia de alto crescimento nas quais possam investir, pois manter as mesmas sete grandes empresas de tecnologia como todos os outros deixa pouco espaço para um desempenho superior e justifica suas taxas.

Do lado da oferta das startups de tecnologia, muitas das empresas financiadas durante o boom do capital de risco estavam focadas em crescimento não lucrativo. Isso fazia sentido quando os investidores privados exigiam crescimento a qualquer custo, mas o mercado de ações agora exige um forte desenvolvimento dos lucros - algo que leva tempo para ser construído.

Demora também tempo para lidar com o excesso da última onda de financiamentos, após o colapso das avaliações no mercado privado no final de 2021. Cerca de metade das 1.200 startups listadas pela CB Insights alegaram avaliações de 1 a 1,5 bilhões de dólares na sua última rodada de financiamento, o que torna provável que muitas agora possam ser descritas melhor como ex-unicórnios. Muitas delas acabarão por falir ou serão vendidas por preços de liquidação.

Mittlerweile sind nur wenige Gründer erfolgreicher Start-ups bereit, den Sprung an den Aktienmarkt zu wagen, da die Wall Street niedrigere Bewertungen bietet als sie einst am privaten Markt erhielten.

Investoren, die in diesem Jahr eine Welle von Tech-Börsengängen erwartet hatten, mussten ihre Erwartungen überdenken. Jetzt beginnen sie zu spekulieren, was 2025 bringen könnte. Eines dieser Jahre könnten sie tatsächlich richtig liegen.

Investidores que esperavam uma onda de IPOs de tecnologia este ano tiveram que repensar suas expectativas. Agora eles começam a especular sobre o que 2025 pode trazer. Em um desses anos, eles podem realmente estar certos.