Nvidia: A joia intocável da IA sob pressão

O dia 30 de novembro de 2022 marcou um ponto de inflexão na história moderna: nesse dia, a OpenAI lançou o ChatGPT para o grande público. Em pouco tempo, o mundo ficou encantado com as possibilidades da Inteligência Artificial (IA) generativa. Uma das empresas que mais se beneficiaram desta revolução da IA é a Nvidia, especialista em semicondutores e centros de dados. Desde o lançamento do ChatGPT há cerca de dois anos, o preço das ações da Nvidia aumentou mais de 700%. A Nvidia domina o mercado de computação de alto desempenho amplamente por meio de seus processadores gráficos (GPUs) líderes do setor. No entanto, três tendências no relatório financeiro mais recente mostram que a bolha eufórica em torno da Nvidia pode estourar. As receitas da Nvidia podem ser divididas em cinco categorias, sendo a maior parte das receitas oriunda do negócio de centros de dados. Dentro dessa categoria, a Nvidia diferencia ainda mais as receitas nas áreas de computação e tecnologia de rede. Nos últimos dois anos, as vendas nessas duas áreas dispararam, alcançando consistentemente taxas de crescimento de três dígitos. Há poucas semanas, a Nvidia reportou os resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2025, que terminou em 28 de julho. A receita total da empresa neste trimestre foi um recorde de 30 bilhões de dólares, dos quais 26,3 bilhões de dólares vieram do negócio de centros de dados. Enquanto esses números impressionantes fazem a Nvidia parecer imparável, tendências subjacentes indicam o contrário. As taxas de crescimento tanto para a receita total quanto para a receita de centros de dados têm mostrado sinais de desaceleração nos últimos cinco trimestres. Essa desaceleração pode ser explicada parcialmente pela ciclicidade da indústria de semicondutores, mas os persistentes gargalos na cadeia de suprimentos da Nvidia também contribuem para isso. Mais preocupante, contudo, é a concentração das receitas em poucos grandes clientes. Embora a Nvidia venda GPUs mundialmente, análises dos relatórios financeiros mostram que a empresa depende fortemente de quatro clientes, que representaram quase metade das receitas trimestrais. Essa concentração pode ser ainda mais exacerbada pelo aumento da concorrência. A Nvidia compete diretamente com empresas como a Advanced Micro Devices, mas também vê um aumento da concorrência de gigantes como Microsoft, Tesla, Meta Platforms e Amazon. Esses grandes compradores de tecnologia da Nvidia estão reduzindo sua dependência ao desenvolverem seus próprios chips. Mesmo que a Nvidia encontre novos compradores, a crescente concorrência pode levar a uma perda de poder de fixação de preços. Se as GPUs habilitadas para IA se tornarem commodities, é provável que a Nvidia não consiga mais cobrar preços tão altos por seus chips. Essa dinâmica leva a uma preocupação crucial: as margens de lucro da Nvidia podem continuar a diminuir. O relatório trimestral mais recente já mostrou um declínio na margem bruta. Uma erosão contínua das margens poderia prejudicar a capacidade da Nvidia de investir em pesquisa e desenvolvimento.