Surgem Medos de Recessão: Curva de Juros dos EUA Positiva pela Primeira Vez em Dois Anos

Um indicador amplamente observado no mercado de títulos nos EUA, a curva de rendimento dos títulos do Tesouro, apresentou uma inclinação positiva pela primeira vez em dois anos. Isso é interpretado como um sinal de uma possível recessão iminente, à medida que aumentam os temores de que a economia dos EUA esteja à beira de uma retração. Normalmente, uma inversão da curva de rendimento entre títulos do Tesouro de dois anos e de dez anos indica que uma recessão é provável dentro de um a dois anos. No entanto, esta inversão durou mais tempo do que em episódios anteriores. A curva geralmente volta a ser positiva antes do início da recessão, com as taxas de curto prazo caindo mais rapidamente que as de longo prazo, na expectativa de uma redução de taxas pela Reserva Federal para apoiar a economia enfraquecida. Matthew Nest, chefe global de renda fixa ativa na State Street Global Advisors, explicou que a inversão é um indicador de longo prazo de uma recessão e que a desinversão é o sinal de que uma recessão pode estar iminente. Uma análise do Deutsche Bank do ano passado mostra que a curva 2/10 se tornou positiva nas últimas quatro recessões – 2020, 2007-2009, 2001 e 1990-1991 – antes do início da recessão. O intervalo entre a desinversão e o início da recessão foi de dois a seis meses. Desde julho de 2022, a curva 2/10 esteve continuamente invertida, ultrapassando o recorde anterior de 1978. Alguns participantes do mercado, no entanto, duvidaram da confiabilidade deste indicador desta vez, na esperança de que os EUA pudessem evitar um longo período de dificuldade econômica. Dados econômicos fracos da última semana renovaram os temores de recessão e levaram a uma reavaliação das expectativas de redução de taxas nos EUA. Os investidores agora esperam que a Reserva Federal reduza as taxas de juros em 120 pontos base este ano – cerca do dobro do que era esperado na semana passada. Nest comentou que o potencial para uma desinflação perfeita foi considerado um argumento contra a história da inversão. No entanto, sempre se inclinou a acreditar que nesta ocasião era mais uma questão de atraso do que um sinal falso. As taxas de juros dos títulos do Tesouro dos EUA de dois anos, que reagem sensivelmente às mudanças esperadas na política monetária, caíram mais de 50 pontos base na semana passada para 3,84%. As taxas dos títulos de dez anos caíram cerca de 40 pontos base, fechando a semana em 3,76%. A diferença entre os títulos do Tesouro de dois anos e de dez anos atingiu 0,4 pontos base no início das negociações, tornando-se positiva pela primeira vez desde julho de 2022. Mais tarde, na segunda-feira, a curva voltou a se inverter, com as taxas de dois anos ficando cerca de 8 pontos base acima das de longo prazo. Matthew Miskin, co-diretor de estratégias de investimento na John Hancock Investment Management, explicou que a desinversão é um sinal de que o mercado está "gritando que o Fed precisa cortar as taxas". Se isso é justificado ou não, ainda precisa ser visto.