Quattro giovani ingegneri vendono la loro prima startup a una grande azienda tecnologica (Microsoft) e fondano una nuova impresa. Questa riconosce un bisogno insoddisfatto e ottiene grandi successi: raccoglie rapidamente 1,9 miliardi di dollari USA da alcuni dei nomi più noti nel settore del venture investing. Dopo solo quattro anni, un'altra grande azienda tecnologica (Google) si presenta e offre di acquistarla per 23 miliardi di dollari USA.

Sollte der Verkauf zustande kommen, wäre dies die Art von Zahltag, die in die VC-Mythologie eingeht. In letzter Zeit sind jedoch große Erfolge wie dieser selten geworden.

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Se la vendita dovesse concretizzarsi, questo sarebbe il tipo di giorno di pagamento che entrerebbe nella mitologia dei VC. Tuttavia, successi significativi come questo sono diventati rari di recente.

Il risultato per gli investitori in start-up è un grande stock di aziende tecnologiche private in fase di invecchiamento - e non vendute. Gli unicorni - aziende tecnologiche private con una valutazione di 1 miliardo di dollari o più - una volta erano chiamati così per la loro rarità. Secondo CB Insights, ora ce ne sono più di 1.200 in tutto il mondo.

Finché non realizzeranno una parte consistente di questi guadagni di capitale non realizzati, molte aziende di venture capital faticheranno a mostrare i forti rendimenti in contanti necessari per spingere i loro finanziatori a fare nuovi impegni di capitale. Questo potrebbe trasformare l'ostacolo degli unicorni in una barriera strutturale che rallenta l'afflusso di nuovi fondi nella più recente ondata di start-up.

Il problema è diventato più acuto, poiché le azioni tecnologiche si sono riprese dal loro crollo post-Covid, mentre le IPO e le vendite ad altre aziende continuano a rimanere asciutte. Negli Stati Uniti quest'anno ci sono state solo quattro IPO tecnologiche di aziende con una valutazione di oltre 1 miliardo di dollari, rispetto a più di 70 nel 2021, quando il mercato azionario era anch'esso in fermento.

Le grandi acquisizioni sono diventate altrettanto rare. Di conseguenza, quest'anno ci sono solo 16 "exit" da miliardi di dollari di startup tecnologiche statunitensi, rispetto ai 211 nel 2021, secondo Crunchbase.

La comunità del venture capital è divisa sul fatto che questo sia principalmente un problema di domanda o di offerta.

Anche con le aziende più ricche a bordo campo, settori come i chip e il software hanno attraversato ondate di consolidamento negli ultimi anni, e aziende come Broadcom hanno costruito imperi tecnologici basati su strategie di acquisizione aggressive.

Per quanto riguarda le IPO, la siccità - solo occasionalmente interrotta da boom come quello del 2021 - è stata una preoccupazione nella Silicon Valley da due decenni. Secondo l'investitore tecnologico Coatue, ciò riflette un cambiamento strutturale nei mercati finanziari. Poiché i fondi indicizzati rappresentano una parte maggiore del mercato azionario totale, secondo questo argomento ci sono meno gestori di fondi attivi che vengono ricompensati per aver trovato aziende promettenti e sottovalutate.

Altri sostengono tuttavia che ci sia più che sufficiente appetito per gli investimenti e che il vero problema sia piuttosto una mancanza del giusto tipo di aziende tecnologiche. Lise Buyer, una consulente per IPO che ha lavorato all'IPO di Google, afferma che i manager di molte istituzioni stanno cercando aziende tecnologiche in forte crescita in cui investire, poiché detenere le stesse sette grandi aziende tecnologiche come tutti gli altri lascia poco spazio per sovraperformare e giustificare le loro commissioni.

Sulla pagina delle offerte delle start-up tecnologiche, molte delle aziende finanziate durante il boom del VC erano concentrate su una crescita non redditizia. Questo aveva senso quando gli investitori privati richiedevano la crescita a qualsiasi costo, ma il mercato azionario ora richiede una forte evoluzione dei profitti, qualcosa che richiede tempo per essere costruito.

Ci vuole anche tempo per affrontare l'eccesso dell'ultima ondata di finanziamenti, dopo il crollo delle valutazioni nel mercato privato alla fine del 2021. Circa la metà delle 1.200 startup elencate da CB Insights ha dichiarato una valutazione di 1-1,5 miliardi di dollari nel loro ultimo round di finanziamento, il che rende probabile che molte ora possano essere meglio descritte come ex-unicorni. Molte di esse finiranno per crollare o essere vendute a prezzi di saldo.

Nel frattempo, solo pochi fondatori di start-up di successo sono disposti a fare il salto in borsa, poiché Wall Street offre valutazioni più basse rispetto a quelle che una volta ottenevano nel mercato privato.

Investoren, die in diesem Jahr eine Welle von Tech-Börsengängen erwartet hatten, mussten ihre Erwartungen überdenken. Jetzt beginnen sie zu spekulieren, was 2025 bringen könnte. Eines dieser Jahre könnten sie tatsächlich richtig liegen.

Investitori che quest’anno si aspettavano un’ondata di IPO di aziende tecnologiche hanno dovuto rivedere le loro aspettative. Ora iniziano a speculare su cosa potrebbe portare il 2025. In uno di questi anni potrebbero effettivamente avere ragione.