Blackstone Group, najveća svjetska private-equity tvrtka s imovinom pod upravljanjem većom od 1 bilijuna američkih dolara, postala je posljednjih godina jedan od najvećih kupaca određene vrste bankovnih kredita koja postaje sve važnija za private-equity industriju. Ove transakcije poznate su kao "Significant Risk Transfer" (SRT).

Prošle godine, Blackstone se etablirao kao značajan investitor u ove rizične proizvode, koji su osigurani kratkoročnim kreditima, a koje menadžeri investicijskih fondova koriste za sklapanje poslova dok čekaju na kapital svojih ulagača. Zbog svoje veličine, Blackstone je također preuzeo rizike na kreditnim linijama povezanim sa svojim vlastitim fondovima za otkup. Međutim, tvrtka naglašava da oni čine samo 'jednoznamenkasti postotak' portfelja u koje ulaže."

Takve transakcije povećavaju rizik Blackstonea ako investitor nije u stanju ili nije spreman ispuniti svoje obveze. "Neobično kod Blackstonea je što je to pomalo kružno", rekao je veliki SRT investitor. "Oni nude zaštitu sami sebi.

Ovi poslovi pokazuje koliko je složena i povezano privatni kapitalni sektor postao te kako se nova rizična područja mogu pojaviti u manje reguliranim dijelovima financijskog sustava. Banke u Europi i SAD-u traže investitore koji su spremni preuzeti dio rizika od neizvršenja obveza svojih kreditnih portfelja kroz takozvane SRT transakcije.

Kroz takve prijenose rizika zajmodavci mogu smanjiti količinu kapitala koju moraju držati prema propisima, čime povećavaju svoje prinose. Blackstone je nedavno postao veliki investitor u SRT-ove, koji su osigurani pretplatničkim linijama, kratkoročnim zajmovima koje koriste fondovi privatnog kapitala kako bi zaključili poslove prije nego što prime kapital od svojih podržavatelja.

Jonathan Gray, predsjednik Blackstonea, izjavio je na konferencijskom pozivu u travnju da je grupa "lider na tržištu" SRT-ova. Istaknuo je Subscription Lines kao posebno zanimljivo područje, budući da se smatraju sigurnim ulaganjima. "Najaktivnije područje do sada bilo je Subscription Lines, koje u posljednjih 30 do 40 godina praktički nisu imale gubitke. Sviđa nam se ovo područje", rekao je.

Blackstone odbacuje kružnu prirodu rizika i izjavljuje kako su njihovi investitori „krajnje druge strane rizika kojima su zajmodavci izloženi“. Tvrtka je dodala kako njihovi fondovi čine „jednoznamenkasti postotak portfelja na koje smo primijenili SRT-ove“ te da su sve njihove SRT-ove uz pretplatničke linije bile „u visoko diverzificiranim portfeljima“.

Tržište za ove proizvode razvilo se nakon financijske krize 2008. godine u Europi, kada su zajmodavci morali zadovoljavati strože regulatorne kapitalne zahtjeve. Američke banke postale su aktivnije prošle godine, nakon što je Federalna rezerva dala zeleno svjetlo poslovima kapitalnog olakšanja.

Međunarodna udruga upravitelja kreditnim portfeljima procjenjuje da je prošle godine diljem svijeta bilo 89 SRT transakcija za kredite u ukupnom iznosu od 207 milijardi eura. Oko 80 posto od toga su bili poslovni krediti, a ostatak su činili dugovi poput kreditnih linija za pretplate, auto kredita i kredita za trgovinsko financiranje.

Iako kreditni aranžmani za privatni kapital čine samo mali dio SRT tržišta, postali su popularni zbog svoje relativne sigurnosti. "Stvar s linijama pretplate je da su one klasa imovine koja povijesno nije imala gubitke," kaže Frank Benhamou, menadžer portfelja prijenosa rizika u Cheyne Capitalu. "Oni imaju tendenciju biti usko definirani, tako da investitori koji ulaze u ovu trgovinu često koriste malo poluge kako bi povećali prinose.

Kroz SRT-ove, Blackstone je izložen riziku da veliki ulagači, poput mirovinskih fondova i državnih fondova, ne ispune zahtjeve za kapitalom kada krediti dospijevaju, obično unutar godinu dana. Ulagač bi mogao biti u financijskim problemima ili suočen s komplikacijama poput sankcija ili prijevare.

Iako nijedan komanditor nikada nije iznevjerio svoje obveze, uključujući tijekom financijske krize 2008., potencijalni kupci su oklijevali zbog manje diverzifikacije Subscription Lines u usporedbi s poslovnim kreditima.

„Iako prihvaćamo da je kreditni rizik za subscription lines nizak, postoji rizik koji ne možemo kvantificirati i ocijeniti“, rekao je investitor koji već više od desetljeća djeluje na SRT tržištu.

Širenje ovih dužničkih proizvoda izazvalo je strahove od nepredviđenih lančanih reakcija. Bankari i politički tvorci politike raspravljaju o tome jesu li banke koje prodaju SRT-ove potpuno zaštićene.

Na telefonskoj konferenciji u travnju je analitičar Evercore ISI-a Glenn Schorr pitao Grayja iz Blackstonea dovode li eksplozije SRT-ova skrivene rizike, slično kao tijekom globalne financijske krize. „Ova vrsta posla nam daje jezu, podsjeća nas na događaje prije 16 godina“, rekao je Schorr, referirajući se na izvanbilančne jedinice koje su banke koristile tijekom krize kako bi olakšale svoje pretrpane bilance. Gray je rekao da tvrtka provodi transakcije na „odgovoran način.“