Yksityiset pääomasijoitusyhtiöt ovat kerryttäneet valtavan pääomapuskuriin, joka kerättiin mammuttivarainhankintakierrosten aikana vuosina 2020–2021 ja jota on tuskin sijoitettu seuraavina vuosina.

Viime vuoden lopulla Preqin arvioi "kuivan ruudin" määrän olevan yli 4 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria, mikä on lähes kolmasosa koko yksityisen pääomateollisuuden hallinnoimasta varallisuudesta. Kuten Alphaville raportoi toukokuussa, ala on nyt kerännyt sijoittajilta enemmän rahaa kuin palauttanut kuuden peräkkäisen vuoden ajan, ja ero on noin 1,6 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria.

Morgan Stanleyn analyytikot arvioivat, että kuivaa ruutia on nyt kertynyt noin 4,5 biljoonan dollarin edestä. Vivutetun vaikutuksen ansiosta ne vastaavat noin 9 biljoonan dollarin ostovoimaa. Tämä pääoma on pian sijoitettava:

„Pääomankäytön aika ("dry powder" suhteessa vuosittaiseen allokointiin) on pidentynyt noin 3 vuoteen, mikä on korkein taso sitten vuoden 2013 ja korkeampi kuin viimeisten 5 vuoden noin 2,4 vuoden taso. Vuoden 2020-21 suurten rahoituskierrosten ja viime vuosien rajallisen allokoinnin vuoksi näemme nyt ikääntyvän pääomavarannon, joka ei joissakin tapauksissa ehkä enää tuota taloudellista tehokkuutta, ellei sitä käytetä, mikä ajaa kauppoihin.“

Tätä aihetta käsiteltiin myös eräissä toisen vuosineljänneksen alan konferenssikeskusteluissa. Partners Groupin toimitusjohtaja David Layton huomautti: "Sitä täytyy käyttää tai menettää tietyn ajan kuluessa.

Mutta minne pääomat virtaavat? Suuri osa rahoista on yksityisen pääoman rahastoissa, ja sijoituspankkiirien toiveista huolimatta aktiivisuus pysyy maltillisena. Dollariarvossa mitattuna yksityisen pääoman tukema yrityskauppa kasvoi vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla 32 prosenttia edellisvuoteen verrattuna, mutta pysyy suhteessa historiaan ja toimialan kasvavaan kokoon nähden heikkona.

Transaktioiden määrä jatkaa laskuaan. Lukuun ottamatta vuoden 2020 ensimmäistä puoliskoa ilmeisistä syistä, olemme nähneet vuosien 2023 viimeisten kuuden kuukauden ja vuoden 2024 ensimmäisten kuuden kuukauden aikana vähiten transaktioita sitten vuoden 2017.

Valitettavasti Morgan Stanleylla ei ole konkreettisia toimintaehdotuksia siitä, minne tämä pääoma ohjataan, vaan se huomauttaa ainoastaan, että yksityiset luottomahdollisuudet, olemassa olevien sopimusten jälleenrahoitukset, opportunistiset "häiriöt" ja houkuttelevat teemat, kuten vihreä energia ja tekoäly, herättävät huomiota.

Tässä ovat pankin "käyttöönottoperusteet":

1. Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
2. Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
3. Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
4. Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.

Yhteenvetona näyttää siltä, että nykyinen tilanne, jossa yksityiset pääomarahastot jatkavat uusien varojen keräämistä, mutta eivät käytä olemassa olevaa pääomaansa, eivät realisoi sijoituksiaan tai palauta varoja sijoittajille, ei ole kestävä. Morgan Stanleyn toimitusjohtaja Ted Pick mainitsi tästä pankin tuloskeskustelussa ja huomautti:

„Es gibt einfach so viel unterdrückte Aktivität, gemessen an jeder Art von Prozentsatz des Vermögens, Prozentsatz der Marktkapitalisierung. Die Beharrlichkeit, die wir in der Sponsorengemeinschaft sehen, muss sich lösen. Es gibt einen enormen, wie Sie wissen, multitrillionen-Dollar-Bestand zwischen den beiden Seiten – das Inventar, das freigesetzt werden muss, und dann das aufgebrachte trockene Pulver.“

Finnish Translation:
„On yksinkertaisesti niin paljon tukahdutettua toimintaa, mitattuna millä tahansa omaisuuden prosenttiosuudella, markkina-arvon prosenttiosuudella. Sitkeys, jota näemme sponsoriyhteisössä, on ratkaistava. On valtava, kuten tiedätte, useiden biljoonien dollarien varanto molempien osapuolten välillä – inventaario, joka on vapautettava, ja sitten käytetty kuiva ruuti.“

Ottaen huomioon mahdollisesti käytettävän pääoman määrä tilanteen ratketessa, ainoat sijoituspankkiereja onnellisempia ihmisiä saattavat olla taloustoimittajat, jotka rakastavat typeriä kauppoja.