Neljä nuorta insinööriä myyvät ensimmäisen startup-yrityksensä suurelle teknologiayritykselle (Microsoft) ja perustavat uuden yrityksen. Tämä tunnistaa katettoman tarpeen ja juhlii suuria menestyksiä: Se kerää nopeasti 1,9 miljardia Yhdysvaltain dollaria joiltakin tunnetuimmilta sijoittajilta. Vain neljän vuoden jälkeen toinen suuri teknologiayritys (Google) tulee ja tarjoaa ostaa sen 23 miljardilla dollarilla.

Jos kauppa toteutuisi, se olisi palkanmaksun tyyppi, joka pääsisi VC-mytologiaan. Viime aikoina tällaiset suuret menestykset ovat kuitenkin käyneet harvinaisiksi.

Tuloksena startup-sijoittajille on suuri joukko ikääntyviä - ja myymättömiä - yksityisiä teknologiayrityksiä. Yksisarviset - yksityiset teknologiayritykset, joiden arvostus on 1 miljardi Yhdysvaltain dollaria tai enemmän - saivat nimensä aikanaan niiden harvinaisuuden takia. CB Insightsin mukaan niitä on nyt maailmanlaajuisesti yli 1 200.

Kunnes he ovat realisoineet suuren osan näistä toteutumattomista pääomavoitoista, monille riskipääomayrityksille tulee olemaan vaikeaa osoittaa vahvoja kassavirran tuottoja, joita tarvitaan saadakseen rahoittajansa tekemään uusia pääomasitoumuksia. Tämä saattaa muuttaa yksisarvisyksikön pullonkaulan rakenteelliseksi esteeksi, joka hidastaa uuden rahan virtaa uusimpaan startup-aaltoon.

Ongelmasta on tullut akuutimpi, sillä teknologiayhtiöiden osakkeet ovat toipuneet post-Covid-romahduksestaan, kun taas pörssilistautumiset ja myynnit muille yrityksille pysyvät edelleen hillittyinä. Yhdysvalloissa tänä vuonna on ollut vain neljä teknologiayrityksen pörssilistautumista, joiden arvo on yli miljardi Yhdysvaltain dollaria, verrattuna yli 70:een vuonna 2021, jolloin osakemarkkinat olivat myös kuumina.

Suurista yrityskaupoista on tullut harvinaisempia. Tämän seurauksena tänä vuonna on vain 16 miljardin dollarin "poistumista" yhdysvaltalaisista teknologiayrityksistä verrattuna vuoden 2021 211:een, kertoo Crunchbase.

VC-maailma on jakautunut siitä, onko tämä ensisijaisesti kysynnän vai tarjonnan ongelma. Kysyntäpuolella intensiivinen kilpailuoikeudellinen tarkastelu on tehnyt rikkaimmille teknologiayrityksille merkittävästi vaikeammaksi tehdä yritysostoja, mikä tekee potentiaalisista kaupoista kuten Wizin tapaus harvinaisia. Lukuun ottamatta Microsoftin valtavaa Activision-ostoa, viiden suurimman teknologiayrityksen M&A-volyymi viimeisen kuuden vuoden aikana on ollut keskimäärin vain 16 miljardia Yhdysvaltain dollaria vuodessa.

Vaikka rikkaimmatkin yritykset ovat olleet sivussa, sektorit kuten sirut ja ohjelmistot ovat viime vuosina kokeneet konsolidoitumisaaltoja, ja yritykset kuten Broadcom ovat rakentaneet teknologiaimperiumeja aggressiivisten yritysostostrategioiden pohjalta.

Silicon Valleyssa listautumisantien kuivuus, jota vain satunnaisesti ovat keskeyttäneet nousukaudet kuten vuonna 2021, on ollut huolenaiheena kahden vuosikymmenen ajan. Teknologiasijoittaja Coatuen mukaan tämä heijastaa rahoitusmarkkinoiden rakenteellista muutosta. Koska indeksirahastot muodostavat suuremman osan kokonaisosakemarkkinoista, tällä argumentilla on vähemmän aktiivisia rahastonhoitajia, jotka palkitaan lupaavien ja aliarvostettujen yritysten löytämisestä.

Toisten mukaan sijoitusintoa on enemmän kuin tarpeeksi ja ongelmana on pikemminkin oikeanlaisten teknologiayritysten puute. Lise Buyer, joka on konsulttina listautumisanneissa ja joka työskenteli Googlen pörssilistautumisessa, sanoo, että monien instituutioiden johtajat etsivät kasvavia teknologiayrityksiä, joihin sijoittaa, koska samojen seitsemän suuren teknologiayrityksen pitäminen kuten kaikilla muilla, jättää vähän tilaa ylisuoriutumiselle ja heidän palkkioidensa oikeuttamiselle.

Teknologiastartup-yritysten tarjontapuolella monet VC-buumin aikana rahoitetut yritykset keskittyivät kannattamattomaan kasvuun. Tämä oli järkevää, kun yksityiset sijoittajat vaativat kasvua hinnalla millä hyvänsä, mutta osakemarkkinat vaativat nyt vahvaa tuloskehitystä - jotain, jonka rakentaminen vie aikaa.

Se vie myös aikaa selviytyä viimeisen rahoituskierroksen ylijäämästä, kun yksityisten markkinoiden arvostukset alkoivat laskea vuoden 2021 lopussa. Noin puolet CB Insights -yrityksen listaamista 1.200 startupista väittivät viimeisessä rahoituskierroksessaan arvostuksen olevan 1-1,5 miljardia Yhdysvaltain dollaria, mikä tekee todennäköiseksi, että monia voidaan nyt kuvata paremmin entisinä yksisarvisina. Monet niistä tulevat lopulta romahtamaan tai myydään alennushintaan.

Sillä välin vain harvat menestyneiden startupien perustajat ovat valmiita ottamaan askeleen osakemarkkinoille, koska Wall Street tarjoaa alhaisempia arvioita kuin he aiemmin saivat yksityisillä markkinoilla.

Sijoittajat, jotka odottivat tänä vuonna teknologian listautumisanneista aaltoa, joutuivat harkitsemaan uudelleen odotuksiaan. Nyt he alkavat spekuloida, mitä vuosi 2025 voisi tuoda. Yhtenä näistä vuosista he saattavat olla oikeassa.