Miedos emergentes de recesión: la curva de tipos de interés de EE. UU. se vuelve positiva por primera vez en dos años.

Un indicador muy seguido del mercado de bonos en los EE. UU., la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro, ha mostrado por primera vez en dos años una pendiente positiva. Esto se interpreta como una señal de una posible recesión inminente, ya que aumentan los temores de que la economía estadounidense esté al borde de una desaceleración. Normalmente, una inversión de la curva de rendimiento entre los bonos del Tesoro a dos años y a diez años sugiere que una recesión es probable en los próximos uno o dos años. Sin embargo, esta inversión perduró más tiempo que en episodios anteriores. La curva normalmente vuelve a ser positiva antes de que comience la desaceleración, con las tasas de corto plazo cayendo más rápido que las de largo plazo, en anticipación a una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal para apoyar a la economía debilitada. Matthew Nest, jefe global del negocio de renta fija activa en State Street Global Advisors, explicó que la inversión es un indicador a largo plazo de una recesión y que la desinversión es la señal de que una recesión podría ser inminente. Un análisis del Deutsche Bank del año pasado muestra que la curva 2/10 se volvió positiva antes del inicio de las últimas cuatro recesiones –2020, 2007-2009, 2001 y 1990-1991–. El período entre la desinversión y el inicio de la recesión fue de entre dos y seis meses. Desde julio de 2022, la curva 2/10 ha estado invertida de manera continua, superando el récord anterior de 1978. Sin embargo, algunos participantes del mercado dudaron de la confiabilidad de este indicador esta vez, ya que esperaban que EE. UU. pudiera evitar una carga económica prolongada. No obstante, los datos económicos débiles de la semana pasada renovaron los temores de recesión y llevaron a una reevaluación de las expectativas de reducción de tasas en los EE. UU. Ahora, los inversores anticipan que la Reserva Federal reducirá las tasas en 120 puntos básicos este año, aproximadamente el doble de lo que se esperaba la semana pasada. Nest comentó que el potencial para una desinflación perfecta se ha considerado como un argumento en contra de la historia de la inversión. Sin embargo, siempre se ha tendido a pensar que esta vez se trataba más de un retraso que de una señal errónea. Las tasas de los bonos del Tesoro estadounidenses a dos años, que son sensibles a los cambios esperados en la política monetaria, cayeron más de 50 puntos básicos la semana pasada, situándose en 3,84%. Las tasas de los bonos a diez años cayeron alrededor de 40 puntos básicos, ubicándose recientemente en 3,76%. La brecha entre los bonos del Tesoro a dos años y a diez años alcanzó 0,4 puntos básicos en las primeras operaciones, volviéndose positiva por primera vez desde julio de 2022. Más tarde, el lunes, la curva volvió a invertirse, con las tasas a dos años situándose aproximadamente 8 puntos básicos por encima de las tasas a largo plazo. Matthew Miskin, co-director de estrategia de inversiones en John Hancock Investment Management, explicó que la desinversión es una señal de que el mercado "grita que la Fed debe reducir las tasas". Si esto está justificado o no, aún está por verse.