Частните капиталови компании разполагат с огромен капиталов буфер, натрупан по време на мегафондовите кръгове през годините 2020-21 и едва ли инвестиран в следващите години.
В края на миналата година, Preqin оцени обема на „dry powder“ на над 4 трилиона щатски долара, почти една трета от общо управляваните активи в частната капиталова индустрия. Както Alphaville съобщи през май, индустрията събира повече пари от инвеститорите отколкото връща вече шест поредни години, с разлика от около 1,6 трилиона щатски долара.
Анализаторите от Morgan Stanley смятат, че запасът от сух прах в момента е нараснал до около 4,5 трилиона щатски долара. С ливъридж това означава, че те разполагат с покупателна способност от около 9 трилиона щатски долара. Този капитал трябва скоро да бъде инвестиран:
Времето за използване на капитала (dry powder спрямо годишното предоставяне) се е удължило до около 3 години, най-високото ниво от 2013 г. и над нивата през последните 5 години, които са около 2,4 години. С оглед на големите кръгове за набиране на средства през 2020-21 г. и ограниченото предоставяне през последните две години, сега наблюдаваме стареещи капиталови резерви, които в някои случаи може и да не генерират икономическа възвръщаемост, освен ако не бъдат използвани, което води до натиск за транзакции.
Тази тема беше обсъдена и в някои конферентни разговори за второто тримесечие в бранша. Така отбеляза Дейвид Лейтън, главен изпълнителен директор на Partners Group: „Трябва да го използвате или да го загубите в определен период от време“.
Но накъде ще потекат капиталите? Лъвският дял от парите се намира в частни фондове, и въпреки надеждите на инвестиционните банкери, активността остава слаба. Според доларовата стойност, подкрепените от частен капитал сливания и придобивания нараснаха с 32 процента през първата половина на 2024 г. в сравнение с предходната година, но остават относително слаби спрямо историята и нарастващия размер на сектора.
Броят на транзакциите продължава да намалява. Ако пренебрегнем първото полугодие на 2020 г. по очевидни причини, през последните шест месеца на 2023 г. и първите шест месеца на 2024 г. сме наблюдавали най-малкия брой транзакции от 2017 г. насам.
За съжаление, Morgan Stanley няма конкретни препоръки за действия относно това къде ще се насочи този капитал, а само наблюдава, че частни кредитни възможности, рефинансиране на съществуващи сделки, опортюнистични „дислокации“ и атрактивни теми като зелена енергия и изкуствен интелект ще привлекат внимание.
Ето „ключовите теми за употреба“ на банката:
- Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
- Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
- Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
- Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.
Обобщено, настоящата ситуация, в която частните капиталови фондове продължават да привличат нови средства, но не използват наличния си капитал, не реализират инвестициите си или не връщат средства на инвеститорите, изглежда ненадеждна. Тед Пик, изпълнителен директор на Morgan Stanley, засегна този въпрос по време на отчета за печалбите на банката и отбеляза:
„Има просто толкова много потисната активност, измерена по всеки вид процент от активите, процент от пазарната капитализация. Упоритостта, която виждаме в спонсорската общност, трябва да се разреши. Има огромен, както знаете, многотриллионен инвентар между двете страни – инвентарът, който трябва да се освободи, и след това използваният сух барут.“
С оглед на размера на капитала, който може да бъде използван при разрешаване на ситуацията, единствените по-щастливи хора от инвестиционните банкери може би ще бъдат финансовите журналисти, които обичат глупави сделки.
