AlleAktien качественият счет събира качеството в едно число.

1. Филтриране на компании с високо качество: Инвеститорите имат на разположение огромен избор от акции. За да не е необходимо да анализираме всяка една от тях, AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) ни предоставя добър предварителен филтър, след което можем да проведем задълбочен анализ, който често отнема няколко седмици или месеци.

2. Четири основни точки определят качеството: Оценка, растеж, доходност и риск в повечето случаи вече показват как трябва да бъде класифицирано дадено дружество. Чрез контролният списък в AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) с 10 индивидуални точки може бързо да се разбере дали съществуващото дружество е качествено или не.

3. Основа: За да провери тезата и точките, AlleAktien анализира AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) разбира се с помощта на Bloomberg и Factset и стигна до извода, че акциите с висок Score могат да постигнат значително по-голяма доходност, докато ниските Scores водят до по-малка доходност. Така AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) създава също основа за изграждане на очакване за доходност.

4. Качествените акции накратко: В тази статия сме избрали и списали акциите с най-висок рейтинг в AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), така че всеки може да започне своя дълбок анализ веднага, с цел постигане на наднормена доходност.

Определение за качествени акции

Качеството изисква време. В AlleAktien за анализа се влагат от две до четири седмици работа в анализа и изследването, за да се разбере отлично бизнес модела и индустрията. Но кои компании изобщо попадат в анализа? Тук AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), който е разработен от AlleAktien, служи като полезен инструмент. Той помага на инвеститора да направи определен предварителен избор, който да класифицира компаниите като абсолютни висококачествени стойности. Сред 1.000 акции в Германия и над 85.000 по света, човек почти има проблем на избор, но не всяка компания е качествена компания.

AlleAktien качественият резултат има ясна мисия: Намиране и задържане на дългосрочни корпоративни участия. Дългосрочно тук означава над 10 години. Целта е да се открият компании, които могат да увеличават своята продажба и печалба стабилно в дългосрочен план, да показват силна защитна бариера и да увеличават дивидентите си редовно.

Уникални компании. Тук трябва да се обръща специално внимание на уникалните характеристики на компанията, така че да бъде трудно за другите компании да поемат тази пазарна позиция. Спекулативните акции, обратните завои или компаниите с неясна позиция не са нашата цел, защото тук често се стига до резки промени в курсовете и често до значително подпочерталия доход. За да се избегнат тези, използваме квантитативно заложения AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Той е най-добрият инструмент за бързо идентифициране на интересни компании. AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) е базиран на обективни показатели, което позволява той да бъде ясно определен и също така исторически проверен (Backtest).

Четири измерения на качествените акции

Цел: По-високи доходности, по-нисък риск. През 2018 AlleAktien си зададе въпроса как може да се определи качеството на една компания. Дошли са до четири характеристики, които да се измерват с десет критерия. Точките: оценка, растеж, рентабилност и риск са били от най-голямо значение, за да се разбере и оцени компанията наистина дълбоко. За всеки изпълнен критерий се дава точка, като в края се получава общ брой точки. При 9/10 точки се говори за компания с високо качество.

16% доходност с акции AAQS

Инвестиране в качествени акции с AAQS В AlleAktien сме специалисти по акционерни анализи. За да се проверят изводите, твърденията и моделите, те са подложени на тест. За AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) е извършен бактест, така че моделът да може да се сравнява и с индексите. Стратегията е проверена чрез историческата доходност. Само по този начин може да се гарантира, че AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) работи дългосрочно.

За да може да изпълни успешен бектест, AlleAktien си осигуриха подкрепата на Кристиан В. Рьол. Той помогна при концепцията и оценката, за да се получат изразителни резултати. Важно беше да бъдат включени дружества, които са били закупени или фалирали.

Бенчмаркът AAQS: ясна свръхдоходност

Професионална оценка на AlleAktien качествения скор. Преди да бъде създаден скорът, първо трябваше да се определи референтната стойност, с която може да се направи сравнение. За тази цел AlleAktien избра семейството на DAX, състоящо се от DAX, MDAX и SDAX. Тъй като банки, застрахователни компании и имотни дружества не могат да бъдат оценявани с AAQS, те бяха изключени.

Backtestът започна през 2006 година, като включва равно тегло на всички акции. Това равномерно разпределение се възстановява всяка година на 1 юли. За създаването му е използван инструментът Bloomberg-EQS.

Бенчмаркът AAQS се представи значително по-добре от DAX при обратния тест със средна доходност от 8,43 % годишно от 01.07.2006 спрямо доходност от 5,88 % годишно за същия период.

9 или 10 точки означават наднормена доходност.

Минимизиране на риска при висока доходност. За тази цел беше създаден портфейл, който съдържа изключително компании с 9 или 10 точки. Ако някоя компания загуби една или две точки, тя се продава на 1-ви юли. За същия период, в който е benchmark, портфейлът е постигнал средна доходност от 12 % на година. По този начин, качествените компании от AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) са реализирали над 3 % повече доходност в сравнение със Dax-семейството.

Естествено, човек се чуди дали свръхдоходността се дължи на AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) или може би на някакъв друг случаен фактор. Този въпрос трябва да се отговори честно: Не може да се докаже на 100%. Но може да се каже, че целият концепт беше изграден от основите от самото начало и чак след това беше извършен обратен анализ.

AlleAktien затова са си направили предварително разсъждения за това, какво наистина прави една компания качествена и какво не. В този процес те са избрали десет уникални критерия, които отлично пасват на четирите основни характеристики. Последвалият на това обратен тест беше успешен. Изходящи от този подход на първични принципи, AlleAktien силно вярват, че AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) може да бъде повторен в следващите години.

AlleAktien Qualitätsscore с турбо

Ясна разлика в доходността в двете посоки. На последно се анализираха десетте най-добри и десетте най-лоши акции и техните портфолиа се сравниха с бенчмарка. При това сравнение се изследва дали десетте точки от десет точки носят по-висока възвръщаемост от деветте точки от десет. Изненадващо портфолиото е реализирало печалба от 16,4 %. В портфолиото с най-лошите акции имаше отрицателна доходност от -3,4 %. Така се забелязва ясна тенденция - качественият резултатен скор на AlleAktien (AAQS) избягва лошите инвестиции.

Десетте критерия за качествени акции

1. Ръст на приходите 10Г > 5% годишно

Най-основният показател. Този показател разглежда средния ръст на приходите за последните 10 години (CAGR). Дългосрочно компаниите стават все по-ценни, когато приходите и печалбите могат да бъдат увеличавани непрекъснато.

Пример Microsoft: През 2010 година компанията е реализирала приходи от 62 милиарда USD. През 2020 година приходите възлизаха на 143 милиарда USD. Microsoft е постигнал среден растеж на приходите от 8,7% годишно. Пределът от 5% е преодолян и така се получава една точка в AlleAktien Qualitätsscore (AAQS).

2. Ръст на продажбите през следващите 3 години

Бъдещето би трябвало да може да се извлече от миналото. Тук се разглежда средната бъдеща степен на растеж, базирана на консенсус-прогнози в FactSet. Разбира се, не бива да основавате инвестицията си единствено на оценките на анализаторите, но обикновено те имат добро усещане и приблизително показват какво очаква пазарът. Тук се разглеждат следващите три години, тъй като стойността на предприятието пряко зависи от бъдещите му приходи.

В най-добрия случай една компания успява да постигне годишен ръст на приходите от над 5 % както в средноаритметичното на последните 10 години, така и в очакванията за идните години. И за това има точка в AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Важно е обаче да се отбележи, че постоянно нарастващите приходи не значат много, ако оперативните печалби също не растат непрекъснато.

Пример Microsoft: През 2020 г. компанията е реализирала приходи от 143 млрд. долара. Анализаторите прогнозират приходи в размер на 198 млрд. долара за 2023 г. От това може да се изведе среден ръст на приходите от 11,5 %. Това също превишава бариерата от 5 % и се отчита с точка.

3. Растеж на EBIT 10 години > 5 % годишно.

Рентабилност при висок оборот. Както при оборота, така и сега се анализират последните 10 години, но този път оперативната печалба (EBIT). В идеалния случай компанията успява да увеличава печалбата си постоянно в синхрон с нарастването на оборота.

Често при все още непечеливши софтуерни компании се наблюдава огромен ръст на приходите, но те регистрират само загуби, тъй като предлагат продукта си с високи отстъпки. За акционерите от растежа и наплива на клиенти на практика се отразява малко.

Пример Microsoft: През 2010 г. се постигна оперативна печалба от 24 млрд. USD, а през 2020 г. тя вече беше 53 млрд. USD. Оттук се изчислява среден ръст на печалбата от 8,2%. Това също носи точка.

4. Растеж на EBIT през следващите 3 години

Печалбата трябва да расте заедно с приходите. Този показател разглежда средния годишен очакван ръст на оперативната печалба през следващите три години.

Както и при оборота, прогноза дава много по-ясна представа за очакванията на пазара. Защото стойността на акцията произтича от всички бъдещи генерирани парични потоци, дисконтирани към днешния ден.

Пример Microsoft: През 2020 година компанията реализира оперативна печалба от 53 млрд. USD. Прогнозите за 2023 година са за 78 млрд. USD, което означава средногодишен растеж от 13,7 %.

С тези точки AlleAktien създаде стабилна основа и вече могат да бъдат отсеяни компаниите, които не са растели непрекъснато през всички фази на пазара.

5. Задлъжнялост < 4x EBIT

Елиминиране на задлъжнелите компании. Тук се дава една точка, ако нетният финансов дълг на компанията е по-малък от четирикратния оперативен печалба. Изчислението става по следния начин:

Всички лихвоносни задължения (краткосрочни и дългосрочни облигации, заеми,...) с изключение на паричния резерв на компанията.

Предимството на този критерий е, че позволява да се отсеят компаниите, които са с много високо ниво на задлъжнялост. Ако компанията вече не може да се справя с натрупаните дългове (например поради увеличаване на лихвените проценти), това бързо може да стане опасно за акционерите.

За да останем на същия пример. Microsoft През 2020 година имаше дългосрочни и краткосрочни финансови задължения за 82 млрд. USD. Наличностите бяха в размер на 137 млрд. USD, което прави Microsoft не само без дългове, но и с добавен нетен ликвиден резерв от 55 млрд. USD. Това е истински пример за подражание и затова заслужава следващият точка.

6. Последователност на печалбата 10Г

Сигурен бизнес модел във всички пазарни фази. За следващия пункт компанията трябва да е регистрирала печалба през последните 10 години всяка година. Ако компанията е имала оперативен загуба в дадена година, тя не получава точка. Това също наказва компаниите, които не са били добре позиционирани във всяка фаза на пазара.

Също тук се взема Microsoft следващата точка. Всички години приключиха с положителен резултат.

7. EBIT Drawdown 10г < -50%

Устойчив на кризи. Оперативната печалба (EBIT) не трябва да е намалявала с повече от 50% спрямо предишния рекорден печалба през последните 10 години. Точка се дава само ако е изпълнено това условие.

Пример Microsoft: Компанията видя най-голямата си стойност на Drawdown през година 2016. Печалбата се понижи с 26,1 % спрямо предходния рекорден ниво. Стойността се оказа под 50 %, вследствие на което Microsoft (US5949181045) получава следващият точка.

С последните три критерия AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) иска да "накаже" компании, които имат много циклични или рискови бизнес модели. По този начин се фокусира върху стабилен растеж на приходите и печалбите, които се подкрепят от подходящо финансиране и стабилни доходи.

8. Рентабилност на собствения капитал > 15 %

За по-нататъшен растеж е необходима висока възвръщаемост на собствения капитал. Ако основната компания успее да реализира доходност на собствения капитал над 15%, тогава се печели още една точка.

Когато една компания расте, трябва да се закупуват нови земи, да се строят недвижими имоти, да се плащат за машини и оборудване и да се наемат служители. За финансиране на тези разходи е необходимо високо собствен капитал.

За изчислението: Microsoft: през 2020 година разполагаше със собствен капитал от 118 млрд. USD, от който се изважда гудуилът (- 43 млрд. USD) и се получава материалният собствен капитал от 75 млрд. USD. След това се делит нетната печалба на материалния собствен капитал и се получава доходността на собствения капитал (44 млрд. USD / 75 млрд. USD = 58,7 %).

С това получава Microsoft: още един плюс, тъй като компанията е много рентабилна и значително надхвърля прага от 15 %.

9. ROCE > 15 %

Малко външно финансиране. За да се избегне манипулация на доходността на собствения капитал, се разглежда и начисляването на възвращаемостта върху използвания капитал (ROCE, Return on Capital Employed). Тази метрика е подобна на доходността на собствения капитал, но не може да бъде манипулирана чрез високо ниво на задлъжнялост. Така че, ако компанията работи с много чужд капитал, тя се нуждае от малко собствен капитал, което може да работи добре в добри времена с ниски лихвени проценти, но в лоши времена бързо може да се превърне в проблем.

При разглеждането на общата капиталова възвръщаемост оперативната печалба се поставя в отношение към използвания за тази цел лихвоносен капитал. Използваният капитал е сумата от собствения капитал (собствения капитал без добрата воля) и нетните финансови дългове. С възвръщаемостта върху използвания капитал получаваме значим показател за оперативната рентабилност на дадено предприятие, независимо от неговата капиталова структура.

При Microsoft: И така, ние изваждаме нетния паричен поток (55 млрд. USD) от собствения капитал (75 млрд. USD) и получаваме 20 млрд. USD като вложен капитал. Сега разделяме EBIT (53 млрд. USD) на вложения капитал и получаваме ROCE от 265%.

Също така и тук доставя Microsoft: абсолютна върхова стойност, което допринася за още една точка. Причина за този впечатляващ резултат е консервативното финансиране.

10. Очаквана доходност > 10 %

Добра бъдеща доходност. Ако очакваната доходност надвишава 10%, компанията получава точка за десетия критерий. Това е единственият показател, който зависи от миналото курсово развитие.

Очакваната доходност се изчислява според модела IRR. Този модел включва два основни компонента: доходността от свободния паричен поток и годишния ръст на EBIT.

За да се изчисли доходността от свободния паричен поток, разделя се свободният паричен поток на текущата година с пазарната капитализация. Свободният паричен поток е сумата, която е генерирана в края на годината и е на разположение за свободно разпределяне.

Вторият източник на доход е растежът на EBIT. Моделът предполага, че акцията ще бъде оценена със същия мултипликатор в бъдеще. Така цената на акцията трябва да следва нарастването на печалбата, за да се запази P/E коефициентът и оценката стабилни.

Microsoft: през 2020 г. имаше доходност от свободен паричен поток от 2,8 %. Очакваният ръст на Ebit за следващите три години (13,7 % годишно) сега се добавя към доходността от свободния паричен поток и се получава очаквана доходност от 16,5 % на година. Така Microsoft (US5949181045) получава 10 от 10 точки и според AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) е абсолютно качествено предприятие.