Четирима млади инженери продават първия си стартъп на голяма технологична компания (Microsoft) и създават нова компания. Новата компания разпознава неусвоена ниша и постига големи успехи: тя бързо събира 1,9 милиарда щатски долара от едни от най-известните имена във венчърните инвестиции. След само четири години друга голяма технологична компания (Google) предлага да я купи за 23 милиарда щатски долара.

Ако продажбата се осъществи, това би бил вид изплащане, което влиза в митологията на венчър капитала. Досега обаче големи успехи като този стават рядкост.

Резултатът за стартиращи инвеститори е голям брой застаряващи - и непродадени - частни технологични компании. Еднорозите - частни технологични компании с оценка от 1 милиард долара или повече - някога бяха наричани така заради тяхната рядкост. Според CB Insights в момента по света има повече от 1200 такива.

Докато реализират значителна част от тези нереализирани капиталови печалби, на много венчърни капиталови фирми ще им бъде трудно да покажат силни парични възвръщаемости, необходими за привличане на нови капиталови ангажименти от техните инвеститори. Това може да превърне задръстването на еднорозите в структурно препятствие, забавящо притока на нови средства към най-новата вълна стартиращи компании.

Проблемът стана по-остър, тъй като технологичните акции се възстановиха след спадането от Covid, докато първичните публични предлагания и продажбите на други компании продължават да остават слаби. В САЩ тази година имаше само четири технологични първични публични предлагания на компании с оценка над 1 милиард долара, в сравнение с над 70 през 2021 година, когато пазарът на акции също беше горещ.

Големите придобивания също са станали редки. В резултат на това тази година има само 16 изхода за милиард долара от американски технологични стартиращи компании, в сравнение с 211 през 2021 г., според Crunchbase.

VC-светът е разделен относно това дали това е преди всичко проблем на търсенето или на предлагането.

Дори с най-богатите компании на страничната линия, сектори като чипове и софтуер преживяха вълни на консолидация през последните години, а компании като Broadcom изградиха технологични империи на базата на агресивни стратегии за придобиване.

По отношение на първичните публични предлагания сушата - само от време на време прекъсвана от бумове като този през 2021 г. - беше проблем в Силициевата долина през последните две десетилетия. Според технологичния инвеститор Coatue това отразява структурна промяна на финансовите пазари. Тъй като индексните фондове заемат по-голям дял от общия капиталов пазар, има според тази аргументация по-малко активни фондови мениджъри, които са възнаградени за това, че намират обещаващи и подценени компании.

Други обаче твърдят, че има повече от достатъчно апетит за инвестиции и че проблемът е по-скоро недостиг на правилния вид технологични компании. Лайз Байър, консултант по IPO, която е работила по първичното публично предлагане на Google, казва, че мениджърите в много институции търсят високорастящи технологични компании, в които да инвестират, тъй като държането на същите седем големи технологични компании като всички останали оставя малко място за надпроизводителност и оправдаване на техните такси.

На предлагането на технологичните стартиращи компании, много от финансираните по време на бума на венчърния капитал компании бяха фиксирани върху непечеливш растеж. Това имаше смисъл, когато частните инвеститори изискваха растеж на всяка цена, но сега фондовата борса изисква силно развитие на печалбите - нещо, което отнема време да се изгради.

Отнема време за преодоляване на последиците от последната финансова вълна, след като в края на 2021 г. настъпи срив в оценките на частния пазар. Около половината от 1200-те стартъпа, които CB Insights изброява, при последното им финансиране твърдяха, че имат оценка между 1 и 1,5 милиарда долара, което прави вероятно много от тях сега да могат да бъдат описани по-добре като бивши еднорози. Много от тях в крайна сметка ще рухнат или ще бъдат продадени на ниски цени.

Междувременно само малко основатели на успешни новостартиращи компании са готови да се осмелят да излязат на фондовата борса, тъй като Уолстрийт предлага по-ниски оценки, отколкото те някога са получавали на частния пазар.

Инвеститорите, които тази година очакваха вълна от първични публични предлагания на технологични компании, трябваше да преосмислят очакванията си. Сега започват да спекулират какво може да донесе 2025 г. Един от тези години те може и да се окажат прави.