Докато други автомобилни производители заточиха стратегиите си, германският гигант все още маневрира през сложен завой. Фолксваген е архетипът на традиционен автомобилен производител: неповоротлив, бавен и оценен, сякаш компанията скоро ще бъде история. Годишните резултати, публикувани в сряда, не показаха никакви признаци, че сценарият за подценяване се осъществява. В същото време компанията все още не е изложила убедително, че контролира своите буйни разходи или владее новите технологии, които задвижват електрическите превозни средства.

Най-яркият знак за ниската оценка на VW е, че собствената пазарна стойност на компанията е приблизително равна на тази на нейната около 75% участие в производителя на спортни автомобили Porsche, който частично беше отделен чрез IPO през 2022 година. При това не играе роля, че компанията разполага с нетни парични резерви и ценни марки като Audi, Lamborghini и Bentley: За акционерите на холдинговата компания тези фактори изглежда не съществуват.

Има и по-конвенционални признаци за подценяване. Акциите на VW се търгуват с по-малко от четири пъти бъдещите печалби. Toyota, единствената компания с подобен размер и глобално присъствие, се търгува на десет пъти. Stellantis, чиито акции дълго време се търгуваха даже под тези на VW, сега след блестящата 2023 година се търгува на пет пъти. Резултатите на VW предоставиха достатъчно напомняния защо много инвеститори се държат настрана от компанията. Казано накратко, през 2023 година тя е реализирала нетна печалба от 17,9 милиарда евро, което в доларов израз е 19,6 милиарда. Въпреки че това е приблизително два пъти повече от това, което е изкарала General Motors, можеше да бъде и по-добре. Toyota прогнозира приблизително 50% повече нетна печалба за фискалната година до март, въпреки че през 2023 година е продала само 20% повече автомобили от VW.

През изминалия юни VW представи план за обрат в хода на събитие за капиталовите пазари, но все още е рано. Очакванията за тази година изглеждат скромни: ръст на приходите от до 5% и само малко подобрение на маржовете. Изпълнителният директор на компанията Оливер Блум защити прогнозата, която беше публикувана заедно с ключовите резултати за 2023 година в началото на месеца, като "устойчив прогнозен изглед в предизвикателна среда" по време на телефонен разговор с анализатори в сряда.

Нов детайл в публикуваните в сряда данни беше перспективата на VW за Китай, където те губят пазарни дялове в сравнение с BYD, докато пазарът се ориентира към електрическите превозни средства. Очаква се дялът му в оперативния резултат от печелившите му китайски съвместни предприятия да падне до 1,5 до 2 милиарда евро през 2024 г., приблизително половината от нивата през 2022 г. И това е само част от експозицията на VW към Китай, която се проявява също чрез износа на превозни средства и компоненти от Германия. Компанията харчи средства за решаването на проблема, както при новите си EV партньори като XPeng, така и в своите собствени китайски операции. Това дълго време е била рефлексивна реакция на VW при справянето с предизвикателства, което не вдъхва доверие на инвеститорите, че компанията ще постигне приемливи възвращаемости. Разходите за изследвания и разработки на VW и капиталовите инвестиции ще представляват тази година огромен дял от 14% от приходите според прогнозата, като компанията настоява, че това ще бъде максимумът. За сравнение, Toyota планира да похарчи само половината от това в своя текущ финансова година.

Път за компаниите да сигнализират за дисциплина при управлението на капитала е чрез показване на парите на инвеститорите, и Volkswagen е увеличил значително своите дивиденти през последните години. Бъдещата доходност вече е 7.6%, което гарантира на акционерите приемлива доходност, дори ако цената на акцията не се промени. Въпреки това Mercedes-Benz, Stellantis и дори GM всички са обещали повече, включително обратно изкупуване на акции. Според портфолио мениджъра на Federated Hermes, Дариуш Чоч, инвеститорите се ориентират към "конкретни истории" в конкурентния автомобилен сектор, както например лидерската позиция на Toyota при хибридните задвижвания или преднина в контрола на разходите от страна на Stellantis. В това отношение VW няма много да предложи освен бавна и комплексна промяна на историята, която инвеститорите са чували и от предишни изпълнителни директори. VW със сигурност не се насочва към гибел, както предполага цената на акциите. Но също така инвеститорите не могат да бъдат винени, че изчакват компанията да достави резултати.