AlleAktien якісний скор конденсує якість в одному показнику

1. Фільтрувати якісні компанії: Інвесторам доступний величезний вибір акцій. Щоб не доводилося аналізувати їх одну за одною, AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) пропонує нам хороший попередній фільтр для подальшого детального аналізу, який часто триває кілька тижнів або місяців.

2. Чотири ключові пункти визначають якість: Оцінка, ріст, рентабельність та ризик у більшості випадків вже показують, як слід класифікувати компанію. За допомогою чек-листу у AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), який містить 10 індивідуальних пунктів, можна відразу зрозуміти, чи є дана компанія якісною, чи ні.

3. Основа: Щоб перевірити цю тезу та пункти, AlleAktien перевірив AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) звичайно з допомогою Bloomberg і Factset і прийшов до висновку, що акції з високим Score могли досягти значної наднормової прибутковості, тоді як низькі Scores призводили до недонаднормової прибутковості. Таким чином, AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) також створює базу для створення очікувань щодо прибутковості.

4. Огляд якісних акцій на одному екрані: У цій статті ми вибрали та перелічили акції з найвищим рейтингом за AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), що дозволяє кожному одразу розпочати глибокий аналіз для отримання надприбутку.

Визначення якісних акцій

Якість потребує часу. У AlleAktien кожен аналіз вимагає від двох до чотирьох тижнів роботи для дослідження та аналітики, щоб відмінно розуміти бізнес-модель і галузь. Але які ж компанії потрапляють до аналізу? Тут на допомогу приходить AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) — інструмент, розроблений самою AlleAktien. Він допомагає інвесторам зробити певний відбір, щоб оцінити, які компанії можна класифікувати як абсолютно якісні цінності. З-поміж 1.000 компаній у Німеччині та понад 85.000 у всьому світі доводиться майже мучитися з вибором, однак не кожна компанія є компанією високої якості.

AlleAktien якісний скор має чітку місію: Знаходити та утримувати довгострокові корпоративні участі. Довгостроковість означає тут понад 10 років. Хочеться знайти компанії, які можуть постійно збільшувати обсяги продажів та прибутки на довгостроковій основі, мають глибокий оборонний рів, та регулярно збільшують дивіденди.

Унікальні компанії. Слід особливо зважати на унікальні особливості компанії, щоб іншим компаніям було важко зайняти цю ринкову позицію. Спекулятивні акції, Turnarounds або компанії з невизначеною позицією не є ціллю, оскільки тут швидко можуть відбуватися різкі зміни курсів і часто також значна нижча рентабельність. Щоб уникнути цього, ми використовуємо кількісно розроблений AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Він є найкращим інструментом для ідентифікації перспективних компаній за короткий час. AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) базується на об'єктивних показниках, завдяки чому він може бути точно визначений та також історично перевірений (Backtest).

Чотири виміри якісних акцій

Мета: Вищі доходи, менший ризик. У 2018 році AlleAktien замислились над тим, як взагалі можна визначити якість компанії. Тут виокремили чотири ознаки, які вимірюються за десятьма критеріями. Найважливішими пунктами були оцінка, зростання, рентабельність та ризик, щоб дійсно глибоко зрозуміти та оцінити компанію. За кожен виконаний критерій присвоюється один бал, в результаті чого в кінці формується загальна кількість балів. Від 9/10 балів компанію можна вважати компанією високої якості.

16 % дохідності з акціями AAQS

Інвестування в якісні акції з AAQS У AlleAktien займаються акційними аналізами. Щоб перевірити знання, висловлювання та моделі, їх піддали тестуванню. Для AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) було проведено бектест, щоб можна було порівняти модель також з індексами. Стратегія була перевірена за допомогою історичної дохідності. Лише таким чином можна переконатися, що AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) працює на довготривалу перспективу.

Щоб успішно провести бектест, AlleAktien залучила до співпраці Christiana W. Röhl. Він допоміг у розробці та оцінюванні, щоб отримати значущий результат. При цьому було важливо включити до аналізу компанії, які були поглинуті або збанкрутіли.

Бенчмарк AAQS: чітка наднормова дохідність

Професійний аналіз AlleAktien якісного скору. Перед тим як був розроблений Score, спершу потрібно було визначити Benchmark, з яким можна порівнюватися. Для цього AlleAktien взяв сім'ю DAX, до якої входять DAX, MDAX та SDAX. Оскільки банки, страхові компанії та нерухомість не можуть бути оцінені за допомогою AAQS, вони залишилися поза увагою.

Бектест розпочався у 2006 році з рівновагою всіх акцій. Ця рівновага відновлюється щорічно 1 липня. Для створення використовувався інструмент Bloomberg-EQS.

Бенчмарк AAQS під час бектесту показав значно кращі результати, ніж DAX, з середньою прибутковістю 8,43% річних з 01.07.2006 у порівнянні з прибутковістю 5,88% річних у тому ж періоді.

9 чи 10 балів означають надприбуток

Мінімізація ризиків при високій дохідності. Для цього було створено портфоліо, яке містить виключно компанії з 9 або 10 балами. Якщо компанія втрачає один або два бали, її продають 1 липня. За той же період, що й бенчмарк, портфоліо отримало середній прибуток у розмірі 12 % на рік. Таким чином, якісні компанії з AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) заробили на 3% більше прибутку, ніж сім'я Dax.

Звичайно, виникає питання, чи вища дохідність пов'язана з AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), чи може вона все ж залежить від якогось іншого випадкового фактора. На це питання потрібно відповісти чесно: довести це на 100 % неможливо. Проте можна сказати, що вся концепція була створена з нуля самостійно, а тестування на історичних даних було проведене тільки після цього.

AlleAktien тому й приділили увагу, що визначило, що робить компанію дійсно якісною, а що ні. У цьому процесі вони вибрали десять унікальних критеріїв, які чудово відповідають чотирьом основним характеристикам. На цій основі проведене бектестування було успішним. З огляду на цей підхід до основоположних принципів, AlleAktien міцно вірять, що AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) можна буде повторити в наступні роки.

AlleAktien ЯкіснийScore з Турбо

Значна різниця у дохідності в обох напрямках. Нещодавно ми проаналізували 10 найкращих та 10 найгірших акцій та порівняли обидва портфелі з бенчмарком. Водночас ми ще раз перевірили, чи акції з оцінкою 10/10 пунктів приносять надприбуток порівняно з акціями, що мають 9/10 пунктів. Здивуванням було, що портфель приніс прибуток 16,4 %. У портфелі з найгіршими акціями була негативна дохідність -3,4 %. Тут можна побачити чітку тенденцію - AlleAktien Квалітетний Бал (AAQS) допомагає уникати поганих інвестицій.

10 критеріїв для якісних акцій

1. Зростання доходів 10J > 5 % річних.

Найбільш фундаментальний показник. Цей показник розглядає середнє зростання доходів за останні 10 років (CAGR). З плином часу компанії стають все ціннішими, якщо вони можуть безперервно збільшувати доходи та прибутки.

Приклад Microsoft: У 2010 році компанія отримала дохід в розмірі 62 млрд. доларів США. У 2020 році обсяг продажів склав 143 млрд. доларів США. Microsoft таким чином заробила середньорічне зростання доходів на рівні 8,7 %. Поріг у 5 % перевищено, тому вона отримує один бал у AlleAktien Qualitätsscore (AAQS).

2. Зростання доходів протягом наступних 3 років

Майбутнє має бути виведеним з минулого. Тут ми розглядаємо середньорічну темпи зростання у майбутньому, засновані на консенсус-прогнозах FactSet. Звісно, не слід робити інвестиції лише на підставі прогнозів аналітиків, але вони зазвичай мають добре уявлення і приблизно вказують, чого очікує ринок. Тут ми дивимося на три майбутніх роки, адже вартість компанії значно залежатиме від майбутніх доходів.

У найкращому випадку компанії вдається досягти щорічного зростання доходів понад 5 % як у середньому за останні 10 років, так і відповідно до очікувань на наступні роки. За це також нараховується бал у AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Однак важливо розуміти, що постійно зростаючий обіг не має великої вартості, якщо оперативні прибутки також не зростають стабільно.

Приклад Microsoft: У 2020 році компанія отримала дохід у розмірі 143 млрд. доларів США. Аналітики прогнозують, що до 2023 року дохід складе 198 млрд. доларів США. Це говорить про середнє зростання доходу на рівні 11,5 %. Це також перевищує поріг у 5 % і зараховується за один бал.

3. Зростання EBIT 10J > 5 % річних.

Рентабельність при високому обороті. Як і у випадку з доходами, зараз ми дивимось на останні 10 років, але цього разу на операційний прибуток (EBIT). У кращому випадку компанії вдається також стабільно збільшувати прибутковість разом із зростанням доходів.

Часто можна помітити, що ще неприбуткові програмні компанії мають величезне зростання доходів, однак зазнають лише втрат, тому що вони продають свій продукт з високими знижками. В результаті власники акцій отримують досить мало від такого зростання та напливу клієнтів.

Приклад Microsoft: У 2010 році було отримано 24 млрд USD оперативного прибутку, у 2020 році це було вже 53 млрд USD. Звідси розраховується середнє зростання прибутку на рівні 8,2 %. Це також дає один бал.

4. Зростання EBIT протягом наступних 3 років

Прибуток повинен зростати з оборотом. Цей показник розглядає середнє очікуване річне оперативне зростання прибутку на наступні три роки.

Як і у випадку з обсягом продажів, оцінка дає набагато краще уявлення про очікування ринку. Адже вартість акції визначається всіма майбутніми грошовими потоками, які дисконтовані на сьогоднішній день.

Приклад Microsoft: У 2020 році компанія отримала операційний прибуток у розмірі 53 млрд. дол. США. Очікувані показники на 2023 рік складають 78 млрд. дол. США, що свідчить про середнє зростання на 13,7 %.

З цими пунктами AlleAktien створив міцну основу, і вже можна відсіяти компанії, які не демонструють стабільне зростання через усі фази ринку.

5. Заборгованість < 4x EBIT

Усунення заборгованих компаній. Тут надається один бал, якщо чистий фінансовий борг компанії менший, ніж у чотири рази оперативний прибуток. Розрахунок відбувається наступним чином:

Усі відсоткові зобов'язання (короткострокові та довгострокові облігації, кредити тощо) за вирахуванням готівкових коштів компанії.

Перевагою цього критерію є можливість відфільтровувати компанії, які мають дуже високий рівень боргових зобов'язань. Якщо компанія вже не може справлятися з накопиченим боргом (наприклад, через зростання процентних ставок), це може швидко стати небезпечним для акціонерів.

Щоб залишитися в рамках прикладу. Microsoft у 2020 році мала довгострокові та короткострокові фінансові зобов'язання на суму 82 млрд доларів США. Запас готівки складав 137 млрд доларів США, завдяки чому Microsoft не тільки не має боргів, але й мала чисту ліквідність у розмірі 55 млрд доларів США. Це дійсно взірцевий приклад, який тому заслуговує на наступний пункт.

6. Стабільність прибутку 10р

Безпечна бізнес-модель у всіх фазах ринку. Для наступного пункту компанія має заробляти прибуток кожного року протягом останніх 10 років. Якщо компанія зазнала операційного збитку протягом одного року, то вона не отримує бал. Таким чином караються компанії, які не були добре підготовлені до роботи в усіх ринкових фазах.

Також тут бере Microsoft наступний пункт. Усі роки були завершені з позитивним результатом.

7. EBIT Зниження 10Р < -50 %

Кризостійкий. Операційний прибуток (EBIT) за останні 10 років не повинен був падати більше ніж на 50 % порівняно з попереднім рекордним прибутком у цьому 10-річному періоді. Лише в цьому випадку нараховується один бал.

Приклад Microsoft: Найбільше падіння компанія зафіксувала у 2016 році. Прибуток був на 26,1% нижчим порівняно з попереднім рекордним рівнем. Значення було нижче 50%, завдяки чому Microsoft (US5949181045) отримує наступний бал.

Останні три критерії AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) мають на меті «карати» компанії, які мають дуже циклічні або ризиковані бізнес-моделі. Таким чином, акцент робиться на солідне зростання доходів та прибутку, яке підтримується належним фінансуванням та стабільними доходами.

8. Дохідність власного капіталу > 15 %

Для подальшого зростання необхідна висока віддача на власний капітал. Якщо базовій компанії вдасться інвестувати власний капітал з доходністю більше ніж 15%, тоді є ще один аспект.

Коли компанія росте, потрібно купувати нові ділянки, будувати нерухомість, оплачувати машини та обладнання та наймати працівників. Для фінансування цих витрат необхідна висока рентабельність власного капіталу.

Для розрахунку: Microsoft: мала у 2020 році власний капітал 118 млрд. USD, з якого віднімається гудвіл (- 43 млрд. USD), і отримується матеріальний власний капітал 75 млрд. USD. Тепер ділимо чистий прибуток на матеріальний власний капітал і отримуємо прибутковість власного капіталу (44 млрд. USD / 75 млрд. USD = 58,7 %).

Ось так отримує Microsoft: ще один пункт, оскільки компанія дуже прибуткова і значно перевищує поріг у 15%.

9. ROCE > 15 %

Мало заборгованості. Щоб уникнути маніпуляції з рентабельністю власного капіталу, варто також подивитися на відсоток прибутку на вкладений капітал (ROCE, Return on Capital Employed). Він хоча й схожий на рентабельність власного капіталу, але його не можна маніпулювати за допомогою великого боргового навантаження. Таким чином, якщо компанія працює з великою часткою позикового капіталу, їй потрібно лише мало власного капіталу, що може добре функціонувати в хороші часи з низькими відсотковими ставками, але в скрутні часи швидко може стати проблемою.

При розгляді загальної віддачі на капітал, оперативний прибуток ставиться у відношення до використаного для цього процентного капіталу. Використаний капітал – це сума власного капіталу (власний капітал за вирахуванням гудвілу) та нетто-фінансових зобов’язань. За допомогою доходності на використаний капітал ми отримуємо значущий показник оперативної рентабельності компанії, незалежно від її капітальної структури.

У Microsoft: Отже, віднімаємо чисту ліквідність (55 млрд. USD) від власного капіталу (75 млрд. USD) та отримуємо 20 млрд. USD як вкладений капітал. Тепер ділимо EBIT (53 млрд. USD) на вкладений капітал і отримуємо ROCE 265%.

Також тут постачає Microsoft: абсолютний рекордний показник, завдяки чому здобувається ще одне очко. Причиною цього вражаючого результату є консервативне фінансування.

10. Очікування доходності > 10 %

Добра майбутня дохідність. Якщо очікуваний дохід перевищує 10%, компанія отримує пункт за десяте критерій. Це єдина показник, яка залежить від минулої цінової динаміки.

Очікувана дохідність розраховується за моделлю IRR. При цьому є дві основні компоненти: дохідність вільного грошового потоку та річне зростання EBIT.

Для розрахунку рентабельності вільного грошового потоку ділять вільний грошовий потік поточного року на ринкову капіталізацію. Вільний грошовий потік - це сума, яка зароблена в кінці року та доступна для вільного використання.

Другим джерелом доходу є зростання EBIT. Модель передбачає, що акція буде оцінюватися у майбутньому з тим самим мультиплікатором. Таким чином, ціна акцій має слідувати за зростанням прибутку, щоб коефіцієнт ціна/прибуток та оцінка залишалися стабільними.

Microsoft: Мала у 2020 році рентабельність вільного грошового потоку 2,8 %. До неї тепер додається очікуване зростання Ebit наступних трьох років (13,7 % річних (очікування)) і ми отримуємо рентабельність на рівні 16,5 % на рік. Отже, Microsoft (US5949181045) отримує 10 із 10 балів і з точки зору AlleAktien Qualitätsscores (AAQS) є абсолютно якісною компанією.