Приватні капітальні компанії мають величезні капітальні резерви, накопичені під час колосальних раундів залучення коштів у 2020-21 роках, які майже не були інвестовані в наступні роки.

Наприкінці минулого року Preqin оцінив обсяг «dry powder» у понад 4 трильйони доларів США, що є майже третиною всіх активів, які перебувають під управлінням в індустрії приватного капіталу. Як повідомив Alphaville у травні, індустрія вже шість років поспіль залучає більше грошей від інвесторів, ніж повертає, із розривом у близько 1,6 трильйона доларів США.

Аналітики Morgan Stanley оцінюють, що запаси сухого пороху наразі виросли до приблизно 4,5 трильйонів доларів США. З урахуванням ефекту важеля це означає, що вони мають близько 9 трильйонів доларів США купівельної спроможності. Цей капітал незабаром має бути інвестований:

Термін використання капіталу (dry powder у відношенні до щорічного надання) збільшився до приблизно 3 років, що є найвищим рівнем з 2013 року і перевищує рівні останніх 5 років з близько 2,4 роками. З огляду на великі раунди залучення коштів у 2020-21 роках та обмежене надання упродовж останніх двох років, ми тепер спостерігаємо застарівання капіталів, які в деяких випадках можуть більше не генерувати економічну вигоду, якщо вони не будуть використані, що стимулює прагнення до укладення угод.

Цю тему також піднімали в деяких конференційних розмовах щодо другого кварталу в галузі. Як зазначив генеральний директор Partners Group Девід Лейтон: «Ви маєте її використовувати або втратите у певний період часу».

Куди ж буде спрямовано капітал? Значна частина грошей знаходиться у приватних інвестиційних фондах, і, незважаючи на надії інвестиційних банкірів, активність залишається стриманою. За доларовою вартістю злиття і поглинання, підтримане приватними інвестиціями, в першому півріччі 2024 року зросло на 32 відсотки порівняно з попереднім роком, проте залишається слабким відносно до історії та зростаючих розмірів галузі.

Кількість транзакцій продовжує зменшуватися. Якщо не враховувати перше півріччя 2020 року з очевидних причин, то за останні шість місяців 2023 року та перші шість місяців 2024 року ми спостерігали найменшу кількість транзакцій з 2017 року.

На жаль, Morgan Stanley не має конкретних рекомендацій щодо того, куди спрямувати цей капітал, а лише зазначає, що приватні кредитні можливості, рефінансування існуючих угод, опортуністичні «дислокації» та привабливі теми, такі як зелена енергія та штучний інтелект, привернуть увагу.

Ось «ключові питання для використання» банку:

1. Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
2. Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
3. Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
4. Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.

Узагальнено, поточна ситуація, в якій приватні капітальні фонди продовжують залучати нові кошти, але не використовують свій наявний капітал, не реалізують інвестиції або не повертають кошти інвесторам, не є стійкою. Генеральний директор Morgan Stanley, Тед Пік, зауважив це під час розмови про прибутки банку і зазначив:

„Просто існує так багато пригніченої активності, якщо вимірювати за будь-яким видом відсотків від активів, відсотками ринкової капіталізації. Наполегливість, яку ми спостерігаємо в спільноті спонсорів, повинна зникнути. Існує величезний, як ви знаєте, багатотрильйонний запас між двома сторонами – інвентар, який потрібно випустити, і потім використаний сухий порох.“

З огляду на обсяг капіталу, який може бути залучений у разі вирішення ситуації, єдині люди, які можуть бути щасливішими за інвестиційних банкірів, це фінансові журналісти, які обожнюють нерозумні угоди.