Чотири молодих інженери продають своє перше стартап великій технологічній компанії (Microsoft) і засновують нову компанію. Вона розпізнає незадоволений попит і досягає великих успіхів: швидко збирає 1,9 мільярда доларів США від деяких з найвідоміших імен у венчурному інвестуванні. Лише через чотири роки інша велика технологічна компанія (Google) пропонує купити її за 23 мільярди доларів США.

Якщо продаж таки відбудеться, це буде такий день виплат, що ввійде у міфологію венчурного капіталу. Проте останнім часом такі великі успіхи стали рідкістю.

Результатом для інвесторів стартапів є великий запас старіючих - і непроданих - приватних технологічних компаній. Єдинороги - приватні технологічні компанії з оцінкою в 1 мільярд доларів США або більше - колись були названі так через їх рідкість. За даними CB Insights, зараз у світі їх понад 1 200.

Поки вони не реалізують значну частину цих нереалізованих капіталовкладень, багатьом венчурним компаніям буде важко показати сильну грошову дохідність, необхідну для залучення нових капіталовкладень від своїх інвесторів. Це може перетворити затор з єдинорогів на структурну перешкоду, яка стримуватиме надходження нового капіталу в нову хвилю стартапів.

Проблема загострилася, оскільки акції технологічних компаній відновилися після падіння, спричиненого Covid-19, тоді як первинні публічні розміщення та продажі іншим компаніям залишаються стриманими. У США цього року було лише чотири технологічних IPO компаній з оцінкою понад 1 мільярд доларів США, порівняно з більш ніж 70 у 2021 році, коли ринок акцій також був у розпалі.

Великі поглинання також стали рідкістю. В результаті цього року лише 16 «виходів» стартапів у сфері технологій США на мільярд доларів, у порівнянні з 211 у 2021 році, повідомляє Crunchbase.

Світ венчурного капіталу розділився у думках щодо того, чи є це в першу чергу проблемою попиту чи пропозиції. З боку попиту інтенсивний антимонопольний контроль значно ускладнив найбагатшим технологічним компаніям здійснення придбань, що робить потенційні угоди, такі як угода Wiz, рідкісними. Окрім величезного придбання Activision компанією Microsoft, середній обсяг M&A п'яти найбільших технологічних платформ-компаній за останні шість років становив лише скромні 16 мільярдів доларів США на рік.

Навіть за умов присутності на полі найбагатших компаній, такі сектори, як чіпи та програмне забезпечення, в останні роки пережили хвилі консолідації, і такі компанії, як Broadcom, побудували технологічні імперії на основі агресивних стратегій поглинань.

Що стосується IPO, то посуха - лише зрідка перервана бумами, такими як у 2021 році - була проблемою в Силіконовій долині протягом двох десятиліть. За словами технологічного інвестора Coatue, це відображає структурні зміни на фінансових ринках. Оскільки індексні фонди займають більшу частину загального ринку акцій, за цією аргументацією, менше активних фондових менеджерів отримують винагороду за пошук перспективних і недооцінених компаній.

Інші стверджують, що інвестиційний апетит більш ніж достатній, а проблема полягає швидше у відсутності правильного виду технологічних компаній. За словами Ліз Байєр, консультанта з IPO, яка працювала над виходом Google на біржу, менеджери багатьох установ шукають технологічні компанії з високими темпами зростання, у які можна вкластися, оскільки утримання тих самих семи великих технологічних компаній, що й усі інші, мало залишає простору для перевищення результатів і виправдання своїх зборів.

На боці пропозиції технологічних стартапів було багато компаній, що фінансувалися під час буму венчурного капіталу, і вони були зосереджені на неприбутковому зростанні. Це мало сенс, коли приватні інвестори вимагали зростання за будь-яку ціну, але фондовий ринок зараз вимагає сильних показників прибутковості — щось, що потребує часу на створення.

Це також займає час, щоб впоратися з надлишком від останньої хвилі фінансування після того, як наприкінці 2021 року почалося падіння оцінок на приватному ринку. Приблизно половина з 1200 стартапів, які перелічені CB Insights, стверджували, що під час останнього раунду фінансування їх оцінили в 1-1,5 мільярдів доларів США, що робить імовірним те, що безліч з них тепер краще описувати як колишні «єдинороги». Багато з них зрештою зруйнуються або будуть продані за ціною розпродажу.

Тим часом лише кілька засновників успішних стартапів готові ризикнути виходом на фондову біржу, оскільки Уолл-стріт пропонує нижчі оцінки, ніж вони колись отримували на приватному ринку.

Інвестори, які очікували хвилю технологічних IPO цього року, змушені були переглянути свої очікування. Тепер вони починають спекулювати, що може принести 2025 рік. Одного з цих років вони можуть насправді вгадати.