แบล็กสโตน กรุ๊ป ซึ่งเป็นกลุ่มไพรเวทอิควิตี้ที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยมีทรัพย์สินภายใต้การจัดการมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้กลายเป็นหนึ่งในผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดของธนาคารประเภทหนึ่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งต่ออุตสาหกรรมไพรเวทอิควิตี้ การทำธุรกรรมเหล่านี้เป็นที่รู้จักในชื่อ "การโอนความเสี่ยงที่สำคัญ" (Significant Risk Transfer หรือ SRT)

ในปีที่ผ่านมา Blackstone ได้กลายเป็นนักลงทุนสำคัญในผลิตภัณฑ์ที่มีความเสี่ยงสูงเหล่านี้ ซึ่งได้รับการค้ำประกันด้วยเงินกู้ระยะสั้นที่ผู้จัดการกองทุน Private Equity ใช้เพื่อทำธุรกรรมในขณะที่รอเงินทุนจากนักลงทุน ความใหญ่โตของ Blackstone ทำให้สามารถรับความเสี่ยงในวงเงินกู้ที่เชื่อมโยงกับกองทุน Buyout ของตัวเองได้ อย่างไรก็ตาม บริษัทเน้นว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็นเพียง "เปอร์เซ็นต์หลักเดียว" ของพอร์ตการลงทุนที่บริษัทถืออยู่

ธุรกรรมดังกล่าวเพิ่มความเสี่ยงของ Blackstone ในกรณีที่นักลงทุนไม่สามารถหรืไม่เต็มใจที่จะปฏิบัติตามข้อผูกพันของตนได้ “สิ่งผิดปกติเกี่ยวกับ Blackstone ก็คือมันค่อนข้างเป็นวงกลม” นักลงทุนรายใหญ่ SRT กล่าว “พวกเขาให้การป้องกันตนเอง”

กิจการเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าภาคส่วนทุนส่วนตัวมีความซับซ้อนและเกี่ยวเนื่องกันเพียงใด และวิธีที่พื้นที่เสี่ยงใหม่ๆ สามารถเกิดขึ้นได้ในส่วนของระบบการเงินที่มีการควบคุมน้อยกว่า ธนาคารในยุโรปและสหรัฐอเมริกากำลังมองหานักลงทุนที่พร้อมจะรับความเสี่ยงส่วนหนึ่งจากพอร์ตสินเชื่อของตนในการทำธุรกรรม SRT

จากการถ่ายโอนความเสี่ยงนี้ ผู้ให้กู้สามารถลดจำนวนเงินทุนที่พวกเขาต้องถือไว้ตามข้อกำหนดของหน่วยงานกำกับดูแล และเพิ่มผลตอบแทนของพวกเขา Blackstone ได้กลายเป็นนักลงทุนรายใหญ่ใน SRTs ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยสายการสมัครสมาชิก ซึ่งเป็นสินเชื่อระยะสั้นที่กองทุนไพรเวทอิควิตี้ใช้ในการดำเนินการดีลก่อนที่จะได้รับทุนจากผู้สนับสนุน

โจนาธาน เกรย์ ประธานของแบล็กสโตน กล่าวว่าในระหว่างการประชุมทางโทรศัพท์เมื่อเดือนเมษายนว่ากลุ่มนี้เป็น "ผู้นำตลาด" ใน SRTs โดยเน้นย้ำถึง Subscription Lines ว่าเป็นพื้นที่ที่น่าสนใจเป็นพิเศษเนื่องจากถือเป็นการลงทุนที่ปลอดภัย "พื้นที่ที่มีความเคลื่อนไหวมากที่สุดคืิอ Subscription Lines ซึ่งในช่วง 30 ถึง 40 ปีที่ผ่านมาแทบจะไม่มีการผิดนัด เราชอบพื้นที่นี้" เขากล่าว

Sure, here's the translation of the heading into Thai:

แบล็กสโตนปฏิเสธลักษณะของความเสี่ยงหมุนเวียน และอธิบายว่านักลงทุนของบริษัทนั้น "เป็นคู่สัญญาความเสี่ยงสูงสุดที่ผู้ให้กู้ต้องเผชิญ" บริษัทเสริมว่ากองทุนของบริษัท "คิดเป็นเปอร์เซ็นต์เลขหลักเดียวของพอร์ตโฟลิโอที่เราได้จัดหา SRT" และทั้งหมดของ SRT จากสายการสมัครสมาชิกของพวกเขานั้น "อยู่ในพอร์ตโฟลิโอที่มีความหลากหลายสูง

ตลาดของผลิตภัณฑ์เหล่านี้พัฒนาขึ้นหลังวิกฤตการเงินปี 2008 ในยุโรป เมื่อผู้ให้กู้ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านเงินทุนที่เข้มงวดขึ้น ธนาคารสหรัฐมีความกระตือรือร้นมากขึ้นในปีที่ผ่านมา หลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐอนุมัติการทำธุรกรรมการผ่อนคลายทุน

สมาคมผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอเครดิตนานาชาติประเมินว่าในปีที่ผ่านมา มีธุรกรรม SRT สำหรับเครดิตทั่วโลกจำนวน 89 รายการ รวมมูลค่า 207 พันล้านยูโร ประมาณ 80 เปอร์เซ็นต์เป็นเครดิตขององค์กร ในขณะที่ส่วนที่เหลือประกอบด้วยหนี้สิน เช่น สายการสมัครสมาชิก เครดิตรถยนต์ และเครดิตการเงินการค้า

ในขณะที่วงเงินสินเชื่อสำหรับ Private Equity คิดเป็นสัดส่วนที่น้อยของตลาด SRT แต่ก็ได้รับความนิยมเนื่องจากความปลอดภัยที่ค่อนข้างสูง

เนื่องจาก SRTs ทำให้ Blackstone เผชิญกับความเสี่ยงที่นักลงทุนรายใหญ่ เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนของรัฐ อาจไม่สามารถตอบสนองการเรียกคืนทุนเมื่อถึงกำหนดชำระของสินเชื่อ โดยปกติภายในหนึ่งปี นักลงทุนอาจขาดสภาพคล่องหรือต้องเผชิญกับปัญหาซับซ้อน เช่น การถูกคว่ำบาตรหรือการฉ้อโกง

แม้ว่าไม่มีหุ้นส่วนจำกัดคนใดเคยไม่ปฏิบัติตามพันธกรณีของตน รวมถึงในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 ผู้ซื้อที่มีศักยภาพยังคงลังเลเกี่ยวกับการกระจายความเสี่ยงที่น้อยกว่าของเส้นวงเงินตามการสมัครสมาชิกเมื่อเทียบกับสินเชื่อธุรกิจ

แม้ว่าเรายอมรับว่าความเสี่ยงด้านเครดิตสำหรับ Subscription Lines นั้นต่ำ แต่ก็มีความเสี่ยงที่เราไม่สามารถวัดและตั้งราคาได้" นักลงทุนคนหนึ่งที่ทำงานในตลาด SRT มามากกว่าสิบปีกล่าว

การแพร่กระจายที่เพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์หนี้เช่นนี้ได้ปลุกความกังวลเกี่ยวกับปฏิกิริยาโซ่ที่ไม่คาดคิด นักวิเคราะห์ธนาคารและผู้กำหนดนโยบายบางคนกำลังถกเถียงกันว่าธนาคารที่ขาย SRTs ได้ป้องกันตนเองอย่างสมบูรณ์หรือไม่

ในการประชุมทางโทรศัพท์เดือนเมษายน Glenn Schorr นักวิเคราะห์จาก Evercore ISI ถาม Blackstone's Gray ว่าการเพิ่มขึ้นของ SRTs นำความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่มาด้วยหรือไม่ คล้ายกับในช่วงวิกฤตการเงินโลก "ธุรกิจแบบนี้ทำให้เราขนลุก นึกถึงเมื่อ 16 ปีที่แล้ว" Schorr กล่าว โดยอ้างถึงหน่วยงานนอกบัญชีที่ธนาคารใช้ในช่วงวิกฤตเพื่อบรรเทาภาระบัญชีที่หนักหน่วง Gray กล่าวว่าบริษัทดำเนินการทำธุรกรรม "อย่างมีความรับผิดชอบ