Privata kapitalbolag har ett enormt kapitalreserv som samlades in under de stora insamlingsrundorna 2020-21 och som knappt investerades under de följande åren.
I den sista slutet av förra året uppskattade Preqin mängden "torrt krut" till över 4 biljoner USD, nästan en tredjedel av de privata kapitalfondernas förvaltade tillgångar. Som Alphaville rapporterade i maj har branschen nu i sex år i rad samlat in mer pengar från investerare än den har återlämnat, med ett gap på cirka 1,6 biljoner USD.
Analytikerna från Morgan Stanley uppskattar att torrt krut nu har vuxit till cirka 4,5 biljoner amerikanska dollar. Med hävstång innebär detta att de har cirka 9 biljoner amerikanska dollar i köpkraft. Detta kapital måste snart investeras:
„Tiden för användning av kapital (dry powder i förhållande till årlig tilldelning) har ökat till cirka 3 år, den högsta nivån sedan 2013 och över nivåerna de senaste 5 åren med cirka 2,4 år. Med tanke på de stora insamlingsrundorna under 2020-21 och den begränsade tilldelningen under de senaste två åren ser vi nu ett åldrande kapitalförråd som i vissa fall kanske inte längre genererar lönsamhet om det inte används, vilket driver på transaktioner.”
Detta ämne togs också upp i några konferenssamtal i branschens andra kvartal. David Layton, VD för Partners Group, påpekade: ”Man måste använda det eller förlora det inom en viss tidsperiod.”
Men vart kommer kapitalet att flöda?
Antalet transaktioner fortsätter att minska. Om man bortser från första halvåret 2020 av uppenbara skäl, har vi under de senaste sex månaderna av 2023 och de första sex månaderna av 2024 sett det lägsta antalet transaktioner sedan 2017.
Tyvärr har Morgan Stanley inga konkreta handlingsrekommendationer för vart detta kapital kommer att flyta, utan observerar bara att privata kreditmöjligheter, refinansiering av befintliga affärer, opportunistiska "dislokationer" och attraktiva teman som grön energi och AI kommer att väcka uppmärksamhet.
Här är bankens "nyckelområden för användning":
- Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
- Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
- Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
- Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.
Sammanfattningsvis verkar den nuvarande situationen, där privata kapitalfonder fortsätter att samla in nya medel men inte använder sitt befintliga kapital, inte förverkligar sina investeringar eller ger återbetalningar till investerare, inte vara hållbar. Ted Pick, VD för Morgan Stanley, tog upp detta i bankens resultatgenomgång och noterade:
„Det finns helt enkelt så mycket undertryckt aktivitet, mätt i alla typer av procentandelar av förmögenhet, procentandel av marknadskapitalisering. Uthålligheten som vi ser i sponsorgruppen måste lösas. Det finns en enorm, som du vet, bestånd på flera biljoner dollar mellan de två sidorna – inventariet som måste frigöras, och sedan det använda torra pulvret.“
Med tanke på den mängd kapital som kan komma att användas om situationen löser sig, skulle de enda som är lyckligare än investeringsbankirerna kunna vara de ekonomijournalister som älskar tokiga affärer.
