Силиконовая долина встречает Уолл-стрит: Чип-бум как игра на триллион долларов

Добро пожаловать в новую эпоху золотой лихорадки, на этот раз с графическими картами Nvidia как самым горячим товаром. Пока ChatGPT, Stable Diffusion и другие революционизируют технологическую отрасль, за кулисами всё вращается вокруг графических процессоров — вычислительных сердец ИИ. И именно эти чипы стали центральным элементом нового рынка, который быстро превращается в рискованное монополия на триллион долларов.

Возглавляемая финансовыми гигантами, такими как Blackstone, Pimco и BlackRock, Уолл-стрит за последние двенадцать месяцев вложила более 11 миллиардов долларов в так называемые «неооблачные» компании. Эти фирмы, включая такие имена, как CoreWeave, Crusoe и Lambda Labs, специализируются на предоставлении облачных услуг с фокусом на ИИ, с чипами Nvidia в качестве основной ресурса.

Экономика GPU: чипы как новое золото

CoreWeave, крупнейшая из этих неооблачных компаний, воплощает в себе подъем этой новой экономики. С более чем 45.000 чипов Nvidia, компания увеличила свою стоимость с 2 до 19 миллиардов долларов всего за 18 месяцев. Интересно? Эти чипы теперь служат не только вычислительными инструментами, но и кредитными залогами.

«Это как золотая жила – банки стремятся войти сейчас», – говорит Нейт Коппикар, менеджер хедж-фонда, который ставит на падение курсов. Но здесь есть загвоздка: графические процессоры далеки от стабильных активов. Новые поколения чипов, такие как серия «Blackwell» от Nvidia, могут быстро обесценить существующие модели, в то время как рынок медленно наполняется избыточными единицами.

От мира криптовалют к революции в сфере ИИ

CoreWeave начала в 2017 году как крипто-майнер, прежде чем в 2019 году переключиться на искусственный интеллект – это была удачная ставка. «Они обеспечили себя GPU как раз в тот момент, когда ChatGPT захватил мир», – объясняет инсайдер. Сделка с Microsoft на сумму более миллиарда долларов обеспечила CoreWeave необходимым капиталом для приобретения тысяч GPU Nvidia – финансируемых лавиной долгов, которая теперь составляет 10 миллиардов долларов.

Но насколько стабилен бизнес-модель, основанная на таком высоком уровне задолженности? В августе 2023 года, когда CoreWeave заключила финансирование в размере 2,3 миллиарда долларов от Blackstone и Co., годовой доход составлял всего лишь 25 миллионов долларов при убытке в 8 миллионов. Сегодня доходы якобы выросли до 2 миллиардов долларов, но зависимость от заемного капитала остается огромной.

Рискованная ставка на будущее ИИ

Быстрое расширение неооблаков висит на волоске: их доступе к чипам Nvidia. Такие гиганты, как Nvidia, AMD и даже крупные технологические компании, как Google, которые разрабатывают собственные ИИ-чипы, контролируют рынок. Несмотря на все, финансисты делают ставку на ИИ-революцию – и на неутолимый спрос.

«Это крупнейшая капитальная инвестиция в истории человечества», — говорит генеральный директор Crusoe Чейз Лохмиллер, чья компания недавно завершила проект на 3,4 миллиарда долларов для нового центра обработки данных в Техасе.

Растущие сомнения и падающие цены

Но мечта о неограниченном росте пошатнулась. Пока графические процессоры когда-то считались «золотыми билетами», их арендные цены стремительно падают: один час вычислений на графическом процессоре сегодня стоит 2 доллара, по сравнению с 8 долларами несколько месяцев назад. В то же время компании, занимающиеся ИИ, сталкиваются с огромным давлением для достижения результатов. По данным Sequoia Capital, существует разрыв в 500 миллиардов долларов между ожиданиями отрасли и фактическими доходами.

Карты перетасовываются: крупные технологические компании, такие как Amazon и Microsoft, разрабатывают собственные чипы ИИ, в то время как Nvidia подвергается критике за свое доминирующее положение на рынке. Останутся ли текущие кредиты против GPU и договоры аренды безопасными в долгосрочной перспективе, остается неясным.

Игра гигантов: риск или революция?

Для крупных банков с Уолл-стрит и пионеров Neocloud ясно: здесь дело не только в кредитах и чипах. Это ставка на будущее технологий – со всеми их рисками.

«Исторически сложилось так, что спрос всегда недооценивали», — говорит Эрик Фальк из Magnetar Capital. «Будет ли это актуально и здесь, еще предстоит увидеть». Известно только одно: следующий раунд покера в Кремниевой долине только начался.