Gestão de Dívidas dos EUA: Ativismo ou Ajuste Inteligente do Mercado?

A discussão sobre a política de endividamento do governo dos EUA está se intensificando. Já em junho, senadores republicanos expressaram à Secretária do Tesouro, Janet Yellen, preocupações de que a ênfase em dívidas de curto prazo, como os T-Bills (títulos do Tesouro), poderia proporcionar à economia um "impulso de açúcar". Especialistas do JPMorgan, Barclays e Apollo temem uma repetição da crise de repo de 2019, desencadeada pela forte dependência de T-Bills para financiar o déficit. Agora, Stephen Miran, ex-funcionário do Tesouro sob Trump, e o economista Nouriel Roubini se manifestam com um novo documento. Eles argumentam que a forte inclinação do governo dos EUA por dívidas de curto prazo equivale a uma "flexibilização quantitativa oculta" e prejudica a capacidade do Federal Reserve de combater a inflação. O termo "Títulos do Tesouro ativistas" (ATI) foi cunhado por Miran e Roubini para descrever a gestão dinâmica das condições financeiras pelo Tesouro, que usurpa funções essenciais do Federal Reserve. Esse método se revelou um importante impulsionador do mercado no ano passado e pode desempenhar um papel significativo nos próximos anos. A expansão do déficit orçamentário, que começou sob o presidente Trump e aumentou devido a medidas de combate à pandemia de COVID-19 e ajuda à Ucrânia e Israel, levou o Tesouro a confiar mais em dívidas de curto prazo. Um relatório do Congressional Budget Office (CBO) prevê um déficit de 1,9 trilhões de dólares neste ano, o que pode levar a mais emissões de dívida em breve. Ajay Rajadhyaksha, chefe de pesquisa do Barclays, resume bem: "Estamos gastando dinheiro como um marinheiro em terra." No entanto, a alta demanda por T-Bills seguros e líquidos fez com que os mercados lidassem bem com essa expansão até agora. Em agosto passado, o governo dos EUA anunciou um aumento significativo nos leilões de títulos de longo prazo, o que levou a um aumento dos rendimentos. Mais tarde, focou-se mais em títulos de curto prazo, o que se revelou uma jogada bem-sucedida. No entanto, o aumento da participação dos T-Bills na dívida total para cerca de 22% está gerando debates. O Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro (TBAC) recomendou até agora uma faixa de 15-20%. Segundo Miran e Roubini, essa política de endividamento "ativista" poderia prejudicar o programa de combate à inflação do Federal Reserve, reduzindo o rendimento dos títulos de 10 anos em 0,25 pontos percentuais, o que equivale a uma redução de taxa de juros de um ponto percentual completo. Resta agora saber qual estratégia o Tesouro seguirá no próximo anúncio de política de dívida trimestral. Especialistas esperam que a alta demanda por T-Bills continue e que não surjam tensões imediatas nos mercados financeiros. De uma forma geral, fica claro que a política de endividamento dos EUA pode ser bem-sucedida se ajustada estrategicamente às capacidades do mercado. Perspectivas de longo prazo e discussões detalhadas com o TBAC e participantes do mercado permanecem cruciais para garantir a estabilidade fiscal.