AlleAktien kokybės balas sutraukia kokybę į vieną skaičių

1. Filtruoti kokybiškas įmones: Investuotojams prieinamas didžiulis akcijų pasirinkimas. Norint išvengti kiekvienos akcijos atskiro analizavimo, AlleAktien kokybės įvertis (AAQS) siūlo gerą pradinį filtrą, po kurio galima atlikti išsamų analizavimą, kuris dažnai užtrunka kelias savaites ar mėnesius.

2. Keturi pagrindiniai aspektai apibūdina kokybę: Vertinimas, augimas, pelningumas ir rizika dažniausiai jau parodo, kaip įmonė turėtų būti įvertinta. Remiantis kontrolinių punktų sąrašu AlleAktien kokybės įvertis (AAQS) su 10 individualių punktų galima iš karto pastebėti, ar esama įmonė yra kokybiška, ar ne.

3. Pagrindas: Teigiamybę ir punktus patikrinti, AlleAktien išanalizavo AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) pasitelkę Bloomberg ir Factset ir prieėjo išvadą, kad akcijos su aukštu įvertinimu galėjo pasiekti žymiai didesnį nei vidutinį pelningumą, tuo tarpu maži įvertinimai lėmė mažesnį pelningumą. Taip AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) taip pat sudaro pagrindą pelningumo lūkesčių kūrimui.

4. Kokybiškų akcijų apžvalga vienu žvilgsniu: Šiame straipsnyje išrinkome ir pateikėme akcijas su aukščiausiais įvertinimais pagal AlleAktien kokybės balą (AAQS), kad kiekvienas galėtų pradėti savo išsamią analizę ir siekti viršutinės grąžos.

Apibrėžimas kokybiškų akcijų

Kokybė reikalauja laiko. „AlleAktien“ analizei skirta nuo dviejų iki keturių savaičių darbo analizuojant ir tyrinėjant, kad puikiai suprastume verslo modelį ir pramonės šaką. Bet kurios įmonės iš tiesų pateks į analizę? Čia naudinga pagalba yra AlleAktien kokybės įvertis (AAQS), kurį sukūrė pati „AlleAktien“. Jis padeda investuotojui atlikti tam tikrą pirminę atranką, nustatyti, kurios įmonės yra vertinamos kaip absoliučiai kokybiškos vertybės. Turint pasirinkimą tarp 1 000 Vokietijoje ir daugiau nei 85 000 visame pasaulyje akcijų, pasirinkimas gali būti sunkus, tačiau ne kiekviena įmonė yra kokybės įmonė.“

AlleAktien kokybės įvertinimas turi aiškią misiją: Ilgalaikes įmonių dalyvavimo akcijas rasti ir išlaikyti. Ilgalaikis čia reiškia daugiau nei 10 metų. Norima rasti įmones, kurios ilgalaikėje perspektyvoje gali nuosekliai didinti tiek apyvartą, tiek pelną, pasižymėti tvirta konkurenciniu barjeru ir reguliariai didinti dividendus.

Unikalios įmonės. Reikėtų atkreipti ypatingą dėmesį į įmonės išskirtines savybes, kad kitoms įmonėms būtų sunku perimti šią rinkos poziciją. Spekuliatyvios akcijos, atsigaunančios įmonės ar įmonės su neaiškia padėtimi nėra mūsų tikslas, nes čia kursai gali labai smarkiai kisti ir dažnai taip pat reiškia ryškų atsilikimą. Norėdami to išvengti, naudojame kvantitatyviai orientuotą AlleAktien kokybės rezultatą (AAQS). Tai yra geriausias įrankis, norint greitai identifikuoti perspektyvias įmones. AlleAktien kokybės rezultatas (AAQS) grindžiamas objektyviais rodikliais, dėl kurių jis gali būti aiškiai nustatytas ir taip pat istoriškai patikrintas (atgalinis testas).

Keturi kokybiškų akcijų matmenys

Tikslas: Didens grąžos, mažesnė rizika. 2018 m. AlleAktien susimąstė, kaip iš vis apibrėžti įmonės kokybę. Buvo nustatyti keturi svarbiausi bruožai, kuriuos galima įvertinti pagal 10 kriterijų. Taškai: įvertinimas, augimas, rentabilumas ir rizika buvo ypač svarbūs, norint giliai suprasti ir įvertinti įmonę. Kiekvienam išpildytam kriterijui skiriamas taškas, dėl ko galiausiai suskaičiuojamas bendras taškų skaičius. Nuo 9/10 taškų įmonė laikoma kokybiška.

16 % pelnas su AAQS akcijomis

Investuoti į kokybiškas akcijas su AAQS AlleAktien atstovauja akcijų analizės principams. Siekdami patikrinti įžvalgas, pareiškimus ir modelius, šie buvo išbandyti. AlleAktien kokybės balas (AAQS) buvo ištestuotas atgaline data, kad galėtų būti palyginamas su indeksais. Strategija buvo peržiūrėta remiantis istoriniais grąžos duomenimis. Tik taip galime būti tikri, kad AlleAktien kokybės balas (AAQS) veiks ilgalaikėje perspektyvoje.

Sėkmingam atgaliniam testavimui atlikti AlleAktien pasitelkė Christiano W. Röhl pagalbą. Jis padėjo kurti ir vertinti, siekiant pasiekti prasmingą rezultatą. Čia buvo svarbu įtraukti įmones, kurios buvo įsigytos arba bankrutavo.

AAQS rodiklis: aiškus viršpelnis

Profesionali AlleAktien kokybės balo įvertinimas. Prieš sudarant įvertinimą, pirmiausia reikėjo apibrėžti atskaitos tašką, su kuriuo galima būtų lyginti. Tam AlleAktien pasirinko Dax grupę, kurią sudaro DAX, MDAX ir SDAX. Kadangi bankai, draudimo bendrovės ir nekilnojamojo turto įmonės negali būti įvertinamos naudojant AAQS, jos buvo paliktos nenagrinėjamos.

Backtestas pradėtas 2006 metais, visų akcijų pradėjus su vienoda svorio vertėte. Ši vienoda svorio vertė atstatoma kiekvieno metų liepos 1-ąją. Jis buvo sukurtas naudojant Bloomberg-EQS įrankį.

AAQS rodiklis atliko atgalinį testavimą geriau nei DAX, pasiekdamas 8,43 % metinę grąžą nuo 2006-07-01, palyginti su 5,88 % metine grąža per tą patį laikotarpį.

9 arba 10 taškai reiškia viršutinę grąžą

Rizikos mažinimas esant aukštai grąžai. Tam, kur buvo sukurta investicijų portfelis, kuris apima tik įmones, turinčias 9 arba 10 balų. Jei įmonė praranda vieną ar du balus, ji bus parduota liepos 1 d. Per tą patį laikotarpį kaip ir benchmarkas, portfelis pasiekė vidutinę 12 % metinę grąžą. Taigi, kokybiškos įmonės iš AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) uždirbo daugiau nei 3 % didesnę grąžą nei Dax šeima.

Žinoma, kyla klausimas, ar aukštesnis nei rinkos vidurkio pelnas susijęs su AlleAktien kokybės įvertinimu (AAQS), ar galbūt su kitu atsitiktiniu veiksniu. Šį klausimą reikia atsakyti sąžiningai: 100 % įrodyti neįmanoma. Tačiau galima pasakyti, kad visa koncepcija buvo sukurta nuo pat pagrindų ir tik paskui buvo atliktas atgalinis testas.

AlleAktien iš anksto apsvarstė, kas iš tiesų daro įmonę kokybiška ir kas ne. Tam jie išsirinko dešimt unikalių kriterijų, kurie puikiai atitinka keturias pagrindines savybes. Remiantis šiais kriterijais atliktas atgalinis testas buvo sėkmingas. Iš šio pirmųjų principų metodo AlleAktien tvirtai tiki, kad AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) ateityje galės pasikartoti.

AlleAktien Qualitätsscore su Turbo

Žymus pajamingumo skirtumas abiem kryptimis. Paskutinį kartą buvo išanalizuoti 10 geriausių ir 10 blogiausių akcijų portfeliai ir abu buvo palyginti su benchmark. Taip pat buvo dar kartą įvertinta, ar 10 iš 10 taškų portfelis atneša didesnę grąžą, lyginant su 9 iš 10 taškų portfeliu. Netikėtai, portfelis uždirbo 16,4 % grąžą. Portfelyje su blogiausiomis akcijomis buvo fiksuota neigiama grąža - minus 3,4 %. Taigi, čia galima įžvelgti aiškią tendenciją - AlleAktien kokybės balas (AAQS) padeda išvengti blogų investicijų.

10 kriterijai kokybiškoms akcijoms

1. Pajamų augimas per 10 metus > 5 % per metus.

Pagrindinis rodiklis. Šis rodiklis analizuoja vidutinį pajamų augimo tempą per paskutinius 10 metų (CAGR). Ilgalaikėje perspektyvoje įmonės tampa vis vertingesnės, jei jos gali nuosekliai didinti savo pajamas ir pelnus.

Pavyzdys Microsoft: Įmonė 2010 metais generavo 62 mlrd. JAV dolerių pajamų. 2020 m. pajamos siekė 143 mlrd. JAV dolerių. Microsoft tas yra uždirbusi vidutinį pardavimų augimą 8,7 % per metus. Ši riba yra viršyta 5 % ir tai suteikia tašką AlleAktien kokybės įvertinime (AAQS).

2. Pajamų augimas per ateinančius 3 metus

Ateitis turėtų būti daroma iš praeities. Čia analizuojama būsimojo vidutinio augimo norma, remiantis FactSet konsensuso prognozėmis. Žinoma, investicijos neturėtų būti grįstos vien analitikų įvertinimais, tačiau jie dažniausiai turi gerą supratimą ir apytiksliai atspindi rinkos lūkesčius. Čia nagrinėjami trys ateities metai, nes įmonės vertė tiesiogiai priklausys nuo būsimųjų pajamų.

Geriausiu atveju įmonė per pastarąjį dešimtmetį ir ateityje tikimasi, kad kasmet pajamos augs daugiau nei 5 %. Už tai taip pat skiriama viena taškas AlleAktien kokybės įvertinime (AAQS). Svarbu pabrėžti, kad nuolat augantis apyvartumas yra nedaug vertas, jei neauga ir operaciniai pelnai.

Pavyzdys Microsoft: 2020 m. įmonė uždirbo 143 mlrd. USD pajamų. Analitikų prognozės 2023 m. siekia 198 mlrd. USD. Tačiau iš to galime apskaičiuoti vidutinį 11,5 % pajamų augimą. Tai taip pat viršija 5 % slenkstį ir yra įvertinta vienu tašku.

3. EBIT augimas per 10 metų > 5 % per metus.

Pelnas esant dideliems apyvartoms. Taip pat kaip ir apyvartoje, dabar žiūrime į paskutinius 10 metų, šį kartą operatyvinį pelną (EBIT). Idealioje situacijoje įmonė sugeba nuolat didinti pelno augimą kartu su apyvarta.

Dažnai matome, kad dar nepelningos programinės įrangos įmonės pasižymi milžinišku pajamų augimu, tačiau patiria tik nuostolius, nes savo produktą siūlo su didelėmis nuolaidomis. Akcininkams tada iš to augimo ir klientų antplūdžio atitenka gana nedaug.

Pavyzdys Microsoft: 2010 metais bendrovė uždirbo 24 mlrd. USD operacinio pelno, o 2020 metais – 53 mlrd. USD. Iš to apskaičiuojamas vidutinis pelno augimas yra 8,2 %. Tai taip pat suteikia tašką.

4. EBIT augimas per ateinančius 3 metus

Pelnas turėtų augti kartu su apyvarta. Šis rodiklis atsižvelgia į vidutinį metinį laukiamą operacinio pelno augimą per ateinančius trejus metus.

Taip pat kaip ir su apyvarta, įvertinimas suteikia daug aiškesnį vaizdą apie rinkos lūkesčius. Mat akcijos vertė nustatoma iš visų ateityje uždirbtų pinigų srautų, atskaičiuotų į šiandienos dieną.

Pavyzdys Microsoft: 2020 m. įmonė uždirbo 53 mlrd. USD operacinio pelno. 2023 m. prognozės siekia 78 mlrd. USD, kas reiškia 13,7 % vidutinį augimą.

Šiais punktais AlleAktien sukūrė tvirtą pagrindą ir jau galima atskirti įmones, kurios neaugo nuosekliai per visas rinkos fazes.

5. Skola < 4x EBIT

Įsiskolinusias įmones eliminuoti. Čia taškas skiriamas, jei įmonės neto finansinė skola yra mažesnė nei keturgubas operatyvusis pelnas. Skaičiavimas vyksta taip:

Visos palūkanas nešančios įsipareigojimai (trumpalaikės ir ilgalaikės obligacijos, paskolos,…) atėmus įmonės turimas grynuosius pinigus.

Šio kriterijaus privalumas yra galimybė išfiltravus labai didelėmis skolomis užsikrautus įmones. Jei įmonė nebepajėgs susidoroti su sukauptomis skolomis (pvz., dėl augančių palūkanų normų), tai greitai gali tapti pavojingu akcininkams.

Norėdami pavyzdį tęsti. Microsoft 2020 metais turėjo ilgalaikes ir trumpalaikes finansines įsipareigojimus, sudariusius 82 mlrd. USD. Grynųjų pinigų likutis siekė 137 mlrd. USD, todėl Microsoft ne tik yra be skolų, bet ir turi 55 mlrd. USD grynąjį likvidumą. Tai tikras pavyzdys, todėl pelnė kitą tašką.

6. Pelnas pastovumas per 10 metus

Saugus verslo modelis visose rinkos fazėse. Kitam punktui įmonė per paskutinius 10 metų turi kiekvienais metais būti užfiksavusi pelną. Jei įmonė kada nors per šį laikotarpį patyrė operacinį nuostolį, ji negauna taško. Taigi, tai yra būdas nubausti įmones, kurios ne visose rinkos fazėse buvo gerai pasirengusios.

Ir čia pasisemia Microsoft kitą punktą. Visi metai buvo užbaigti teigiamu rezultatu.

7. EBIT nuvertėjimas per 10 metų < -50 %

Atsparus krizėms. Operatyvinis pelnas (EBIT) per paskutinius 10 metų niekada neturi smarkiai, daugiau nei 50%, smukti lyginant su ankstesniu rekordiniu pelnu dešimtmečio laikotarpyje. Tik įvykdžius šią sąlygą, skiriama vienas taškas.

Pavyzdys Microsoft: Didžiausią kainos nuosmukį įmonė patyrė 2016 metais. Pelnas buvo 26,1 % mažesnis nei ankstesniame aukščiausio lygio rekordo metu. Vertė buvo žemesnė nei 50 %, todėl Microsoft (US5949181045) gauna kitą tašką.

Paskutiniai trys kriterijai, naudojami AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), skirti „nubausti“ įmones, turinčias labai cikliškus arba rizikingus verslo modelius. Taip sutelkiamas dėmesys į tvirtą pardavimų ir pelno augimą, kuris remiamas tinkamu finansavimu ir stabiliais pajamomis.

8. Savo nuosavo kapitalo grąža > 15 %

Dideliam tolesniam augimui būtina aukšta savo kapitalo grąža. Jei pagrindinei įmonei pavyks grąžinti savininkų nuosavą kapitalą su daugiau nei 15 % grąža, tuomet gaunamas dar vienas taškas.

Kai įmonė auga, reikia pirkti naujas žemes, statyti nekilnojamąjį turtą, mokėti už mašinas ir įrangą bei samdyti darbuotojus. Didelis savininkų kapitalo grąžos procentas būtinas šių išlaidų finansavimui.

Skaičiavimui: Microsoft: 2020 metais bendrovė turėjo 118 mlrd. USD savo kapitalą, iš kurio atimamas grynoji vertė (- 43 mlrd. USD), ir gaunamas apčiuopiamas savininkų nuosavybės kapitalas – 75 mlrd. USD. Dabar padalijus grynąjį pelną iš apčiuopiamojo savininkų nuosavybės kapitalo, gaunama savininkų nuosavybės kapitalo grąža (44 mlrd. USD / 75 mlrd. USD = 58,7 %).

Šiuo metu gaunate Microsoft: dar vieną punktą, kadangi įmonė yra labai pelninga ir akivaizdžiai viršija 15 % ribą.

9. ROCE > 15 %

Mažai svetimo kapitalo. Norėdami išvengti nuosavo kapitalo grąžos manipuliavimo, būtina atkreipti dėmesį į grąžą nuo įdėto kapitalo (ROCE, Return on Capital Employed). Ši grąža nors ir panaši į nuosavo kapitalo grąžą, tačiau negali būti manipuliuojama dideliu skolinimusi. Taigi, jei įmonė naudojasi labai dideliu svetimu kapitalu, jai reikia mažai nuosavo kapitalo, kas gali gerai veikti laikotarpiu su žemomis palūkanomis, bet sunkmečiu gali tapti greitai kilusia problema.

Vertinant visą kapitalo grąžą, operacinis pelnas palyginamas su tam panaudotu palūkanomis apmokestinamu kapitalu. Panaudotas kapitalas – tai savininkų nuosavybės kapitalo (nuosavybės kapitalo be Goodwill) ir neto finansų skolų suma. Kapitalo grąžos rodiklis mums pateikia informatyvų kriterijų įmonės operacinei rentabilumui įvertinti, nepriklausomai nuo jos kapitalo struktūros.

Būnant Microsoft: atskaičiavę grynąją likvidybę (55 mlrd. USD) iš savininkų kapitalo (75 mlrd. USD), gauname 20 mlrd. USD kaip investuotą kapitalą. Dabar padalijame EBIT (53 mlrd. USD) iš investuoto kapitalo ir gauname 265 % ROCE.

Taip pat čia pateikia Microsoft: absoliutų rekordinį rodiklį, todėl įgyjamas dar vienas taškas. Šio įspūdingo rezultato priežastis yra konservatyvus finansavimas.

10. Investavimo grąžos lūkesčiai > 10 %

Gera būsima grąža. Jei pelningumo lūkesčiai viršija 10 %, įmonė gauna tašką už dešimtąjį kriterijų. Tai yra vienintelis rodiklis, kuris priklauso nuo praeities kainų pokyčių.

Pelnas iš investicijų yra skaičiuojamas naudojant IRR modelį. Jame yra dvi pagrindinės komponentės: laisvųjų pinigų srauto grąža ir EBIT augimas per metus.

Norint apskaičiuoti laisvojo pinigų srauto (Free Cash Flow) grąžą, reikia padalinti einamųjų metų laisvąjį pinigų srautą iš rinkos kapitalizacijos. Laisvasis pinigų srautas yra suma, kuri buvo uždirbta metų pabaigoje ir kuri yra laisvai prieinama.

Antra grąžos šaltinis yra EBIT augimas. Modelis prielaidą, kad akcija ateityje bus vertinama tokiu pačiu daugikliu. Taigi, akcijos kaina turi sekti didėjančią pelną, kad P/E santykis ir vertinimas išliktų pastovūs.

Microsoft: 2020 metais turėjo 2,8 % nemokamo pinigų srauto (Free Cash Flow) grąžą. Į šią grąžą dabar pridedamas būsimų trijų metų EBIT augimas (13,7 % per metus (lūkesčiai)), ir gaunama 16,5 % metinė grąžos lūkestis. Taip Microsoft (US5949181045) gauna 10 iš 10 taškų ir pagal AlleAktien kokybės įvertinimo skalę (AAQS) yra laikomas absoliučiu kokybės įmone.