Keturi jauni inžinieriai parduoda savo pirmąjį startuolį dideliam technologijų bendrovei (Microsoft) ir įkuria naują įmonę. Ši įmonė atpažįsta nenumatytą poreikį ir pasiekia didelę sėkmę: greitai surenka 1,9 mlrd. JAV dolerių iš kelių žinomiausių rizikos kapitalo investuotojų. Po ketverių metų kita didelė technologijų bendrovė (Google) pasiūlo ją įsigyti už 23 mlrd. JAV dolerių.

Jei pardavimas pavyktų, tai būtų tokio tipo išmokėjimas, kuris patektų į VC mitologiją. Vis dėlto, pastaruoju metu tokie dideli pasiekimai tapo reti.

Rezultatas startuolių investuotojams yra didelis senstančių - ir neparduotų - privačių technologijų įmonių skaičius. Vienaragiai - privačios technologijų įmonės, kurių vertė siekia 1 milijardą JAV dolerių ar daugiau - kažkada taip vadinosi dėl savo retumo. CB Insights duomenimis, visame pasaulyje dabar yra daugiau nei 1 200 tokių įmonių.

Kol investicinių kapitalo įmonių dauguma nerealizuotų kapitalo prieaugių nebus realizuoti, daugeliui įmonių bus sunku parodyti stiprią grynuosiuose pinigais grąžą, kuri būtina siekiant įtikinti savo rėmėjus skirti naujus įsipareigojimus. Tai gali paversti "vienaragių" sąstingį struktūrine kliūtimi, kuri lėtins naujų lėšų srautus į naujausių startuolių bangą.

Problema tapo aktualesnė, nes technologijų akcijos atsistatė po Covid smukimo, tuo tarpu pirminiai viešieji akcijų platinimai (IPO) ir pardavimai kitoms įmonėms išlieka riboti. JAV šiais metais buvo tik keturi technologijų IPO, kurių įmonių vertė viršijo 1 milijardą JAV dolerių, palyginti su daugiau nei 70 IPO 2021 metais, kai akcijų rinka taip pat buvo karšta.

Dideli įsigijimai taip pat tapo reti. Dėl to šiais metais yra tik 16 milijardo dolerių vertės „išėjimų“ iš JAV technologijų startuolių, palyginti su 211-iomis 2021 metais, teigia Crunchbase.

VC pasaulis yra susiskaldęs dėl to, ar tai pirmiausiai yra paklausos ar pasiūlos problema. Paklausos pusėje intensyvus antimonopolinis patikrinimas gerokai apsunkino turtingiausioms technologijų įmonėms vykdyti perėmimus, kas daro potencialius sandorius, tokius kaip Wiz, retais. Išskyrus „Microsoft“ didžiulį „Activision“ pirkimą, pastarųjų šešerių metų penkių didžiausių technologijų platformų įmonių metinis vidutinis M&A apimtis sudarė vos 16 milijardų JAV dolerių.

Net ir turint turtingiausių įmonių šalia žaidimo aikštės, tokie sektoriai kaip mikroschemos ir programinė įranga pastaraisiais metais patyrė konsolidacijos bangas, o tokios įmonės kaip Broadcom, remdamosi agresyviomis įsigijimo strategijomis, sukūrė technologijų imperijas.

Žvelgiant į pirminius viešuosius siūlymus, sausra - tik retkarčiais pertraukiama bumų, tokių kaip 2021-aisiais - jau du dešimtmečius kelia susirūpinimą Silicio slėnyje. Pasak technologijų investuotojo Coatue, tai atspindi struktūrinį finansų rinkų pokytį. Kadangi indeksiniai fondai sudaro didesnę bendrovių akcijų rinkos dalį, argumentuojama, kad yra mažiau aktyvių fondų valdytojų, kurie būtų apdovanojami už perspektyvių ir nepakankamai įvertintų įmonių suradimą.

Kiti teigia, kad investicijų apetitas yra daugiau nei pakankamas, o problema yra tinkamų technologijų įmonių trūkumas.

Technologijų startuolių pasiūlos pusėje daugelis VC bumo metu finansuotų įmonių buvo orientuotos į nuostolingą augimą. Tai turėjo prasmės, kai privatūs investuotojai reikalavo augimo bet kokia kaina, tačiau dabar akcijų rinka nori stipraus pelno – kažko, kam sukurti reikia laiko.

Tam taip pat reikia laiko, kad būtų įveiktas paskutinės finansavimo bangos perteklius po to, kai 2021 m. pabaigoje privačiame rinkoje prasidėjo vertinimų nuosmukis. Maždaug pusė iš CB Insights išvardytų 1 200 startuolių teigė, kad per savo paskutinį finansavimo etapą jų vertė buvo 1–1,5 milijardo JAV dolerių, todėl tikėtina, kad daugelį jų dabar būtų galima geriau apibūdinti kaip buvusius vienaragius. Daugelis jų galiausiai subyrės arba bus parduodami už menką kainą.

Tuo tarpu nedaug sėkmingų startuolių įkūrėjų yra pasirengę žengti žingsnį į akcijų rinką, nes "Wall Street" siūlo mažesnes vertinimo sumas, nei jie kadaise gavo privačioje rinkoje.

Investuotojai, kurie šiemet tikėjosi technologijų bendrovių įmonių viešųjų siūlymų bangos, turėjo pergalvoti savo lūkesčius. Dabar jie pradeda spėlioti, ką galėtų atnešti 2025-ieji. Vienais iš tų metų jie gali būti teisūs.