La Fed potrebbe iniziare un nuovo ciclo di taglio dei tassi: i mercati reagiscono con cautela

In una delle sessioni più significative della Federal Reserve nella storia recente, le attenzioni del mercato mercoledì si sono concentrate sulla questione se la banca centrale abbia avviato i tagli dei tassi in tempo utile per evitare un rapido indebolimento dell'economia. La Fed ha abbassato i tassi di interesse di 50 punti base – il primo taglio di tale entità da oltre quattro anni – e ha assicurato agli investitori che questa misura drastica mirava a garantire un'economia resiliente e non doveva essere intesa come reazione d'emergenza alle debolezze recenti del mercato del lavoro. Le scommesse sull'entità del taglio dei tassi sono oscillate notevolmente nei giorni precedenti all'incontro e mercoledì mattina erano quasi equilibrate. Come si evolveranno le valutazioni di Powell, sarà probabilmente un fattore importante per l'andamento di azioni e obbligazioni per il resto del 2024. Le prospettive di un "atterraggio morbido," in cui la Fed riesce a ridurre l'inflazione senza spingere l'economia in recessione, hanno alimentato azioni e obbligazioni quest'anno. Tuttavia, segnali di un mercato del lavoro più debole hanno alimentato preoccupazioni sul fatto che la Fed possa agire troppo tardi per stabilizzare la crescita. "Attualmente sembra che il mercato prenderà una pausa per processare la decisione sorprendente," ha detto Eric Beyrich, co-CIO della società di consulenza per investimenti Sound Income Strategies. "Ci saranno sempre persone che si chiederanno: 'Wow, se la Fed taglia in modo così drastico, cosa vedono loro che noi non vediamo, che suggerisce che l'economia sta peggiorando?'" Le reazioni del mercato mercoledì sono state relativamente contenute, poiché azioni, obbligazioni e il dollaro hanno ritirato i rally iniziali. L'S&P 500 ha chiuso in calo dello 0,3%, dopo essere salito fino all'1% durante la sessione. L'indice è in rialzo di quasi il 18% quest'anno ed è vicino a un massimo record. Nei suoi commenti dopo il taglio dei tassi, Powell ha definito la mossa una "ricalibrazione," per tenere conto della significativa riduzione dell'inflazione rispetto all'anno scorso e ha sottolineato che la banca centrale desidera affrontare tempestivamente le potenziali debolezze del mercato del lavoro. Alcuni investitori sono rimasti scettici riguardo a questa valutazione ottimistica. "Nonostante le dichiarazioni del presidente Powell in conferenza stampa, un taglio dei tassi di 50 punti base suggerisce che ci sono preoccupazioni di essere in ritardo rispetto alla curva," ha spiegato Josh Emanuel, Chief Investment Officer di Wilshire. Emanuel ha evidenziato che deteneva già un eccesso di obbligazioni prima dell'incontro, preferendo crediti di qualità rispetto alle obbligazioni ad alto rendimento più rischiose, in vista di un peggioramento dell'economia. Molti altri, tuttavia, hanno visto i tagli dei tassi come uno sviluppo positivo per il mercato e l'economia. "Penso che ciò aumenti notevolmente le probabilità che la Fed riesca nell'atterraggio, il che alla fine sarà rialzista per gli investimenti rischiosi," ha detto Jeff Schulze, capo della strategia economica e di mercato presso ClearBridge Investments. In effetti, le azioni hanno avuto buone performance dopo i tagli dei tassi, purché l'economia non sia entrata in recessione. L'S&P 500 ha registrato un guadagno medio del 14% nei sei mesi successivi al primo taglio dei tassi in un periodo non recessivo, secondo i dati di Evercore ISI che risalgono al 1970. Questo rispetto a un calo del 4% nello stesso periodo dopo il primo taglio durante una recessione. Rick Rieder, Chief Investment Officer per i titoli a reddito fisso globali di BlackRock, ha sostenuto che gli investitori potrebbero aver reagito eccessivamente ai recenti rapporti più deboli sul mercato del lavoro. Altri dati, come la crescita del prodotto interno lordo, hanno continuato a mostrare un'economia resiliente. "Penso che i mercati siano ancora una volta affrettati nell'interpretare eccessivamente questi dati," ha affermato. "Il presidente Powell ha detto che era un'economia solida, e lo è." **Adattamenti a lungo termine** I funzionari della Fed hanno aggiornato le loro opinioni sui tassi di interesse rispetto alle previsioni di giugno. Sebbene ora prevedano riduzioni più profonde, queste previsioni sono rimaste al di sopra delle aspettative del mercato per una banca centrale più accomodante. La Fed prevede che il tasso di riferimento – attualmente nel range dal 4,75% al 5% – sarà al 3,4% entro la fine del prossimo anno, mentre i trader di tassi prevedono circa il 2,9%. Inoltre, l'intervallo di destinazione finale della Fed ha mostrato un leggero aumento al 2,9% dal 2,8%. Questa differenza di prospettiva potrebbe aver innescato un'inversione nei mercati dei Treasury, portando mercoledì a una vendita massiccia di Treasury a lungo termine. Il rendimento di riferimento del Treasury a 10 anni, che si muove inversamente rispetto ai prezzi delle obbligazioni, è al 3,73 dopo aver raggiunto il livello più basso dalla metà del 2023 all'inizio di questa settimana. "In relazione alla rapidità con cui i tagli dei tassi sono stati prezzati, penso che questa sia una reazione corretta," ha detto John Madziyire, capo dei titoli di Stato e TIPS statunitensi presso Vanguard, che ha scommesso su rendimenti a lungo termine più alti. Altri guardano ancora più avanti e vedono i risultati delle elezioni presidenziali statunitensi come potenzialmente complicanti il percorso di ulteriori riduzioni dei tassi. "Se durante una presidenza Trump scoppiano guerre commerciali, ciò potrebbe essere negativo per i titoli a reddito fisso," ha detto Andrzej Skiba, capo dei redditi fissi statunitensi presso RBC Global Asset Management. "Sarebbe inflazionistico e limiterebbe la capacità della Fed di ridurre i tassi.