Četiri mlada inženjera prodaju svoj prvi start-up velikom tehnološkom poduzeću (Microsoft) i osnivaju novo poduzeće. Ovo prepoznaje neispunjenu potrebu i postiže velike uspjehe: brzo prikuplja 1,9 milijardi američkih dolara od nekih od najpoznatijih imena u rizničnim ulaganjima. Nakon samo četiri godine dolazi drugo veliko tehnološko poduzeće (Google) i nudi ga kupiti za 23 milijarde američkih dolara.

Ako bi došlo do prodaje, bio bi to takav dan isplate koji ulazi u VC mitologiju. No u posljednje su vrijeme veliki uspjesi poput ovog postali rijetkost.

Rezultat za Start-up investitore je velika zaliha starih - i neprodanih - privatnih tehnoloških tvrtki. Jednorozi - privatne tehnološke tvrtke s procijenjenom vrijednošću od 1 milijarde američkih dolara ili više - nekada su tako nazivali zbog njihove rijetkosti. Prema podacima CB Insightsa, sada ih u svijetu ima više od 1.200.

Dok ne ostvare veći dio tih nerealiziranih kapitalnih dobitaka, mnogim će venture capital tvrtkama biti teško pokazati snažan povrat gotovine koji je potreban da bi potaknuli svoje ulagače na nove kapitalne obveze. To bi moglo pretvoriti zastoje jednoroga u strukturnu prepreku koja usporava priljev novog novca u nedavni val startupa.

Problem je postao akutniji jer su se tehnološke dionice oporavile od post-Covid pada, dok su inicijalne javne ponude i prodaje drugim tvrtkama i dalje ostale slabe. U SAD-u su ove godine bila samo četiri IPO-a tehnoloških tvrtki s procjenom vrijednosti većom od milijardu američkih dolara, u usporedbi s više od 70 u 2021. godini, kada je tržište dionica također bilo vruće.

Velike akvizicije također su postale rijetkost. Kao rezultat toga, ove godine postoji samo 16 "izlaza" američkih tehnoloških startupa vrijednih milijardu dolara, u usporedbi sa 211 u 2021. godini, prema Crunchbaseu.

Kriza rizničnog kapitala: Je li ovo prvenstveno problem potražnje ili ponude?

Selbst mit den reichsten Unternehmen am Spielfeldrand haben Sektoren wie Chips und Software in den letzten Jahren Konsolidierungswellen durchlaufen, und Unternehmen wie Broadcom haben auf der Grundlage aggressiver Akquisitionsstrategien Technologieimperien aufgebaut.

Translation to Croatian:
Čak i s najbogatijim tvrtkama na marginama, sektori poput čipova i softvera prošli su kroz valove konsolidacije posljednjih godina, a tvrtke poput Broadcoma izgradile su tehnološka carstva temeljem agresivnih strategija akvizicije.

U vezi s inicijalnim javnim ponudama dionica suša - povremeno prekinuta usponima poput onog 2021. godine - već dva desetljeća predstavlja brigu u Silicijskoj dolini. Prema riječima tehnološkog investitora Coatue, to odražava strukturnu promjenu financijskih tržišta. Kako indeksni fondovi čine veći dio ukupnog tržišta dionica, prema ovom argumentu, postoji manje aktivnih fond menadžera koji su nagrađeni za pronalaženje perspektivnih i podcijenjenih poduzeća.

Drugi, međutim, raspravljaju da postoji više nego dovoljno apetita za ulaganjima i da je problem prije nedostatak prave vrste tehnoloških tvrtki. Lise Buyer, savjetnica za IPO koja je radila na Googleovoj javnoj ponudi, kaže da menadžeri u mnogim institucijama traže tehnološke tvrtke s visokim rastom u koje mogu ulagati, jer držanje istih sedam velikih tehnoloških tvrtki kao svi ostali ostavlja malo prostora za nadmašivanje i opravdanje njihovih naknada.

Na strani ponude tehnoloških startupa, mnoge tvrtke financirane tijekom VC-booma bile su usmjerene na neprofitabilan rast. To je imalo smisla kada su privatni investitori zahtijevali rast pod svaku cijenu, ali tržište dionica sada zahtijeva snažne financijske rezultate - nešto za što je potrebno vrijeme da se izgradi.

Trebat će također vremena da se prevlada zaostatak iz posljednjeg financiranja, nakon što je krajem 2021. godine došlo do pada vrijednosti na privatnom tržištu. Otprilike polovica od 1.200 start-upova, koje je popisao CB Insights, tvrdila je u posljednjem krugu financiranja da imaju vrijednost od 1-1,5 milijardi američkih dolara, što čini vjerojatnim da bi mnogi sada mogli biti bolje opisani kao bivši jednorogi. Mnogi od njih će se na kraju raspasti ili biti prodani po vrlo niskim cijenama.

Mittlerweile sind nur noch wenige Gründer erfolgreicher Start-ups bereit, den Sprung an die Börse zu wagen, da die Wall Street niedrigere Bewertungen bietet als sie einst am privaten Markt erhielten.

Translation in Croatian:
U međuvremenu, samo je malo osnivača uspješnih startupa spremno usuditi se na skok na burzu, jer Wall Street nudi niže procjene nego što su ih nekad dobivali na privatnom tržištu.

Investitori, koji su ove godine očekivali val tehnoloških IPO-a, morali su preispitati svoja očekivanja. Sada počinju špekulirati što bi 2025. godina mogla donijeti. Jedne od tih godina bi zaista mogli biti u pravu.