Poslovni kapitalni fondovi raspolažu ogromnim kapitalnim rezervama prikupljenim tijekom mamutskih rundi prikupljanja sredstava u godinama 2020-21 koje su u sljedećim godinama bile jedva investirane.
Krajem prošle godine Preqin je procijenio visinu „suhe prašine“ na više od 4 bilijuna američkih dolara, što je gotovo trećina ukupne imovine pod upravljanjem privatne kapitalne industrije. Kao što je Alphaville izvijestio u svibnju, industrija je sada već šest godina uzastopno prikupila više novca od investitora nego što je vratila, s razlikom od oko 1,6 bilijuna američkih dolara.
Analitičari Morgan Stanleya procjenjuju da su zalihe suhog baruta sada narasle na približno 4,5 bilijuna američkih dolara. Uz financijsku polugu, to znači da raspolažu s oko 9 bilijuna američkih dolara kupovne moći. Ovaj kapital uskoro mora biti uložen:
„Vrijeme za korištenje kapitala (dry powder u odnosu na godišnje dodjeljivanje) produžilo se na otprilike 3 godine, što je najviša razina od 2013. godine i iznad razina posljednjih 5 godina, kada je bilo otprilike 2,4 godine. S obzirom na velike runde prikupljanja sredstava u godinama 2020.-21. i ograničeno dodjeljivanje u posljednje dvije godine, sada vidimo starenje zaliha kapitala, koje u nekim slučajevima možda više neće stvarati ekonomičnost ako se ne iskoristi, što potiče tendenciju prema transakcijama.“
Ova je tema također spomenuta u nekim razgovorima na konferencijama o drugom kvartalu u industriji. Tako je David Layton, izvršni direktor Partners Group, primijetio: „Mora se koristiti ili ga izgubiti unutar određenog vremenskog razdoblja.“
Ali kuda će kapital teći? Većina novca nalazi se u fondovima privatnog kapitala, a unatoč nadama investicijskih bankara, aktivnost ostaje prigušena. Prema vrijednosti u dolarima, M&A potpomognut privatnim kapitalom porastao je u prvom polugodištu 2024. za 32 posto u usporedbi s prethodnom godinom, ali ostaje slab u odnosu na povijest i rastuću veličinu industrije.
Broj transakcija i dalje opada. Ako izuzmemo prvu polovinu 2020. godine iz očitih razloga, u posljednjih šest mjeseci 2023. i prvih šest mjeseci 2024. zabilježili smo najmanji broj transakcija od 2017. godine.
Leider hat Morgan Stanley keine konkreten Handlungsempfehlungen, wohin dieses Kapital fließen wird, sondern beobachtet lediglich, dass private Kreditmöglichkeiten, Refinanzierungen bestehender Deals, opportunistische „Dislokationen“ und attraktive Themen wie grüne Energie und KI Aufmerksamkeit erregen werden.
Translation:
Morgan Stanley nema konkretnih preporuka za djelovanje, kamo će ovaj kapital biti usmjeren, već samo promatra da će privatne kreditne mogućnosti, refinanciranja postojećih poslova, oportunističke „dislokacije“ i atraktivne teme poput zelene energije i KI privlačiti pažnju.
Evo „ključnih tema za primjenu“ banke:
- Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
- Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
- Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
- Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.
Ukratko se čini da trenutna situacija, u kojoj privatni kapitalni fondovi i dalje prikupljaju nova sredstva, ali ne koriste svoj postojeći kapital, ne realiziraju svoje investicije niti vraćaju povrate ulagačima, nije održiva. Ted Pick, CEO Morgan Stanleyja, obradio je to u razgovoru o prihodima banke i primijetio:
„Postoji jednostavno toliko puno potisnute aktivnosti, mjerene po bilo kojoj vrsti postotka imovine, postotku tržišne kapitalizacije. Upornost koju vidimo u zajednici sponzora mora popustiti. Postoji ogroman, kako znate, višetrilijunski zalih između dviju strana – inventar koji se mora osloboditi, a zatim iskorišten suhi barut.“
S obzirom na obim kapitala koji bi mogao biti uložen kada se situacija riješi, jedini sretniji ljudi od investicijskih bankara mogli bi biti financijski novinari koji obožavaju glupe poslove.
