Cuatro jóvenes ingenieros venden su primera startup a una gran empresa tecnológica (Microsoft) y fundan una nueva empresa. Esta detecta una necesidad no cubierta y celebra grandes éxitos: rápidamente recauda 1,900 millones de dólares de algunos de los nombres más conocidos en inversión de capital de riesgo. Después de solo cuatro años, otra gran empresa tecnológica (Google) hace una oferta para comprarla por 23 mil millones de dólares.

Si la venta se concreta, sería el tipo de día de pago que pasaría a la mitología del capital de riesgo. Sin embargo, últimamente, éxitos tan grandes como este se han vuelto raros.

El resultado para los inversores en startups es un gran número de empresas tecnológicas privadas envejecidas y no vendidas. Los unicornios, empresas tecnológicas privadas con una valoración de mil millones de dólares o más, fueron nombrados así por su rareza. Según CB Insights, ahora hay más de 1.200 de ellos en todo el mundo.

Hasta que realicen una gran parte de estas ganancias de capital no realizadas, a muchas empresas de capital de riesgo les resultará difícil mostrar los fuertes rendimientos en efectivo necesarios para persuadir a sus inversores a hacer nuevos compromisos de capital. Esto podría convertir el atasco de unicornios en un obstáculo estructural que frene el flujo de nuevo dinero en la ola más reciente de startups.

El problema se ha vuelto más agudo, ya que las acciones tecnológicas se han recuperado de su caída post-Covid, mientras que las salidas a bolsa y las ventas a otras empresas siguen siendo moderadas. En Estados Unidos, este año solo hubo cuatro salidas a bolsa de empresas tecnológicas con una valoración de más de 1.000 millones de dólares, en comparación con más de 70 en 2021, cuando el mercado de valores también estaba en auge.

Große Übernahmen sind ebenfalls selten geworden. Infolgedessen gibt es in diesem Jahr nur 16 Milliard-Dollar-„Exits“ von US-Tech-Start-ups, verglichen mit 211 im Jahr 2021, so Crunchbase.

-----

Las grandes adquisiciones también se han vuelto raras. Como resultado, este año solo hay 16 "exits" de mil millones de dólares de startups tecnológicas estadounidenses, en comparación con 211 en 2021, según Crunchbase.

La industria de capital de riesgo está dividida sobre si esto es principalmente un problema de demanda o de oferta. En el lado de la demanda, el intenso escrutinio antimonopolio ha dificultado significativamente que las empresas tecnológicas más ricas realicen adquisiciones, lo que hace raros acuerdos potenciales como el de Wiz. Aparte de la enorme compra de Activision por parte de Microsoft, el volumen promedio de fusiones y adquisiciones de las cinco principales empresas de plataformas tecnológicas en los últimos seis años fue de solo 16 mil millones de dólares por año.

Incluso con las empresas más ricas al margen, sectores como chips y software han pasado por olas de consolidación en los últimos años, y empresas como Broadcom han construido imperios tecnológicos basados en estrategias de adquisiciones agresivas.

En relación con las ofertas públicas iniciales, la sequía - solo ocasionalmente interrumpida por auges como el de 2021 - ha sido una preocupación en Silicon Valley durante dos décadas. Según el inversionista tecnológico Coatue, esto refleja un cambio estructural en los mercados financieros. Dado que los fondos indexados representan una mayor parte del mercado total de acciones, según este argumento, hay menos gestores de fondos activos que sean recompensados por encontrar empresas prometedoras y subestimadas.

Otros, sin embargo, argumentan que el apetito de inversión es más que suficiente y que el problema es más bien la falta del tipo correcto de empresas tecnológicas. Lise Buyer, una asesora de OPI que trabajó en la salida a bolsa de Google, dice que los gerentes de muchas instituciones están buscando empresas tecnológicas de alto crecimiento en las que puedan invertir, ya que mantener las mismas siete grandes empresas tecnológicas que todos los demás deja poco espacio para un rendimiento superior y justifica sus honorarios.

En el lado de la oferta de las startups tecnológicas, muchas de las empresas financiadas durante el boom del capital de riesgo se centraron en un crecimiento no rentable. Eso tenía sentido cuando los inversores privados exigían crecimiento a cualquier precio, pero ahora el mercado de valores exige un sólido desarrollo de las ganancias, algo que lleva tiempo construir.

Se necesita tiempo para lidiar con el exceso de la última ola de financiamiento después de que a finales de 2021 comenzó una caída en las valoraciones del mercado privado. Aproximadamente la mitad de las 1.200 startups listadas por CB Insights afirmaron tener una valoración de 1-1,5 mil millones de dólares en su última ronda de financiamiento, lo que hace probable que muchas de ellas ahora puedan ser mejor descritas como ex-unicornios. Muchas de ellas eventualmente colapsarán o serán vendidas a precios de liquidación.

In the meantime, only a few founders of successful start-ups are willing to venture onto the stock market, as Wall Street offers lower valuations than they once received in the private market.

Los inversores que esperaban una ola de salidas a bolsa tecnológicas este año han tenido que reconsiderar sus expectativas. Ahora empiezan a especular sobre lo que podría traer el 2025. Uno de estos años podrían acertar.