Bancos centrales ante una ronda decisiva de tasas: Se requieren enfoques diferenciados

El verano en Europa no solo fue caluroso para los turistas, sino también para los banqueros centrales de ambos lados del Atlántico. Bajo presión política, de los mercados financieros y de la opinión pública, enfrentan la tarea de sopesar cuidadosamente la política de tasas de interés futura. Para los bancos centrales, esto se presenta como un desafío universal, independientemente de las condiciones económicas actuales o de las tasas de interés de referencia vigentes. En el centro del debate hay diferentes argumentos: mientras la inflación se dirige continuamente hacia el objetivo del 2 por ciento, la inflación subyacente permanece obstinadamente alta. Los temores de recesión persisten, aunque los datos actuales no muestran una tendencia alarmante; la economía de EE. UU. sigue creando nuevos empleos y en la zona euro las expectativas económicas, según una encuesta de la Comisión Europea, están cerca de su promedio a largo plazo. Un repentino desplome bursátil en la primera semana de agosto provocó inicialmente inquietud, pero resultó ser un fenómeno pasajero, ya que el índice accionario S&P 500 de EE. UU. subió considerablemente el mes siguiente. Que todavía muchos pidan una reducción de tasas se encuentra en el campo de tensión de estas señales contradictorias. Con miras a las próximas reuniones de septiembre, los bancos centrales deben reconsiderar sus decisiones minuciosamente. Es particularmente significativo reconocer que no todos están en la misma posición de partida. Para el Banco de la Reserva Federal de EE. UU., hay muchas razones para una reducción de tasas. Con un 5,25 a 5,5 por ciento, la tasa de interés de referencia alcanzó un máximo de 23 años y está aproximadamente 3 puntos porcentuales por encima de la medida de inflación preferida por la Fed. Una reducción moderada de 0,25 puntos porcentuales enviaría una señal alentadora y mantendría la necesaria postura restrictiva para completar el proceso de desinflación. Según el presidente de la Fed, Jay Powell, "la dirección está clara", como destacó en su discurso en Jackson Hole en agosto. El Banco de Inglaterra se encuentra en una posición similar a la de la Fed en muchos aspectos. La inflación está algo más cerca del objetivo del 2 por ciento, pero podría volver a aumentar. La decisión de reducir la tasa de interés antes del receso de verano ya fue discutida de manera controvertida y se tomó contra la oposición del economista jefe Huw Pill. Actualmente, hay menos urgencia para actuar que en julio y menos en comparación con la Fed. El Banco Central Europeo se encuentra en una situación completamente diferente. No solo redujo las tasas antes de las vacaciones, sino que sus tasas de referencia, con un 3,75 por ciento, están significativamente por debajo de las de la Fed. Esto tiene razones históricas que se remontan a la política de tasas negativas de 2014 a 2019. Dada la situación actual, el BCE tiene menos margen para más flexibilizaciones. La última tasa de inflación en la eurozona, con una caída al 2,2 por ciento en agosto, es engañosa debido a la inflación subyacente invariable del 2,8 por ciento. La caída se debió principalmente a la bajada de los precios de la energía y no constituye un argumento concluyente para medidas inmediatas. Philip Lane, economista jefe del BCE, destacó que aún no se ha asegurado el objetivo de inflación. Para lograr más progreso, es necesario mantener el nivel actual de las tasas de interés reales en alrededor del 1,5 por ciento. Christine Lagarde, presidenta del BCE, ha señalado repetidamente que el BCE sigue su propio curso y no sigue a la Fed. La próxima reunión en septiembre ofrece la oportunidad de demostrarlo.