I den nuværende fase af M&A-forhandlinger står kreditorer og obligationsindehavere i centrum, mens aktionærer i stigende grad holdes udenfor. Dette ses tydeligt i fusionen af de amerikanske satellit-tv-selskaber Dish Network og DirecTV samt de mulige overtagelser af Frontier Airlines og Spirit Airlines.

Boeing er ikke relevant i denne sammenhæng, men det drejer sig om virksomheder som Dish Network, DirecTV og Spirit Airlines, der lider under finansielle vanskeligheder. Da mange firmaer ikke længere kan refinansiere deres gæld, som blev optaget i et lavrentemiljø, er deres egenkapitalværdi faldet kraftigt. Ikke desto mindre forbliver deres forretningsmodeller attraktive for konkurrenter, forudsat at den rigtige pris opnås.

Ved disse overtagelser skal potentielle købere ofte forhandle direkte med kreditorerne og obligationsejerne i stedet for aktionærerne. Dette udgør en betydelig udfordring, da kreditorer bestræber sig på at få deres krav fuldt ud opfyldt. Et eksempel herpå er fusionen mellem Dish Network og DirecTV, hvor DirecTV anmoder sine kreditorer om at acceptere en nedskrivning på 1,6 milliarder dollars på deres krav. Denne foranstaltning har til formål at reducere både den fair værdi af Dish og gælden i det nye, kombinerede selskab. Dog møder disse anmodninger modstand fra kreditorernes side, hvilket gør forhandlingerne vanskelige.

Ein weiteres Beispiel ist die potenzielle Übernahme von Spirit Airlines durch Frontier Airlines. Spirit har en markedsværdi på kun 300 millioner dollars, mens de samlede leasing- og gældsforpligtelser overstiger 7 milliarder dollars. En almindelig overtagelse ville kræve, at Frontier betjener gælden fuldt ud, hvilket ikke er realistisk på grund af de nuværende kraftige fald i obligationskurserne. I stedet kunne overtagelsen finde sted gennem en forhandlingsproces i en konkursbehandling, hvor Frontier forsøger at påtvinge kreditorerne tab for at realisere overtagelsen til en mere fordelagtig pris.

(Note: The original heading was too long and seemed more like a paragraph. If you meant to provide a shorter or different text for translation, please let me know!)

Denne dynamik tydeliggør, at i krisetider øges kreditorernes forhandlingsstyrke markant i forhold til aktionærerne. Mens aktionærerne primært er i fokus i økonomisk stabile virksomheder, må købere ved nødlidende firmaer strategisk forhandle med kreditorerne for at opnå attraktive betingelser. Dette kan ofte føre til betydelige nedslag, som belaster egenkapitalgiverne kraftigt.

Eksperter advarer om, at denne udvikling kan ændre M&A-landskabet markant. "Kreditorer har mere indflydelse i sådanne situationer og kan i høj grad diktere betingelserne for overtagelsen," siger Jan Müller, analytiker hos Deutsche Bank. "Det øger risikoen for købere, da de ikke kun skal tage hensyn til købsprisen, men også betingelserne for gældsomstruktureringen.

De aktuelle sager fra Dish Network, DirecTV og Spirit Airlines understreger, at de traditionelle M&A-modeller i stigende grad erstattes af nødvendigheden af at håndtere kreditorer. Dette udgør ikke kun en finansiel, men også en strategisk udfordring, der fundamentalt ændrer måden, hvorpå opkøb gennemføres.