Tyskland glider ind i 2025: fremrykkede nyvalg, truende recession, handelskonflikter med USA. For obligationsinvestorer lyder det dog som musik i ørerne. Og hvorfor? Renterne falder – og dermed stiger chancerne for store afkast.
Et andet rekordår: Tysklands obligationer skinner
Ifølge en eksklusiv indeks fra Eulerpool forventes tyske statsobligationer at give et afkast på 1,5 % i 2024 – og det for andet år i træk med bedre præstation end deres amerikanske og britiske modparter. Hvad ligger bag? Tysklands svækkede økonomi og en Europæisk Centralbank (ECB), der går over i rentesænkningstilstand.
JPMorgan-analytikere ser den klare fordel i dette: "Økonomisk svaghed vil drive ECB til mere aggressive rentenedsættelser, hvilket gør tyske obligationer særligt attraktive.
Trump, Truss og dykningen i afkast
I USA skaber genvalget af Donald Trump overskrifter. Investorer forventer højere renter, da Trumps ekspansive finanspolitik kunne øge inflationen. Resultatet? Afkastet på amerikanske 10-årige obligationer skyder i vejret – med en præmie i forhold til tyske papirer, der nærmer sig det højeste niveau siden 2019.
Doch nicht nur jenseits des Atlantiks er der bevægelse. I Storbritannien minder situationen om kaosåret 2022, da Liz Truss med sit katastrofale budget ødelagde tilliden til markederne. I dag får igen stigende spreads mellem britiske og tyske renter investorer til at tænke sig om – denne gang dog til fordel for Tyskland.
Ægte afkast, ægte problemer?
Hvad siger de egentlige, inflationsjusterede afkast? Mens USA skinner med næsten 2 % og understreger deres vækstudsigter, dækker Tysklands reale afkast mellem 0,0 % og 0,5 %. Det signalerer dystre vækstudsigter – men også plads til yderligere rentenedsættelser.
Markederne har tilpasset sig: Væddemål på massive rentenedsættelser fra ECB er eksploderet i de seneste uger. Handlende forventer nu næsten fem kvartspunktsnedsættelser inden udgangen af 2025. Til sammenligning: Federal Reserve og Bank of England forventes maksimalt at reducere deres satser tre gange.
2025: Den sikre havn?
Tysklands økonomiske elendighed kan være et problem for befolkningen, men for investorer gør den obligationsmarkedet til en sikker havn. Mens USA og Storbritannien bliver drevet af deres strukturelle udfordringer, viser Tyskland sig som vinderen af de globale obligationsmarkeder.
Hvordan går det videre? Historien skriver næsten sig selv: Tyskland forbliver svagt – og det kunne gøre 2025 til endnu et gyldent år for obligationsinvestorer. Kun én ting er sikkert: Hos Eulerpool læser du det først.
