insider_trades_country_title

Hvad er direktørhandler?

Direktørhandler og insidersalg kan sammenfattes under begrebet insiderhandel. På dansk bruges almindeligvis begrebet direktørhandler.

Dette er køb og salg af aktier af personer, som har insideroplysninger om det pågældende selskab.

Men hvem anses overhovedet for at være insider?

En insider er klar over ikke-offentligt kendte forhold omkring børsnoterede selskaber, som kan have betydelig indflydelse på kursen – for eksempel fordi han/hun har fået denne insideroplysning på grund af sit erhverv.

En insideroplysning kan være viden om, at et børsnoteret selskab er ved at foretage en kapitalforanstaltning eller erhverve en betydelig andel.

En insider er ikke nødvendigvis en person med erhvervsmæssig forbindelse til udstederen. Det kan også være nære familiemedlemmer og personer, der bor i samme husstand.

Insiderhandel er forbudt.

Det er vigtigt at forstå, at insiderhandel er forbudt.

Et børsnoteret selskab skal offentliggøre alle oplysninger, som potentielt kan påvirke aktiekursen så hurtigt som muligt. Det er ulovligt for en insider at købe eller sælge aktier baseret på oplysninger, som endnu ikke er offentliggjort.

Det bør således være klart, at de offentliggjorte insidertransaktioner normalt ikke drejer sig om handler, som kort sigt har betydelig indflydelse på aktiekursen for et børsnoteret selskab.

Insidertransaktioner handler snarere om, at en insider tror på en positiv eller negativ fremtidig udvikling af selskabet.

Normalisering af (lovlige) insidertransaktioner betyder dog ikke, at de ikke kan påvirke aktiekursen.

Insidrenes forpligtelser

Hvis du er medlem af bestyrelsen, tilsynsrådet eller en topledende direktør i et børsnoteret selskab og køber eller sælger aktier i dit eget selskab baseret på insideroplysninger, skal du straks underrette selskabet (inden for 3 arbejdsdage).

Selskabet skal derefter snarest (inden for 2 arbejdsdage) offentliggøre denne information.

Det samme gælder for familiemedlemmer af de nævnte personer og andre involverede parter, såsom juridiske personer med tæt forbindelse til insideren, tillidsinstitutioner (f.eks. stiftelser) eller handelsselskaber.

Meldingsgrænsen har været sat til 20.000 euro pr. kalenderår siden 2020 (tidligere 5.000 euro).

De nævnte oplysninger vedrører tyske selskaber.

Hvordan fungerer Eulerpool Directors Dealings Tool?

Med Eulerpool Directors Dealings Tool kan du nemt finde ud af, hvilke direktørhandler der er tilgængelige hos tyske selskaber i de seneste 7, 30 eller 365 dage. Direktørhandler med aktier fra USA vil blive tilføjet i den nærmeste fremtid.

Mulighed 1: Søg efter direktørhandler for en bestemt aktie.

Hvis du vil kontrollere, om der har været nogen insiderhandelsaktivitet for en bestemt aktie for nylig, kan du søge efter den ved hjælp af aktiens navn eller aktiens ISIN.

Mulighed 2: Søg efter alle direktørhandler

Hvis du vil vide, hvilke direktørhandler der er sket hos alle tyske aktieselskaber for nylig, kan Eulerpools Directors Dealings Tool også hjælpe dig.

Åbn blot siden og vælg det ønskede tidsrum, og du vil med det samme se alle direktørhandler i tabellen. Men hvordan læser du tabellen?

Sådan læser du tabellen

Udsteder/ISIN

Med navnene (udsteder) og ISIN kan du entydigt identificere en aktie. Ved at klikke på begge parametre får du flere oplysninger om insiderhandel for den valgte aktie. Men mere om det senere.

Køb- og salgsvolumen

Når du ser på køb- og salgsvolumen, kan du se, hvor meget volumen af aktier, der er blevet handlet i insidertransaktioner. For eksempel, hvis en aktie er værd 100 euro og en insider køber den 100 gange, vil du se en værdi på 10.000 euro i kolonnen for købvolumen. Hvis en insider har solgt aktier for det samme beløb, vil du se de 10.000 euro i salgsvolumen.

Forskel

Forskellen beregnes ud fra køb- og salgsvolumen. Hvis en insidertransaktion involverer køb af et volumen på 100.000 euro, men kun salg af 50.000 euro, vil du se en grøn værdi på 50.000 euro i forskellen. I tilfælde af en negativ forskel vil du se et rødt tal med et minustegn foran. Dette indikerer, at der blev solgt mere aktier end købt i insidertransaktioner.

Antal

Antal angiver, hvor meget insiderhandel der er sket hos det pågældende selskab. Både køb og salg er inkluderet her.

Sortér tabel

Nu ved du, hvordan man læser tabellen. Hvis du bruger mulighed 2, skal du dog stadig sortere resultaterne. På Eulerpools Directors Dealings Tool kan du sortere alle kolonner fra top til bund (eller omvendt).

Hvis du for eksempel klikker på "købvolumen", vil resultaterne blive sorteret i faldende rækkefølge baseret på købvolumen som det ledende kriterium. Hvis du klikker på det igen, ændres sorteringen fra faldende til stigende.

Det samme er også muligt med alle andre kolonner. Hver gang du klikker på den pågældende kolonne, bliver den det ledende kriterium for sortering af resultaterne.

Du kan tilpasse resultaterne for insiderhandel efter dine præferencer. Hvis du har fundet en aktie, som er bemærkelsesværdig for dig, for eksempel på grund af et højt antal direktørhandler eller en betydelig forskel, vil du naturligvis indsamle flere oplysninger. Som nævnt kort før, hjælper Directors Dealings Tool fra Eulerpool dig også med det.

Yderligere oplysninger om insiderhandel

Ved at klikke på udsteder eller ISIN bliver du dirigeret til en side med yderligere oplysninger om selskabet. Ud over forretningsmodellen og aktiekursen for selskabet kan du se, hvor meget insiderhandel der har fundet sted i de seneste 7, 30 og 365 dage (antal, forskel).

Som en særlig højtlys kan du i tabellen se meddelelser om, hvem der præcist har foretaget insidertransaktionen. Ud over den forpligtede part kan du se volumenet af transaktionen, insiderens position (herunder tæt forhold, bestyrelse), aktiekursen på tidspunktet for transaktionen, antallet af handlede aktier og datoen for transaktionen. På denne måde kan du spore alle direktørhandler i detaljer.

Nu kan du starte videre forskning og finde ud af med kvalitative oplysninger, hvad der præcist førte til insidertransaktionen.

Hvor kommer dataene om insiderhandel fra?

Til sidst svar på et vigtig spørgsmål. Vi henter dataene til Eulerpool Directors Dealings Tool direkte fra Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin).

For direktørhandler med aktier fra USA vil vi i fremtiden være afhængige af data fra United States Securities and Exchange Commission (SEC).

Vi sætter således som også på Aktiefinder den højest mulige datakvalitet.

Hvorfor insiderhandel er forbudt og hvordan du som investor stadig kan drage fordel af det.

I afsnittet "Hvad er direktørhandler?" har vi informeret blandt andet om insidrenes forpligtelser. Men hvorfor skal insiderhandel overhovedet være rapporteret?

Insiderhandel kan påvirke kursen.

For at gentage: I tilfælde af børsnoterede selskaber skal alle oplysninger, som kunne påvirke aktiekursen, offentliggøres. Dette er klart for alle, når det kommer til kvartalsresultater og lignende. Direktørhandler kan dog også påvirke en aktiekurs.

Lad os forestille os, at CEO'en for et selskab, som har rapporteret fremragende tal for nylig, pludselig sælger en større del af sine egne aktier. Hvis du er investeret i dette selskab, ville CEO'ens aktiesalg helt sikkert være relevant information for dig. Måske er salget en indikator på svagere fremtidspræstationer eller andre mangler inden for selskabet. Når alt kommer til alt, hvis CEO'en ikke har de bedste oplysninger om selskabet, hvem har så?

Hvis CEO'en ikke skulle være forpligtet til at offentliggøre sit salg, vil du forstå, hvorfor (ikke-offentliggjort) insiderhandel er forbudt. CEO'en har elimineret en urimelig fordel ved at have adgang til privilegerede oplysninger sammenlignet med investorerne.

Selvfølgelig er det også forbudt og endda ulovligt, hvis for eksempel CEO'en køber eller sælger aktier baseret på ad-hoc-obligatoriske oplysninger. Hvis han for eksempel ved om en forestående konkurs, som endnu ikke er kendt offentligt, må han ikke sælge nogen aktier.

Grundlæggende er insiderhandel i Tyskland også forbudt omkring offentliggørelse af kvartalsresultater og i perioden med børsintroduktionen (IPO).

Opsummeret kan det siges, at uden disse mekanismer ville kapitalmarkedets funktionalitet være i fare.

Du kan drage fordel af insiderhandel.

Da insiderhandel skal offentliggøres, kan du som privatinvestor drage fordel af det.

Det er dog vigtigt at bemærke, at en beslutning for eller imod en aktie aldrig må baseres udelukkende på insiderhandel. I sidste ende er det først og fremmest det rene faktum om køb eller salg, der er på spil. Årsagerne bag det vil først blive kendt senere, eller i mange tilfælde slet ikke.

Det bør også overvejes, at ledere ofte er forudindtaget over for deres eget selskab. I overensstemmelse hermed kan de opfatte selskabets fremtid mere positivt, end den faktisk er, og købe aktier i selskabet baseret på denne opfattelse. I sådanne tilfælde foreligger der ingen insideroplysninger. Det er også muligt, at ledere kan bevidst købe aktier for at påvirke selskabets aktiekurs positivt.

Hvem er insideren?

Et andet vigtig spørgsmål ved vurdering af en insidertransaktion er: Hvem er insideren i første omgang? Generelt kan følgende fastslås: Jo højere rang insideren har, jo mere relevant er insiderhandelen. Grunden til dette er logisk, da en højere rangeret person generelt vil have de bedste oplysninger.

Vurder direktørkøb og -salg forskelligt

For at afslutte dette kapitel ønsker vi at fremhæve et vigtigt punkt fra vores perspektiv. Nemlig at køb og salg ikke bør betragtes som ækvivalente.

Insiderhandler er en (let) positiv indikator.

Vi kan stille os selv det simple spørgsmål, hvorfor vi køber en aktie. Svaret er i 99,9% af tilfældene, fordi vi ønsker at opnå et positivt afkast. Og sandsynligvis køber ledere også aktier af den samme grund i langt de fleste tilfælde.

Som nævnt i det foregående afsnit, behøver der ikke nødvendigvis at være banebrydende insiderinformation her.

Et insiderkøb kan dog stadig være en (stærk) positiv indikator. Men kun hvis insideren køber aktierne med egne penge. Derimod er aktie- eller optionspakker som del af kompensation ikke en positiv indikator, da der ikke træffes en bevidst beslutning for virksomheden i dette tilfælde.

Endnu mere positivt er det at se en virksomhed, hvor der for nylig har været flere køb af en person eller køb af flere personer. For en sådan virksomhed anbefales en dybere analyse. Du kan finde disse virksomheder ved hjælp af Eulerpools insiderhandelsværktøj.

Insidersalg er en (stærk) negativ indikator.

Der kan være mange grunde til, at en investor sælger aktier. Investorer bør dog være forsigtige, når større aktiesalg foretages af bestyrelsesmedlemmer eller institutionelle investorer. Denne form for salgssignal kan indikere problemer eller usikkerhed inden for virksomheden og kan få aktiekursen til at falde. Det er tilradeligt at overvåge sådanne salg nøje og analysere baggrunden før du selv træffer en salgsbeslutning. Når det kommer til salg, er det vigtigt at bevare et klart hoved og ikke handle rent ud af panik. I stedet for blindt at sælge bør du engagere dig med fakta, træffe en informeret beslutning og eventuelt søge en finansiel rådgivers mening.

Men når det kommer til insidersalg, er det sandsynligvis værd at se nærmere på det end med insiderkøb. Især når virksomheden faktisk klarer sig godt eksternt.

Det er også vigtigt at vide, hvor mange egne aktier insideren solgte. Ved 5% er det naturligvis mindre relevant end ved 50%.

Hvis en administrerende direktør for eksempel sælger, bør man helt sikkert se nærmere på det.

Vurder altid konteksten.

Men det samme gælder også her. Uden kontekst. er det svært at vurdere helheden. Det bliver tydeligt med et eksempel fra den nærmeste fortid.

Elon Musk har som administrerende direktør for Tesla solgt aktier til en værdi af milliarder af dollars. Uden kontekst ville denne overskrift sandsynligvis antyde en (stærk) negativ påvirkning på Teslas aktie. Men da salget blev foretaget for at finansiere Twitters opkøb, kan salget ses i et andet (mere positivt) lys.

Vi ønsker ikke at kommentere på fornuften eller uskyldigheden i disse tiltag, men snarere illustrere, hvor stærkt konteksten kategoriserer insiderhandel.

Hvad siger videnskaben om insiderhandel?

For at afslutte artiklen ønsker vi kort at diskutere, hvad videnskaben siger om insiderhandel. For insidertransaktioner er allerede blevet undersøgt i en lang række videnskabelige studier.

Generelt kan det fastslås, at insidertransaktioner kan give information om fremtidigt afkast. I denne henseende har insiderkøb i gennemsnit større positiv indflydelse på aktiekursen end insidersalg har negativ indflydelse på den.

Videnskaben bekræfter også, at insidertransaktioner foretaget af højere placerede personer har større indflydelse på aktiekursen.

Også bare logisk. Jo større handlen, desto mere relevant. Jo flere mennesker der foretager handlen, desto mere relevant.

Til sidst er der dog en ny information fra videnskaben for denne artikel. Det er blevet konstateret, at insidertransaktioner har større indflydelse på prisen for mindre virksomheder end på større virksomheder.

Yderligere videnskabelig information kan du for eksempel finde hos 2iQ Research og The Evidence-Based Investor.