Scan Projects Directors Dealings

Co jsou nákupy vedení společnosti (Directors Dealings)?

Nákupy vedení (Directors Dealings) a prodeje insiderů lze shrnout pod termín insiderhandel. V češtině se běžně používá termín nákupy vedení nebo insidertransakce.

Jedná se o nákupy a prodeje akcií jednotlivci, kteří disponují interními informacemi o dané společnosti.

Ale kdo je vlastně považován za insidra?

Insider je vědomý neveřejně známých okolností týkajících se veřejně obchodovaných společností, které mohou mít významný dopad na cenu – například proto, že k těmto interním informacím získal přístup ve svém zaměstnání.

Interní informace mohou být například vědomost, že u veřejně obchodované společnosti chystá kapitálové opatření nebo akvizici významného podílu.

Insider není nutně osoba s pracovním vztahem k emitentovi. Může se jednat také o blízké rodinné příslušníky a osoby bydlící v téže domácnosti.

Obchodování na základě interních informací je zakázáno.

Je důležité pochopit, že obchodování na základě interních informací je zakázáno.

Veřejně obchodovaná společnost musí zveřejnit všechny informace, které by mohly ovlivnit cenu akcií, co nejdříve. Je nezákonné, aby insider kupoval nebo prodával akcie na základě těchto dosud nezveřejněných informací.

Je tedy jasné, že publikované obchody insiderů se obvykle nejedná o obchody, které by měly krátkodobě významný dopad na kurz akcií veřejně obchodované společnosti.

Spíše jde o tom, že insider věří na pozitivní nebo negativní budoucí vývoj společnosti.

Relativizace (legálních) obchodů insiderů však neznamená, že nemohou mít dopad na cenu akcií.

Povinnosti insiderů

Pokud jste členem představenstva, dozorčí rady nebo vedoucím pracovníkem veřejně obchodované společnosti a kupujete nebo prodáváte akcie vlastní společnosti na základě interních informací, musíte o tom bez zbytečného odkladu (do 3 obchodních dnů) informovat společnost.

Společnost pak musí tuto informaci bez zbytečného odkladu (do 2 obchodních dnů) zveřejnit.

Totéž platí pro členy rodin uvedených osob a další zúčastněné strany, jako jsou právnické osoby v úzké vazbě na insidra, fiduciární instituce (např. nadace) nebo osobní společnosti.

Prahová hodnota pro hlášení je od roku 2020 stanovena na 20 000 eur na kalendářní rok (dříve 5 000 eur).

Uvedené informace se týkají německých společností.

Jak funguje nástroj Eulerpool pro obchody vedení?

Pomocí nástroje Eulerpool pro obchody vedení se snadno dozvíte, jaké obchody vedení jsou dostupné u německých společností v posledních 7, 30 nebo 365 dnech. Obchody vedení s akciemi z USA budou přidány v blízké budoucnosti.

Možnost 1: Hledání obchodů vedení konkrétní akcie.

Chcete-li ověřit, zda došlo v poslední době k aktivitě obchodování insiderů u konkrétní akcie, můžete ji hledat pomocí názvu akcie nebo ISIN akcie.

Možnost 2: Hledání všech obchodů vedení

Chcete-li vědět, jaké obchody vedení se v poslední době uskutečnily u všech německých akciových společností, pomůže vám také nástroj Eulerpool pro obchody vedení.

Jednoduše otevřete stránku a vyberte požadované časové období. Ihned se v tabulce zobrazí všechny obchody vedení. Jak se ale tabulka čte?

Jak se tabulka čte

Emitent/ISIN

Pomocí jména (emitenta) a ISIN můžete jednoznačně identifikovat akcii. Kliknutím na oba parametry získáte více informací o obchodování insiderů pro vybranou akcii. Více o tom později.

Objem nákupů a prodejů

Když se podíváte na objem nákupů a prodejů, vidíte, jak velký objem akcií se obchodoval v transakcích insiderů. Pokud má například akcie hodnotu 100 eur a insider ji nakoupí 100krát, v sloupci objem nákupů se zobrazí hodnota 10 000 eur. Pokud insider prodal akcie za stejnou částku, v kolonce prodej se zobrazí 10 000 eur.

Rozdíl

Rozdíl se vypočítá z objemu nákupů a prodejů. Pokud transakce obchodování insidra zahrnuje nákup objemu 100 000 eur, ale prodej pouze 50 000 eur, v rozdílu se zobrazí zelená hodnota 50 000 eur. V případě záporného rozdílu se zobrazí červené číslo se znakem minus. To znamená, že u obchodů insiderů bylo prodáno více akcií, než bylo nakoupeno.

Počet

Počet ukazuje, kolik obchodování insiderů se uskutečnilo u dané společnosti. Zde jsou zahrnuty nákupy i prodeje.

Seřazení tabulky

Nyní víte, jak se tabulka čte. Pokud však používáte možnost 2, musíte stále seřadit výsledky. V nástroji Eulerpool pro obchody vedení můžete seřadit všechny sloupce shora dolů (nebo naopak).

Pokud kliknete například na "Objem nákupů", výsledky se seřadí v sestupném pořadí podle objemu nákupů jako vedoucího kritéria. Pokud kliknete znovu, třídění se změní ze sestupného na vzestupné.

Totéž je možné se všemi ostatními sloupci. Pokaždé, když kliknete na příslušný sloupec, stane se vedoucím kritériem pro třídění výsledků.

Můžete přizpůsobit výsledky obchodování insiderů podle svých preferencí. Pokud jste našli akcii, která vás zaujala, například kvůli velkému počtu obchodů vedení nebo významné diferenci, přirozeně chcete získat více informací. Jak bylo stručně zmíněno dříve, i s tím vám pomůže nástroj Eulerpool pro obchody vedení.

Další informace o obchodování insiderů

Kliknutím na emitenta nebo ISIN budete přesměrováni na stránku s dalšími informacemi o společnosti. Kromě obchodního modelu a ceny akcií společnosti vidíte, kolik obchodování insiderů se uskutečnilo v posledních 7, 30 a 365 dnech (počet, rozdíl).

Zvláštní pozornost si zaslouží tabulka s oznámeními, která ukazují, kdo přesně provedl obchod insidra. Kromě osob podléhajících oznamovací povinnosti vidíte objem obchodu, pozici insidra (včetně těsné vazby, představenstva), cenu akcie v čase obchodu, počet obchodovaných akcií a datum obchodu. Tímto způsobem můžete sledovat všechny obchody vedení v detailu.

Nyní můžete zahájit další výzkum a s pomocí kvalitativních informací zjistit, co přesně vedlo k obchodu insidra.

Kde pocházejí údaje o obchodování insiderů?

Abychom zakončili, odpověď na důležitou otázku. Údaje pro nástroj Eulerpool pro obchody vedení získáváme přímo od Německého federálního úřadu pro finanční dohled (BaFin).

Pro obchody vedení akcií z USA se v budoucnosti budeme spoléhat na údaje z komise Spojených států pro cenné papíry (SEC).

Stejně jako u screenerů akcií klademe důraz na nejvyšší možnou kvalitu dat.

Proč je obchodování na základě interních informací zakázáno a jak na tom můžete jako investor profitovat.

V sekci "Co jsou obchody vedení?" jsme se mimo jiné zabývali povinnostmi insiderů. Ale proč vůbec musí být obchodování insiderů hlášeno?

Obchodování insiderů může ovlivnit cenu

Pro zopakování: V případě veřejně obchodovaných společností musí být zveřejněny všechny informace, které by mohly ovlivnit cenu akcií. V případě čtvrtletních výsledků a podobně je to jasné. Obchody vedení však mohou také ovlivnit cenu akcií.

Představme si, že generální ředitel společnosti, která v poslední době oznámila výborné výsledky, náhle prodá větší část vlastních akcií. Pokud jste do této společnosti investováni, prodej akcií generálním ředitelem by pro vás určitě byla relevantní informace. Možná je prodej indikátorem slabšího budoucího výkonu nebo jiných nedostatků v rámci společnosti. Koneckonců, pokud nemá nejlepší informace o společnosti generální ředitel, tak kdo?

Pokud by generální ředitel nemusel svůj prodej zveřejnit, pochopíte, proč je (nezveřejněné) obchodování insiderů zakázáno. Generální ředitel měl nepoctivou výhodu díky přístupu k privilegovaným informacím ve srovnání s investory.

Samozřejmě je také zakázáno a dokonce trestné, pokud například generální ředitel kupuje nebo prodává akcie na základě informací, které jsou součástí ad-hoc povinnosti. Pokud například ví o hrozící insolvenci, která ještě není veřejně známá, nemůže prodávat žádné akcie.

V Německu je obchodování insiderů zakázáno také v období zveřejňování čtvrtletních výsledků a během doby počátečního veřejného nabídky (IPO).

Lze říci, že bez těchto mechanismů by byl ohrožen správný chod kapitálového trhu.

Můžete profitovat z obchodování insiderů

Jelikož musí být obchodování insiderů zveřejňováno, můžete na tom jako soukromý investor profitovat.

Je však důležité poznamenat, že rozhodnutí pro nebo proti akcii by se nikdy nemělo zakládat pouze na obchodování insiderů. V konečném důsledku je zpočátku ve hře pouze holá skutečnost nákupu nebo prodeje. Důvody za tím se dozvíte později, nebo v mnoha případech vůbec.

Mělo by se také vzít v úvahu, že vedoucí pracovníci jsou často zaujatí vůči své vlastní společnosti. Jejich vnímání budoucnosti společnosti proto může být pozitivnější, než jaká skutečně je, a na základě tohoto vnímání mohou nakupovat akcie společnosti. V takových případech nejsou k dispozici žádné interní informace. Je také možné, že vedoucí pracovníci mohou záměrně nakupovat akcie, aby pozitivně ovlivnili cenu akcií společnosti.

Kdo je insider?

Další důležitou otázkou při posuzování obchodu insidra je: Kdo je vůbec insider? Obecně lze říci: Čím vyšší je postavení insidra, tím relevantnější je obchodování insidra. Důvod je logický – osoba na vyšší pozici bude mít obvykle nejlepší informace.

Odlišné posuzování nákupů a prodejů insiderů

Na závěr této kapitoly chceme zdůraznit důležitý bod z našeho hlediska. Konkrétně ten, že nákupy a prodeje by neměly být považovány za ekvivalentní.

Obchody vedení společnosti jsou (mírně) pozitivním indikátorem.

Můžeme si položit jednoduchou otázku, proč kupujeme akcii. Odpověď zní v 99,9 % případů, protože chceme dosáhnout pozitivního výnosu. A vedoucí pracovníci pravděpodobně také v převážné většině případů kupují akcie ze stejného důvodu.

Jak bylo uvedeno v předchozí sekci, nemusí se zde nutně jednat o průlomové informace insiderů.

Nákup akcie insidera však může stále být (silně) pozitivním indikátorem. Ale pouze v případě, že insider kupuje akcie vlastními prostředky. Na druhé straně, balíčky akcií nebo opcí jako součást kompenzace nejsou pozitivním indikátorem, protože v tomto případě se nejedná o vědomé rozhodnutí pro společnost.

Ještě pozitivnější je vidět společnost, kde došlo v poslední době k více nákupům jedné osoby nebo nákupům více osob. U takové společnosti se doporučuje hlubší analýza. Tyto společnosti můžete najít pomocí nástroje Directors Dealings od Eulerpool.

Prodeje insiderů jsou (silně) negativním indikátorem.

Může existovat mnoho důvodů, proč investor prodává akcie. Investoři by však měli být opatrní, když dochází k větším prodejům členy správní rady nebo institucionálními investory. Tento typ prodejního signálu může naznačovat problémy nebo nejistoty v rámci společnosti a může způsobit pokles ceny akcie. Je vhodné pečlivě sledovat takové prodeje a analyzovat pozadí, než se sami rozhodnete prodat. Když jde o prodeje, je důležité zachovat chladnou hlavu a nejednat čistě z paniki. Místo slepého prodeje byste měli se zabývat fakty, učinit informované rozhodnutí a případně požádat o názor finančního poradce.

Ale když jde o prodeje insiderů, pravděpodobně stojí za to podívat se pozorněji než u nákupů vedením. Zvlášť když se společnosti externě daří dobře.

Je také důležité vědět, kolik vlastních akcií insider prodal. Při 5 % je to přirozeně méně relevantní než při 50 %.

Pokud například generální ředitel prodává, měli byste v každém případě podívat se pozorněji.

Vždy posuzujte kontext.

Ale i zde platí to samé. Bez kontextu je obtížné přesně přeložit text. Na základě poskytnutých informací je však zde možný překlad: Bez kontextu. Je obtížné posoudit celek. To se stává jasnějším na příkladu z nedávné minulosti.

Elon Musk prodal za miliardy dolarů akcií jako generální ředitel Tesla. Bez kontextu by tato zpráva pravděpodobně znamenala (silně) negativní dopad na akcie Tesla. Protože však byl prodej uskutečněn na financování akvizice Twitteru, lze na prodej pohlížet v jiném (pozitivnějším) světle.

Nechceme učinit tvrzení o smysluplnosti nebo bezsmyslnosti těchto opatření, ale spíše ilustrujeme, jak silně kontext kategorizuje obchody insiderů.

Co říká věda o obchodech insiderů?

Na závěr článku bychom rádi krátce pojednali o tom, co věda říká o obchodech insiderů. Protože obchody insiderů již byly zkoumány v celé řadě vědeckých studií.

Obecně lze konstatovat, že obchody insiderů mohou poskytnout informace o budoucích výnosech. V tomto ohledu mají nákupy vedením v průměru větší pozitivní dopad na cenu akcie, než jaký mají prodeje insiderů negativní dopad.

Věda také potvrzuje, že obchody insiderů osob s vyšším postavením mají větší dopad na cenu akcie.

Také čistě logicky. Čím větší je obchod, tím je relevantnější. Čím více lidí obchod provádí, tím je relevantnější.

Nakonec je zde však jeden nový poznatek z vědy pro tento článek. Bylo zjištěno, že obchody insiderů mají větší dopad na cenu menších společností než na větší.

Další vědecké informace můžete najít například na 2iQ Research a The Evidence-Based Investor.