ผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ที่สุดในโลก Saudi Aramco พยายามดึงดูดนักลงทุนทั่วโลกด้วยการขายหุ้นมูลค่า 12 พันล้านดอลลาร์ แต่ราคาหุ้นที่สูงอาจเป็นอุปสรรค

บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านน้ำมันแห่งชาติของซาอุดีอาระเบียจะเสนอขายหุ้นมูลค่าสูงสุดถึง 12 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ รัฐบาลซาอุดีอาระเบีย ซึ่งจะยังคงถือครองมากกว่า 80% ของอารามโกหลังการขาย มีแผนที่จะใช้รายได้เพื่อเป็นทุนสนับสนุนโครงการริเริ่มวิสัยทัศน์ 2030 ของประเทศ โครงการเหล่านี้ เช่น เมืองทะเลทรายแห่งอนาคต Neom มีเป้าหมายเพื่อทำให้เศรษฐกิจซาอุดีอาระเบียหลุดพ้นจากการพึ่งพาน้ำมัน แต่จนถึงขณะนี้ยังไม่สามารถดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศได้ตามที่คาดหวัง

เมื่ออารามโกเข้าตลาดหลักทรัพย์ในเดือนธันวาคม 2019 นักลงทุนในนิวยอร์กและลอนดอนส่วนใหญ่ไม่สนใจ ด้วยการประเมินมูลค่าที่ 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ ราคาดูสูงเกินไปและนักลงทุนมองหาค่าที่ดีกว่าที่อื่น ในขณะนั้น Shell และ BP เสนออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลมากกว่า 6% เมื่อเทียบกับ Aramco ที่ 3.85%

เนื่องจากความต้องการต่ำ แผนการลิสต์คู่ในตลาดหลักทรัพย์ระหว่างประเทศใหญ่จึงถูกยกเลิก นักลงทุนต่างชาติเข้าซื้อเพียง 15% ของการเสนอขายหุ้นมูลค่า 29.4 พันล้านดอลลาร์ในตลาดหลักทรัพย์ภายในประเทศของซาอุดีอาระเบีย หนึ่งในสามของข้อเสนอถูกจัดสรรให้กับนักลงทุนรายย่อยภายในประเทศ ซึ่งได้รับสิทธิประโยชน์เช่น หุ้นโบนัสหนึ่งหุ้นสำหรับทุก ๆ สิบหุ้นที่ถือไว้อย่างน้อย 180 วัน

นักลงทุนเอกชนในท้องถิ่นจะได้รับข้อเสนอใหม่เพียงหนึ่งในสิบเท่านั้น Arnaco หวังที่จะดึงดูดกองทุนระหว่างประเทศในครั้งนี้ด้วยเงินปันผลที่เพิ่มขึ้น หลังจากการแนะนำการจ่ายผลตอบแทนตามผลการดำเนินงานใหม่เมื่อปีที่แล้ว ผลตอบแทนจากเงินปันผลของบริษัทในปัจจุบันอยู่ที่ 6.2% ซึ่งดีกว่าของ Chevron หรือ Exxon Mobil

Aramco ดูเหมือนจะยังมีราคาสูงกว่า Supermajors ของตะวันตกในการวัดค่าอื่น ๆ เช่น อัตราส่วนราคาต่อกำไรและอัตราผลตอบแทนของกระแสเงินสดอิสระ พรีเมียมการประเมินมูลค่านี้อาจทำให้ผลตอบแทนลดลง เช่นเดียวกับที่เป็นอยู่ตั้งแต่เปิดตัว IPO รวมทั้งเงินปันผล หุ้นของ Aramco ได้ทำกำไรเฉลี่ยต่อปี 4% ตั้งแต่ปลายปี 2019 เทียบกับ 18% ของ Exxon และ 14% ของ TotalEnergies

มันเปิดตัวด้วยคะแนนที่สูงมากและยังคงเติบโตต่อไป" นีล เบเวอร์ริดจ์ นักวิเคราะห์จาก Bernstein กล่าว

ผู้ถือหุ้นของ Aramco พลาดการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นและการจ่ายเงินปันผลสูงที่บริษัทน้ำมันรายใหญ่อื่นๆ ได้รับหลังจากการบุกเข้ายูเครนของรัสเซียในปี 2022 Dividend ทั้งหมดของ Aramco ในปีนั้นคงที่อยู่ที่ 75 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Exxon Mobil เพิ่มการจ่ายเงินปันผลแก่ผู้ถือหุ้นเป็นสองเท่า

รัฐบาลซาอุดีอาระเบียยังคงได้รับประโยชน์อย่างมากจากราคาน้ำมันที่สูงในปี 2022 ค่าธรรมเนียมใบอนุญาตที่ Aramco จ่ายให้กับริยาดเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่า เนื่องจากค่าธรรมเนียมเหล่านี้เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมัน

ท่ามกลางนโยบายใหม่ เงินปันผลของ Aramco ในปีนี้อาจสูงเกิน 120 พันล้านดอลลาร์ ปัจจุบันดูเหมือนว่าผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยของ Aramco และรัฐบาลซาอุดีอาระเบียจะสอดคล้องกัน เนื่องจากทั้งสองฝ่ายต้องการคืนเงินให้แก่เจ้าของมากขึ้น

Aramcos กระแสเงินสดอิสระไม่ครอบคลุมเงินปันผลของตน อย่างไรก็ตาม ในขณะที่บริษัทมีเงินสดสุทธิในงบดุล ขณะนี้การจ่ายเงินมากกว่าสิ่งที่ได้รับอาจส่งผลให้มีการบังคับใช้ขีดจำกัดหนี้สินของตัวเองถึง 15% การจ่ายเงินที่เพิ่มขึ้นนี้อาจเป็นไปได้ยากที่จะรักษาไว้หากราคาน้ำมันลดลง เมื่อวานนี้องค์การประเทศผู้ส่งออกน้ำมันและพันธมิตรที่รู้จักกันในนาม OPEC+ ตกลงที่จะขยายการลดการผลิตจนถึงปี 2025 เพื่อป้องกันสถานการณ์นี้

ด้วยกำลังการสำรองประมาณสามล้านบาร์เรลน้ำมันต่อวัน Aramco เป็นเครื่องมือสำคัญของรัฐบาลซาอุดีอาระเบียในการรักษาราคาพลังงานให้อยู่ในระดับที่ต้องการ กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ระบุว่า ริยาดจำเป็นต้องรักษาราคาน้ำมันให้อยู่ใกล้ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเพื่อให้สมดุลกับงบประมาณ ซึ่งเป้าหมายนี้พิสูจน์แล้วว่าเป็นเรื่องที่ยาก และการขยายการลดการผลิตที่ Aramco ส่งผลให้สูญเสียส่วนแบ่งการตลาดให้กับคู่แข่งนอกกลุ่มโอเปก

นี่ทำให้ Aramco ซับซ้อนยิ่งขึ้นไปอีก ซึ่งเป็นสิ่งที่นักลงทุนในบริษัทน้ำมันข้ามชาติ เช่น Chevron หรือ Shell ไม่จำเป็นต้องคำนึงถึง Jim Krane ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐศาสตร์พลังงานจากมหาวิทยาลัย Rice กล่าวว่า บริษัทนี้ "เป็นแขนงหนึ่งของรัฐซาอุดีอาระเบียโดยพื้นฐานและมีภารกิจเพิ่มเติมนอกเหนือจากการเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด

เงินปันผลที่สูงขึ้นของอารัมโคอาจไม่ดึงดูดเงินทุนต่างชาติมากเท่าที่ทางราชอาณาจักรคาดหวัง