Fyra unga ingenjörer säljer sitt första start-up till ett stort teknikföretag (Microsoft) och grundar ett nytt företag. Detta identifierar ett ouppfyllt behov och firar stora framgångar: Det samlar snabbt in 1,9 miljarder USD från några av de mest kända namnen inom riskkapitalinvestering. Efter bara fyra år kommer ett annat stort teknikföretag (Google) och erbjuder sig att köpa det för 23 miljarder USD.

Om försäljningen blir av, skulle det vara den typ av utbetalning som blir en del av riskkapital-mytologi. Den senaste tiden har dock framgångar som denna blivit sällsynta.

Here is the translated heading in Swedish:
Resultatet för start-up-investerare är ett stort bestånd av åldrande - och osålda - privata teknologiföretag. Enhörningar - privata teknologiföretag med en värdering på 1 miljard USD eller mer - fick sitt namn på grund av sin sällsynthet. Enligt CB Insights finns det nu mer än 1.200 av dem världen över.

Bis sie einen Großteil dieser unrealisierten Kapitalgewinne realisieren, wird es vielen Venture-Capital-Firmen schwerfallen, die starken Cash-Renditen zu zeigen, die nötig sind, um ihre Geldgeber zu neuen Kapitalzusagen zu bewegen. Dies könnte das Einhorn-Logjam in ein strukturelles Hindernis verwandeln, das den Zufluss neuen Geldes in die jüngste Start-up-Welle bremst.

Tills de realiserar en stor del av dessa orealiserade kapitalvinster, kommer många riskkapitalbolag att ha svårt att visa de starka kassaflödesavkastningarna som behövs för att få sina långivare att göra nya kapitalåtaganden. Detta kan förvandla enhörningsflaskhalsen till ett strukturellt hinder som bromsar inflödet av nytt kapital till den senaste start-up-vågen.

Problemet har blivit mer akut eftersom teknikaktier har återhämtat sig från sin post-Covid-nedgång, medan börsintroduktioner och försäljningar till andra företag förblir dämpade. I USA har det i år bara varit fyra teknologibörsintroduktioner av företag med en värdering på mer än 1 miljard US-dollar, jämfört med mer än 70 år 2021, när aktiemarknaden också var het.

Stora uppköp har också blivit sällsynta. Som ett resultat finns det i år bara 16 miljarddollar-„exits“ från amerikanska tech-startups, jämfört med 211 år 2021, enligt Crunchbase.

Den riskkapitalvärlden är delad om huruvida detta främst är ett efterfråge- eller ett utbudsmätningsproblem.

Även med de rikaste företagen vid sidlinjen har sektorer som chips och mjukvara genomgått konsolideringsvågor under de senaste åren, och företag som Broadcom har byggt teknologimperier baserat på aggressiva förvärvsstrategier.

När det gäller börsintroduktioner har torkan – endast tillfälligt avbruten av boomar som den 2021 – varit en angelägenhet i Silicon Valley i två decennier. Enligt teknikinvesteraren Coatue återspeglar detta en strukturell förändring av finansmarknaderna. Eftersom indexfonder utgör en större del av den totala aktiemarknaden finns det enligt detta argument färre aktiva fondförvaltare som belönas för att hitta lovande och undervärderade företag.

Here is the translated heading in Swedish:

"Men andra argumenterar att det finns mer än tillräckligt med investeringsaptit och att problemet snarare är en brist på rätt typ av teknikföretag. Lise Buyer, en IPO-rådgivare som arbetade vid Googles börsintroduktion, säger att chefer vid många institutioner letar efter snabbt växande teknikföretag att investera i, eftersom att hålla samma sju stora teknikföretag som alla andra ger lite utrymme för överavkastning och rättfärdigar deras avgifter.

På utbudssidan av teknologiska startups var många av de företag som finansierades under VC-boomen fokuserade på orealistisk tillväxt. Det var logiskt när privata investerare krävde tillväxt till varje pris, men aktiemarknaden kräver nu stark vinstutveckling - något som tar tid att bygga upp.

Det tar också tid att hantera eftersläpningen från den senaste finansieringsvågen, efter att en nedgång i värderingarna på den privata marknaden började i slutet av 2021. Ungefär hälften av de 1.200 start-ups som listas av CB Insights hävdade vid sin senaste finansieringsrunda en värdering på 1-1,5 miljarder dollar, vilket gör det troligt att många nu bättre skulle beskrivas som tidigare enhörningar. Många av dem kommer till slut att kollapsa eller säljas till vrakpriser.

Under tiden är det endast några få grundare av framgångsrika startups som är redo att våga sig på börsen, eftersom Wall Street erbjuder lägre värderingar än vad de en gång fick på den privata marknaden.

Investerare som hade förväntat sig en våg av teknikbörsintroduktioner i år fick tänka om. Nu börjar de spekulera i vad 2025 kan innebära. Något av dessa år kan de faktiskt ha rätt.