I den nuvarande fasen av M&A-förhandlingar står fordringsägare och obligationsinnehavare i centrum, medan aktieägare i allt högre grad inte längre är med i bilden. Detta syns tydligt i sammanslagningen av de amerikanska satellit-TV-företagen Dish Network och DirecTV samt i de möjliga övertagandena av Frontier Airlines och Spirit Airlines.

Here is the translation of the heading into Swedish:

Boeing är inte relevant i detta sammanhang, utan det handlar om företag som Dish Network, DirecTV och Spirit Airlines, som lider av finansiella svårigheter. Eftersom många företag inte längre kan refinansiera sina skulder som tagits upp i en låg räntemiljö, har deras eget kapital sjunkit kraftigt. Ändå förblir deras affärsmodeller attraktiva för konkurrenter, förutsatt att rätt pris uppnås.

Bei dessa företagsförvärv måste potentiella köpare ofta förhandla direkt med borgenärer och obligationsinnehavare istället för med aktieägarna. Detta utgör en betydande utmaning eftersom borgenärer är angelägna om att få tillbaka sina fordringar fullt ut. Ett exempel på detta är fusionen mellan Dish Network och DirecTV, där DirecTV uppmanar sina borgenärer att acceptera en nedskrivning av sina fordringar med 1,6 miljarder dollar. Denna åtgärd syftar till att minska både det rättvisa värdet av Dish och skuldsättningen hos det nya, sammanslagna företaget. Dock möter dessa krav motstånd från borgenärerna, vilket försvårar förhandlingarna.

Ett ytterligare exempel är det potentiella förvärvet av Spirit Airlines av Frontier Airlines. Spirit har ett börsvärde på endast 300 miljoner dollar, medan de totala leasing- och skuldförpliktelserna överstiger 7 miljarder dollar. Ett regelrätt förvärv skulle kräva att Frontier betalar hela skulden, vilket inte är realistiskt med tanke på de nu kraftigt sjunkna obligationspriserna. Istället kan förvärvet ske genom en förhandlingsprocess i en konkursförhandling, där Frontier försöker påtvinga borgenärerna förluster för att genomföra förvärvet till ett lägre pris.

Denna dynamik visar att under kristider ökar borgenärernas förhandlingsstyrka avsevärt gentemot aktieägarna. När aktieägarna är i fokus hos finansiellt stabila företag, måste köpare av krisdrabbade företag strategiskt förhandla med borgenärerna för att uppnå attraktiva villkor. Detta kan ofta leda till betydande nedskrivningar som kraftigt belastar aktieägarna.

Experter varnar för att denna utveckling kan förändra M&A-landskapet avsevärt. "Kreditgivare har mer inflytande i sådana situationer och kan i hög grad diktera villkoren för övertagandet", säger Jan Müller, analytiker på Deutsche Bank. "Det ökar risken för köpare, eftersom de måste beakta inte bara köpeskillingen, utan även villkoren för skuldomstruktureringen.

De aktuella fallen med Dish Network, DirecTV och Spirit Airlines visar att de traditionella M&A-modellerna i allt större utsträckning ersätts av behovet av att hantera borgenärer. Detta utgör inte bara en finansiell utan också en strategisk utmaning som grundläggande förändrar sättet på vilket uppköp genomförs.