Центральные банки перед решающим раундом ставок: требуются дифференцированные подходы

Лето в Европе было жарким не только для туристов, но и для центральных банкиров по обе стороны Атлантики. Под давлением со стороны политиков, финансовых рынков и общественного мнения они стоят перед задачей тщательно взвесить будущую процентную политику. Для центральных банков это оказывается универсальной проблемой, независимо от текущих экономических условий или существующих ключевых ставок. В центре обсуждения находятся различные аргументы: в то время как инфляция непрерывно движется к цели в 2 процента, базовая инфляция остается упрямой. Опасения рецессии сохраняются, хотя текущие данные не показывают тревожного тренда; экономика США продолжает создавать новые рабочие места, а ожидания в экономике еврозоны, согласно опросу Европейской комиссии, находятся близко к их долгосрочному среднему уровню. Внезапный обвал фондового рынка в первую неделю августа вызвал сначала беспокойство, но в конечном итоге оказался временным явлением, так как индекс акций США S&P 500 значительно вырос в следующем месяце. Тем не менее, многие продолжают требовать снижения процентных ставок, что находится в напряженном поле этих противоречивых сигналов. С учетом предстоящих сентябрьских заседаний центральные банки должны тщательно обдумать свои решения. Особенно важно осознание того, что они не находятся в одинаковой исходной позиции. Для Федеральной резервной системы США многое говорит в пользу снижения ставки. При уровне ключевой процентной ставки в 5,25-5,5 процента она достигла 23-летнего максимума и примерно на 3 процентных пункта выше предпочтительного инфляционного показателя ФРС. Умеренное снижение на 0,25 процентного пункта отправило бы обнадеживающий сигнал, при этом сохраняя необходимую строгую политику для завершения процесса дезинфляции. По словам главы ФРС Джерома Пауэлла, "направление ясно", как он отметил в своей речи в Джексон-Хоул в августе. Банк Англии во многом близок к ФРС. Инфляция находится несколько ближе к целевым 2 процентам, но может снова вырасти. Решение снизить ключевую процентную ставку перед летними каникулами уже было обсуждено с противодействием главного экономиста Хью Пилла. В настоящее время менее срочная необходимость в действиях, чем в июле, и меньше, чем у ФРС. Европейский центральный банк находится в совсем другой ситуации. Она не только уже снизила ставки перед каникулами, но и ее ключевые процентные ставки с 3,75 процента значительно ниже, чем у ФРС. Это имеет исторические причины, связанные с политикой отрицательных ставок в период с 2014 по 2019 годы. Учитывая текущую ситуацию, у ЕЦБ меньше возможностей для дальнейшего смягчения. Последний уровень инфляции в еврозоне, снизившийся до 2,2 процента в августе, скрывает неизменную базовую инфляцию в 2,8 процента. Снижение в значительной степени было обусловлено падением цен на энергоносители и не является убедительным аргументом для немедленных мер. Главный экономист ЕЦБ Филипп Лейн подчеркнул, что инфляционная цель еще не достигнута. Для достижения дальнейшего прогресса необходимо сохранить текущий уровень реальных процентных ставок около 1,5 процента. Президент ЕЦБ Кристин Лагард неоднократно подчеркивала, что ЕЦБ следует своему собственному курсу и не следует за ФРС. Предстоящее заседание в сентябре предоставит возможность это доказать.