Частные инвестиционные компании, такие как Blackstone, Elliott Management и Vista Equity Partners, воспользовались высоким спросом на корпоративные облигации и кредиты, чтобы снизить затраты на финансирование и выплатить дивиденды. Это обозначает значительный поворот на рынке с момента восстановления после избрания Дональда Трампа.
Компания Copeland, занимающаяся отопительными и климатическими технологиями, принадлежащая Blackstone, собрала на этой неделе 675 миллионов долларов США, чтобы выплатить дивиденды финансовому инвестору. Благодаря высокому спросу компания смогла снизить процентную ставку до всего лишь 2,5 процентных пунктов выше ориентировочного значения Sofr, что соответствует доходности около 7,3 процента. Для сравнения, при первоначальном финансировании в 2022 году процентные ставки превышали 11 процентов.
Одновременно Elliott и Vista обеспечили 6,5 миллиарда долларов США для Cloud Software Group, возникшей в результате поглощения Citrix. Благодаря рефинансированию кредита объемом 4,5 миллиарда долларов США и продлению срока погашения долга в размере 2 миллиардов долларов США до 2031 года, компания смогла значительно сократить свои затраты на финансирование.
Возвращение инвесторов на рынки структурированных кредитов, особенно в обеспеченные кредитные обязательства (CLOs), подстегнуло спрос на рисковые кредиты. Это позволяет компаниям по выкупу реструктурировать не только существующие кредиты, но и привлекать новые долги для выплаты дивидендов. JPMorgan оценивает, что эта волна рефинансирования сэкономила должникам 3,1 миллиарда долларов США на процентах в этом году.
Однако некоторые транзакции вызывают вопросы. Печатно-маркетинговая компания RR Donnelley привлекла 360 миллионов долларов через так называемые PIK-Toggle-облигации, по которым процентные платежи могут погашаться за счет дополнительных долгов. Рыночные наблюдатели, такие как портфолио-менеджер Pimco Дэвид Форгэш, предупреждали, что увеличение таких структур является признаком чрезмерного оптимизма. «Когда выплаты дивидендов и PIK-сделки увеличиваются, это явный предупреждающий знак», — сказал Форгэш.
Ограниченная доступность кредитов с левереджем на фоне спада рынка слияний и поглощений привела к жесткой конкуренции среди инвесторов. «Текущая ситуация показывает, что инвесторы готовы идти на высокие риски ради получения доходности», — заявил Рэнди Парриш из Voya Investment Management.
Возрождение на рынках структурированных кредитов сделало вновь приемлемыми менее надежные формы финансирования, такие как дивидендные рекэпы и PIK-сделки. Критики предупреждают, что инвесторы могут понести убытки по некоторым из этих транзакций в будущем.
