Крупнейший в мире производитель нефти, Saudi Aramco, пытается привлечь глобальных инвесторов продажей акций на 12 миллиардов долларов. Однако высокая цена акций может отпугнуть инвесторов.
Саудовская национальная нефтяная компания предложит акции на сумму до 12 миллиардов долларов на этой неделе. Саудовское правительство, которое после продажи все еще будет владеть более 80 % Aramco, планирует использовать доходы для финансирования инициатив Vision 2030. Эти проекты, такие как футуристический пустынный город Neom, направлены на диверсификацию саудовской экономики от зависимости от нефти, но пока не привлекли ожидаемого иностранного капитала.
Когда Aramco вышла на биржу в декабре 2019 года, инвесторы в Нью-Йорке и Лондоне в основном остались в стороне. С оценкой в 1,7 триллиона долларов цена казалась высокой, и инвесторы находили лучшие ценности в других местах. В то время Shell и BP предлагали дивидендную доходность более 6 % по сравнению с 3,85 % от Aramco.
Из-за низкого спроса планы по двойному листингу на крупной международной бирже были отменены. Иностранные инвесторы приобрели всего 15 % акций на 29,4 миллиарда долларов на внутренней бирже в Саудовской Аравии. Одна треть предложения была направлена местным частным инвесторам, которые получили такой бонус, как одна бесплатная акция за каждые десять акций, которые они держали не менее 180 дней.
Вот перевод заголовка на русский язык:
Местные частные инвесторы получат только одну десятую часть последнего предложения. Aramco надеется привлечь международные фонды на этот раз за счет увеличенных дивидендов. После введения новой выплаты на основе производительности в прошлом году дивидендная доходность компании в настоящее время составляет 6,2 %, что лучше, чем у Chevron или Exxon Mobil.
Однако Aramco по-прежнему выглядит дороже западных нефтегазовых гигантов по другим оценочным метрикам, таким как коэффициент цена/прибыль и доходность свободного денежного потока. Эта оценочная премия может снизить доходность, как это было с момента IPO. Включая дивиденды, акции Aramco с конца 2019 года принесли годовую прибыль в размере 4 %, по сравнению с 18 % у Exxon и 14 % у TotalEnergies.
«Он вышел на рынок с очень высокой оценкой и все еще набирает обороты», — говорит Нил Беверидж, аналитик Bernstein.
Акционеры Aramco пропустили рост курсов и высокие дивиденды, которые другие крупные нефтяные компании получили после вторжения России в Украину в 2022 году. Общие дивиденды Aramco в том году остались на уровне 75 миллиардов долларов, в то время как Exxon Mobil удвоил свои выплаты акционерам.
Саудовское правительство все же сильно выиграло от высоких цен на нефть в 2022 году. Лицензионные сборы, выплачиваемые Aramco Эр-Рияду, более чем удвоились, поскольку эти сборы растут вместе с ценой на нефть.
С новой политикой дивиденды Aramco в этом году могут превысить 120 миллиардов долларов. В настоящее время интересы миноритарных акционеров Aramco и саудовского правительства, похоже, совпадают, поскольку обе стороны хотят вернуть больше денег владельцам.
Свободный денежный поток Aramco, однако, не покрывает ее дивиденды. В то время как в настоящее время у компании есть чистые денежные средства на балансе, выплата большего, чем она зарабатывает, может в конечном итоге привести к превышению самоналоженного лимита задолженности в 15%. Увеличенная выплата также может оказаться трудной для поддержания, если цены на нефть упадут. Вчера страны Организации стран-экспортеров нефти и их союзники, известные как ОПЕК+, договорились продлить свои сокращения производства до 2025 года, чтобы этого избежать.
С резервной мощностью около трех миллионов баррелей нефти в день, Aramco является важнейшим инструментом саудовского правительства для удержания цен на энергию на желаемом уровне. По данным Международного валютного фонда (МВФ), Эр-Рияду необходимо держать цены на нефть около 100 долларов за баррель, чтобы сбалансировать свой бюджет. Эта цель оказывается трудно достижимой, и продление сокращений производства в Aramco уступает долю рынка его конкурентам за пределами ОПЕК.
Это добавляет Aramco еще одну сложность, которую инвесторам в международные нефтяные компании, такие как Chevron или Shell, не нужно учитывать. Компания «по сути является частью саудовского государства и имеет дополнительную миссию, помимо максимизации доходов», говорит Джим Крейн, эксперт по энергетике из Университета Райса.
Более высокие дивиденды от Aramco могут не привлечь столько иностранного капитала, как надеется Королевство.
