Twee kwartalen na de afsplitsing van zijn ontbijtgranen-tak door Kellogg, om zich op snacks te richten, overtreft de aanvankelijk onbeminde ontbijtgranen-afdeling zowel de markt als haar voormalige moederbedrijf aanzienlijk. De aandelen van de WK Kellogg, de Noord-Amerikaanse ontbijtgranen-tak, zijn sinds hun eerste handelsdag als onafhankelijk bedrijf op 2 oktober met bijna 75% gestegen. Kellanova, het hernoemde bedrijf dat producten zoals Pop-Tarts en Pringles en ook internationaal ontbijtgranen verkoopt, heeft in dezelfde periode ongeveer 16% gewonnen en blijft daarmee achter bij de S&P 500.
Dit komt overeen met een veelvoorkomend patroon bij afsplitsingen. Aandeelhouders doen vaak de aandelen van de als minder aantrekkelijk beschouwde onderneming van de hand, wat een kans biedt voor waardegerichte beleggers om in te stappen.
Toch hebben de recente kwartaalresultaten van beide bedrijven herinnerd aan waarom Kellanova oorspronkelijk de voorkeur had. Vorige week rapporteerde het snackbedrijf een organische omzetstijging van 5,4% ten opzichte van het voorgaande jaar in het eerste kwartaal, wat sneller was dan analisten hadden verwacht en mogelijk wijst op een overtreffing van zijn jaarlijkse voorspelling van ongeveer 3% groei.
WK Kellogg meldde dinsdag een daling van 0,8% in aangepaste verkopen in het laatste kwartaal vergeleken met vorig jaar. Het bedrijf bevestigde zijn strategie om te streven naar stabiele verkopen terwijl het tegelijkertijd de marges wil vergroten door te investeren in een betere infrastructuur voor de toeleveringsketen. Prijzen en verkoopmix droegen 6,3 procentpunten bij aan de omzetgroei, terwijl het onderliggende volume met 7% afnam. Tijdens een presentatie voor investeerders gaf het toe dat het zijn marktaandeel in de Amerikaanse cerealiemarkt blijft verliezen.
Voor het hele jaar verwacht WK Kellogg een aangepaste omzetdaling van 1% tot een toename van 1% en een groei van het aangepaste EBITDA van 3% tot 5%.
Dat had beleggers misschien enthousiast kunnen maken toen het aandeel kort na de afsplitsing werd verhandeld voor slechts 6,5 keer de verwachte winst volgens FactSet. Maar na de rally wordt het nu gewaardeerd tegen een veelvoud van 15,6. Dat is inderdaad hoger dan General Mills met een 15,0-voud, ondanks de veel sterkere langetermijnprestaties van het bedrijf op het gebied van innovatie en uitvoering.
Met een veelvoud van 16,5 keer de verwachte winst wordt Kellanova verhandeld met een korting in vergelijking met snackconcurrenten zoals Mondelez en de eigenaar van Frito-Lay, PepsiCo, die respectievelijk tegen 19,6 en 21,1 keer worden verhandeld. Deze korting zou gerechtvaardigd kunnen zijn door hun status als gevestigde wereldwijde giganten.
