Wat zijn insideraankopen (Insiderkäufe)?

Insideraankopen en insiderverkopen kunnen onder de term Insiderhandel (ook Insidertrades) worden samengevat. In het Engels wordt vaak de term Insiderbuys gebruikt.

Het gaat hier om de aankopen en verkopen van aandelen door personen die beschikken over insiderinformatie van het desbetreffende bedrijf.

Maar wie wordt eigenlijk als insider beschouwd?

Een insider is bekend met niet publiekelijk bekende omstandigheden rondom beursgenoteerde bedrijven die een aanzienlijke invloed kunnen hebben op de prijs – bijvoorbeeld omdat hij door zijn beroep toegang heeft tot deze insiderinformatie.

Een Insiderinformatie kan de kennis zijn dat er bij een beursgenoteerd bedrijf een kapitaalmaatregel of de verwerving van een aanzienlijk belang op handen is.

Een insider hoeft niet per se een persoon te zijn met een professionele verbinding tot de uitgevende instelling. Het kan bij een insider ook gaan om naaste familieleden en personen van hetzelfde huishouden.

Insiderhandel is verboden

Belangrijk om te begrijpen is dat handel met voorkennis verboden is.

Een beursgenoteerd bedrijf moet alle informatie die de koers zou kunnen beïnvloeden zo snel mogelijk publiceren. Als een insider aandelen koopt of verkoopt op basis van deze nog niet gepubliceerde informatie, is dat strafbaar.

Daarom zou duidelijk moeten zijn dat de gepubliceerde insiderhandel doorgaans niet gaat om transacties die op korte termijn een aanzienlijke invloed hebben op de koers van het aandeel van een beursgenoteerd bedrijf.

Het gaat bij insidertrades juist om dat een insider uitgaat van een positieve of negatieve toekomstige ontwikkeling van het bedrijf.

De relativering van (legale) insiderhandel betekent echter niet dat deze geen invloed op de koers kunnen hebben.

Verplichtingen van insiders

Als je als bestuurslid, toezichthouder of leidinggevende van een beursgenoteerd bedrijf aandelen van je eigen bedrijf koopt of verkoopt op basis van insiderinformatie, moet je dit onmiddellijk (binnen 3 werkdagen) aan het bedrijf melden.

Het bedrijf moet deze informatie dan zo snel mogelijk (binnen 2 werkdagen) publiceren.

Hetzelfde geldt voor familieleden van de genoemde personen en andere betrokkenen, zoals onder andere rechtspersonen die nauw verwant zijn aan de insider, fiduciaire instellingen (zoals stichtingen) of vennootschappen onder firma.

De meldingsgrens ligt sinds 2020 bij 20.000 euro per kalenderjaar (voorheen 5.000 euro).

De genoemde informatie heeft betrekking op Duitse bedrijven.

Hoe werkt het Eulerpool Insideraankopen Tool?

Met het Eulerpool Insiderkäufe Tool kun je moeiteloos achterhalen welke insideraankopen er zijn bij Duitse bedrijven in de laatste 7, 30 of 365 dagen waren er insideraankopen van aandelen uit de VS zullen in de nabije toekomst worden toegevoegd.

Je hebt in principe twee mogelijkheden om het Insiderkäufe Tool te gebruiken:

• Zoek naar insideraankopen bij een bepaald aandeel over een periode van 7, 30 of 365 dagen.
• Zoek naar alle insideraankopen over een periode van 7, 30 of 365 dagen.

Mogelijkheid 1: Zoeken naar insideraankopen bij een bepaald aandeel

Als je wilt controleren of er recent insiderhandel is geweest bij een bepaalde aandeel, kun je deze opzoeken met de naam van het aandeel of de ISIN van het aandeel.

Mogelijkheid 2: Zoek naar alle insideraankopen

Als je wilt weten welke insideraankopen er bij alle Duitse aandelenbedrijven recentelijk zijn geweest, dan biedt de Insiderkäufe Tool van Eulerpool ook uitkomst.

Bezoek gewoon de pagina en selecteer de gewenste periode en je ziet alle insideraankopen in de tabel. Maar hoe moet de tabel worden gelezen?

Zo moet u de tabel lezen

De tabel bestaat uit de volgende 6 kolommen:

• Uitgevende instelling
• ISIN
• Koopvolume
• Verkoopvolume
• Aantal
• Verschil

Uitgevende instelling/ISIN

Met de naam (Emittent) en de ISIN kun je een aandeel eenduidig identificeren. Met een klik op beide parameters, krijg je nog meer informatie over insiderhandel bij het geselecteerde aandeel. Hierover later meer.

Koop- en verkoopvolume

Bij het koop- en verkoopvolume zie je hoeveel volume aan aandelen is gegenereerd bij insidertransacties. Als bijvoorbeeld een aandeel 100 euro waard is en een insider heeft dit 100 keer gekocht, dan zie je in de kolom koopvolume een waarde van 10.000 euro. Als een insider aandelen voor hetzelfde bedrag heeft verkocht, dan zie je de 10.000 euro bij verkoopvolume.

Verschil

Het verschil ontstaat uit het koop- en verkoopvolume. Als bij een aandeel in het kader van insiderhandel een volume van 100.000 euro gekocht, maar 50.000 euro verkocht is, zie je bij het verschil een groene waarde van 50.000 euro. Bij een negatief verschil zie je een rode getal met een min ervoor. Hier zijn dan bij insidertrades meer aandelen verkocht dan gekocht.

Aantal

Het aantal geeft aan hoeveel insiderhandel er bij het betreffende bedrijf heeft plaatsgevonden. Hierbij worden zowel aankopen als verkopen meegerekend.

Tabel sorteren

Nu weet je hoe je de tabel moet lezen. Als je optie 2 gebruikt, moet je de resultaten echter nog. sorteren. Met de Insiderkäufe Tool van Eulerpool kun je alle kolommen van boven naar beneden (of omgekeerd) sorteren.

Als je bijvoorbeeld op koopvolume klikt, worden de resultaten aflopend gesorteerd met koopvolume als leidend criterium. Als je er nogmaals op klikt, verandert de sortering van aflopend naar oplopend.

Hetzelfde is ook mogelijk met alle andere kolommen. Telkens wanneer je op de desbetreffende kolom klikt, wordt deze het leidende criterium bij het sorteren van de resultaten.

Je kunt de resultaten van de insiderhandel dus aanpassen aan je eigen wensen. Als je een aandeel hebt gevonden dat voor jou opvalt, bijvoorbeeld vanwege een groot aantal insideraankopen of een groot verschil, wil je natuurlijk meer informatie verzamelen. Zoals al kort vermeld, helpt het Insiderkäufe Tool van Eulerpool je hier ook bij.

Aanvullende informatie over insiderhandel

Met één klik op Emittent of ISIN word je doorgestuurd naar een pagina met meer informatie over het bedrijf. Naast het bedrijfsmodel en de aandelenkoers van het bedrijf zie je hoeveel insiderhandel er in de laatste 7, 30 en 365 dagen heeft plaatsgevonden (aantal, verschil).

Als bijzonder hoogtepunt kun je in de tabel meldingen zien wie precies de insidertrade heeft uitgevoerd. Naast de meldingsplichtige zie je het volume van de trade, de positie van de insider (o.a. in nauwe relatie, bestuur), de aandelenprijs op het moment van de trade, het aantal verhandelde aandelen en de datum van de trade. Zo kun je alle insideraankopen ook in detail volgen.

Nu kun je verder onderzoek doen en met kwalitatieve informatie uitzoeken wat precies tot de insidertrade heeft geleid.

Waar komen de gegevens van insiderhandel vandaan?

Tot slot nog het antwoord op een belangrijke vraag. De gegevens uit de Eulerpool Insiderkäufe Tool halen we rechtstreeks van de Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin).

Voor de insideraankopen van aandelen uit de VS zullen we in de toekomst gebruikmaken van de gegevens van de United States Securities and Exchange Commission (SEC)

Dus net als bij Aandelenzoeker op de best mogelijke gegevenskwaliteit.

Waarom handel met voorkennis verboden is en hoe je als belegger toch hiervan kunt profiteren

In de sectie Wat zijn insideraankopen? hebben we onder andere de plichten van insiders toegelicht. Maar waarom moet insiderhandel eigenlijk gemeld worden?

Insiderhandel kan de koers beïnvloeden.

Ter herinnering: Bij beursgenoteerde ondernemingen moet elke informatie die de koers zou kunnen beïnvloeden, gepubliceerd worden. Bij kwartaalcijfers en dergelijke is dat voor iedereen duidelijk. Maar ook insideraankopen kunnen een aandelenkoers beïnvloeden.

Stel je voor dat de CEO van een bedrijf, dat de laatste tijd uitstekende cijfers heeft gemeld, plotseling een groter deel van zijn eigen aandelen zou verkopen. Als je in dit bedrijf hebt geïnvesteerd, zou de verkoop van aandelen door de CEO in elk geval relevante informatie voor je zijn. Mogelijk is de verkoop een indicator voor een zwakkere ontwikkeling in de toekomst of andere problemen binnen het bedrijf. Want als niet de CEO de beste informatie over het bedrijf heeft, wie dan wel?

Als de CEO zijn verkoop nu niet zou hoeven te publiceren, begrijp je waarom (niet gepubliceerde) handel met voorkennis verboden is. De CEO heeft door zijn informatievoorsprong ten opzichte van de beleggers een oneerlijk voordeel, wat wordt geëlimineerd.

Het is uiteraard ook verboden en zelfs strafbaar, bijvoorbeeld als een CEO aandelen koopt of verkoopt op basis van ad-hoc-verplichte informatie. Als hij bijvoorbeeld weet van een dreigend faillissement, maar dit nog niet openbaar is gemaakt, mag hij geen aandelen verkopen.

In Duitsland is handel met voorkennis rond de publicatie van kwartaalresultaten en gedurende de periode van de beursintroductie ook verboden.

Samenvattend kan worden gezegd dat zonder deze mechanismen de werking van de kapitaalmarkt in gevaar zou zijn.

Je kunt profiteren van insiderhandel

Doordat insiderhandel gepubliceerd moet worden, kun je als particuliere belegger daarvan profiteren

Belangrijk is echter dat een beslissing voor of tegen een aandeel nooit alleen op basis van een insidertransactie genomen zou moeten worden. Uiteindelijk staat er aanvankelijk alleen het pure feit van de aankoop of verkoop. Waarom dit is gedaan zul je pas later te weten komen of in veel gevallen zelfs helemaal niet.

Er moet ook rekening mee worden gehouden dat leidinggevenden vaak vooringenomen (biased) zijn ten opzichte van hun eigen bedrijf. Daarom kunnen zij de toekomst van het bedrijf mogelijk positiever zien dan het in werkelijkheid is en kopen op basis daarvan aandelen van het bedrijf. In zo'n geval zijn er dan geen insiderinformatie aanwezig. Het kan ook zo zijn dat leidinggevenden door het bewuste aankoop van aandelen de aandelenkoers van het bedrijf positief willen beïnvloeden.

Wie is de insider?

Een andere belangrijke vraag bij het beoordelen van een insidertransactie is: Wie is de insider eigenlijk? In principe kan het volgende worden gesteld: hoe hoger de rang van de insider, hoe relevanter de insiderhandel. De reden hiervoor is logisch, want een persoon met een hogere rang zal over het algemeen de beste informatie hebben.

Insideraankopen en -verkopen verschillend beoordelen

Ter afsluiting van dit hoofdstuk willen we graag een punt belichten dat wij belangrijk vinden. Namelijk dat aankopen en verkopen niet als gelijkwaardig moeten worden beschouwd.

Insideraankopen zijn een (licht) positieve indicator.

We kunnen onszelf de simpele vraag stellen waarom we aandelen kopen. Het antwoord is in 99,9% van de gevallen omdat we een positief rendement willen behalen. En waarschijnlijk kopen leidinggevenden in het merendeel van de gevallen om precies dezelfde reden ook aandelen.

Zoals al in de vorige sectie vermeld, hoeven hier dus niet per se baanbrekende insiderinformatie aanwezig te zijn.

Een insideraankoop kan desondanks een (zeer) positieve indicator zijn. Maar alleen als de insider de aandelen met eigen geld koopt. Aandelen- of optiepakketten als deel van de compensatie zijn daarentegen geen positieve indicator, omdat hier geen bewuste keuze voor het bedrijf wordt gemaakt.

Een bedrijf waarbij er recentelijk meerdere aankopen door één persoon of aankopen door verschillende personen zijn geweest, is nog positiever te zien. Bij zo'n bedrijf is het zinvol om een diepgaande analyse uit te voeren. Deze bedrijven kun je vinden met het Insiderkäufe Tool van Eulerpool.

Insiderverkopen zijn een (sterk) negatieve indicator.

Anders is het natuurlijk met verkopen. Uiteraard kunnen daar ook rationele redenen voor zijn.

Bij insiderverkopen is het waarschijnlijk de moeite waard om nauwkeuriger te kijken dan bij insideraankopen. Vooral als het bedrijf naar buiten toe eigenlijk goed lijkt te presteren.

Het is ook belangrijk om te weten hoeveel eigen aandelen de insider verkoopt. Bij 5% is het uiteraard minder relevant dan bij 50%.

Als een CEO bijvoorbeeld verkoopt, dan moet men in elk geval nauwkeuriger kijken.

Altijd de context beoordelen

Maar ook hier geldt. Zonder context is het geheel moeilijk te beoordelen. Dit wordt duidelijk aan de hand van een voorbeeld uit het recente verleden.

Elon Musk heeft als CEO van Tesla aandelen ter waarde van meerdere miljarden verkocht. Zonder context zou deze kop waarschijnlijk een (sterk) negatieve ontwikkeling voor het Tesla aandeel betekenen. Omdat de verkoop echter werd gedaan om de overname van Twitter te financieren, wordt de verkoop in een ander (positiever) licht gezien.

Wij willen hiermee geen oordeel vellen over het nut of de onzin van deze maatregelen, maar wel duidelijk maken hoe sterk de context de insiderhandel bepaalt.

Wat zegt de wetenschap over handel met voorkennis?

Ter afsluiting van het artikel willen we kort ingaan op wat de wetenschap zegt over insiderhandel. Insidertrades zijn namelijk al in een groot aantal studies onderzocht.

Over het algemeen kan worden gesteld dat insidertransacties informatie kunnen verschaffen over toekomstige rendementen. Hierbij hebben insideraankopen gemiddeld een grotere positieve invloed op de aandelenkoers dan insiderverkopen een negatieve invloed op deze hebben.

Ook bevestigt de wetenschap dat insiderhandel door personen in hogere posities een sterkere invloed heeft op de aandelenkoers.

Ook gewoon logisch. Hoe groter de trade, hoe relevanter. Hoe meer mensen de trade uitvoeren, hoe relevanter.

Tot slot nog een nieuwe informatie voor dit artikel uit de wetenschap. Er is vastgesteld dat insiderhandel bij kleinere bedrijven een grotere invloed op de koers heeft dan bij grotere ondernemingen.

Verdere informatie vind je bijvoorbeeld op 2iQ Research en De Evidence-Based Investor.