JAV skolų valdymas: aktyvizmas ar protingas prisitaikymas prie rinkos?

Diskusija dėl JAV Vyriausybės skolos politikos tampa vis aštresnė. Jau birželį respublikonų senatoriai išreiškė finansų ministrei Janet Yellen susirūpinimą, kad dėmesys trumpalaikei skolai, tokiai kaip vyriausybės iždo grąžinamosios pareigos (T-Bills), galėtų suteikti ekonomikai „cukraus šuolį“. JPMorgan, Barclays ir Apollo ekspertai baiminasi 2019 m. repo krizės pasikartojimo, kurį sukeltų stipri priklausomybė nuo T-Bills finansuojant deficitą. Dabar savo nuomonę išreiškė ir Stephen Miran, buvęs Trumpo finansų pareigūnas, kartu su ekonomistu Nouriel Roubini naujame darbe. Jie teigia, kad stipri JAV Vyriausybės polinkis į trumpalaikę skolą lygi „paslėptam kiekybiniam sušvelninimui“ ir žeidžia Federalinio rezervo gebėjimą kovoti su infliacija. Sąvoką „aktyvizmo iždo pareigos“ (ATI) sukūrė Miran ir Roubini, norėdami apibūdinti dinamišką finansinių sąlygų valdymą finansų ministerijoje, kuris uzurpuoja esmines Federalinio rezervo funkcijas. Šis metodas per praėjusius metus pasirodė esąs svarbus rinkos veiksnys ir artimiausiais metais gali atlikti reikšmingą vaidmenį. Biudžeto deficito plėtra, prasidėjusi per prezidentą Trumpą ir toliau didėjusi dėl kovos su COVID-19 pandemija priemonių bei pagalbos Ukrainai ir Izraeliui, privertė finansų ministeriją daugiau svyruoti link trumpalaikės skolos. Kongreso biudžeto biuras (CBO) prognozuoja šiemet deficitu sieksiant 1,9 trilijono JAV dolerių, kas galėtų sukelti daugiau skolos emisijų netolimoje ateityje. Kaip tiksliai pastebi Ajay Rajadhyaksha, „Barclays“ tyrimų vadovas: „Mes leidžiame pinigus kaip jūreivis sausumoje.“ Tačiau aukšta saugių ir likvidžių T-Bills paklausa kol kas leido rinkoms šią plėtotę gerai suvokti. Praėjusį rugpjūtį JAV Vyriausybė paskelbė apie ilgalaikių obligacijų aukcionų didinimą, kas lėmė pajamingumo augimą. Vėliau buvo daugiau sutelktas dėmesys trumpalaikėms obligacijoms, kas pasirodė esąs sėkmingas žingsnis. Didėjantis T-Bills dalis bendroje skolose iki maždaug 22 procentų sukelia diskusijas. Iždo skolinimosi patariamoji taryba (TBAC) iki šiol rekomendavo 15-20 procentų ribas. Pasak Miran ir Roubini, ši „aktyvizmo“ skolos politika gali trukdyti Federalinio rezervo infliacijos programai, nes ji sumažina 10-ies metų iždo pajamingumą 0,25 procentiniais punktais, kas lygi viso procento sumažinimui. Laukiama kitos ketvirtinės skolos politikos paskelbimo, kurioje finansų ministerija galėtų išryškinti tolimesnę strategiją. Ekspertai tikisi, kad aukšta T-Bills paklausa išliks ir neatsiras artimųjų įtampų finansų rinkose. Apskritai, apibendrinant galima teigti, kad JAV skolos politika, esant strateginiam prisitaikymui prie rinkos pajėgumų, gali būti sėkminga. Ilgalaikės perspektyvos ir detali diskusija su TBAC ir rinkos dalyviais išlieka svarbios siekiant užtikrinti fiskalinį stabilumą.