Italijos bankų sektoriui gresia potencialus didelis susijungimas: ilgametė „Banca Monte dei Paschi di Siena“ (MPS) pateikė grynųjų akcijų keitimo pasiūlymą įsigyti žymiai didesniąją investicinę banką „Mediobanca“. Pasiūlymas, kuris iš pradžių nesukėlė daug entuziazmo rinkos stebėtojams, gali būti strategiškai motyvuotas – ypač atsižvelgiant į įtakingų Italijos investuotojų interesus.

MPS, kurios rinkos kapitalizacija yra apie 8 milijardai eurų, mano, kad susijungimas su 13 milijardų eurų vertės Mediobanca yra galimybė diversifikuoti verslą. Nors MPS daugiausia veikia mažmeninės prekybos ir verslo klientų sektoriuje, Mediobanca turi stiprybes investicinės bankininkystės ir turto valdymo srityse.

Vis dėlto išlieka ribotos reikšmingo vertės padidėjimo galimybės. MPS apskaičiuoja, kad metinės sąnaudų taupymo ir finansavimo naudos siekia 400 milijonų eurų. Po mokesčių ir naudojant 7,5 vertinimo daugiklį tai galėtų generuoti apie 2 milijardus eurų papildomos įmonės vertės. Be to, yra mokesčių privalumas dėl nuostolių apibendrinimo, kurie greičiau gali būti suderinti su būsimu pelnu, suteikiant dar 700-800 milijonų eurų grynąją vertę. Iš viso tai sudaro apie 15 procentų bendros abiejų bankų rinkos kapitalizacijos – vertė, kuri yra mažesnė už įprastą panašių bankų susijungimų potencialą.

Tačiau atidesnis žvilgsnis į abiejų bankų akcininkų struktūrą atskleidžia gilesnį sandorio matmenį. Statybos rangovas Francesco Gaetano Caltagirone ir Del Vecchio šeimos holdingo bendrovė Delfin kartu kontroliuoja apie 15 procentų MPS akcijų ir 25 procentus Mediobanca. Abu investuotojai taip pat turi 17 procentų draudimo bendrovės Generali akcijų, o Mediobanca čia daro reikšmingą įtaką su 13 procentų akcijų dalimi.

Caltagirone ir Delfin jau daugelį metų siekia stipresnės Generali kontrolės. Jų bandymas 2022 metais paskirti naują vadovybę žlugo, kaip ir jų pastangos 2023 metais pakeisti Mediobanca vadovybę. MPS įsigijimo pasiūlymas gali būti dar vienas bandymas netiesiogiai įgyti įtaką Generali.

Nepaisant šių strateginių svarstymų, lieka neaišku, ar sandoris bus sėkmingas. Pradinis 5 procentų padidėjimas Mediobanca akcijų kaina, kuris yra neįprastai žemas įsigijimams, iki šiol virto į 7 procentų nuolaidą, po to kai Mediobanca akcijos padidėjo 5 procentais, tuo tarpu MPS penktadienio rytą sumažėjo 7 procentais. Galimybės pagerinti pasiūlymą atrodo ribotos, nes trūksta reikšmingų sinergijų, kurios galėtų pasiūlyti papildomus paskatas Mediobanca akcininkams.

Nepriklausomai nuo perėmimo baigties, Mediobanca dabar patirs spaudimą perteikti nepriklausomos strategijos privalumus – ypač atsižvelgiant į jos dalyvavimą Generali. Tačiau tarptautiniams investuotojams, kurie spekuliavo Italijos bankų sektoriaus konsolidacija, ši raida gali būti nuvilianti.