„Blackstone Group“, didžiausia pasaulyje privataus kapitalo bendrovė, valdanti daugiau nei 1 trilijoną JAV dolerių turto, pastaraisiais metais tapo viena didžiausių tam tikros banko paskolos, vis svarbesnės privataus kapitalo industrijai, pirkėja. Šios transakcijos yra žinomos kaip reikšmingi rizikos perdavimai (angl. „Significant Risk Transfer“, SRT).
Praėjusiais metais Blackstone tapo reikšmingu investuotoju į šiuos rizikingus produktus, kurie yra užtikrinti trumpalaikėmis paskolomis, naudojamomis privačių investicinių fondų valdytojų sandoriams užbaigti, laukiant investuotojų kapitalo. Dėl savo dydžio Blackstone taip pat prisiėmė riziką dėl kredito linijų, susijusių su savo išpirkimo fondais. Tačiau įmonė pabrėžia, kad jos sudaro tik "vienženklį procentą" iš portfelių, į kuriuos ji investuoja.
Tokios operacijos padidina „Blackstone“ riziką, jei investuotojas negalėtų arba nenorėtų įvykdyti savo įsipareigojimų. „Neįprasta Blackstone ypatybė yra ta, kad tai šiek tiek užburtas ratas“, sakė vienas didelis SRT investuotojas. „Jie teikia apsaugą sau patiems.“
Šie sandoriai iliustruoja, kaip sudėtinga ir susieta tapo privačiojo kapitalo sritis bei kaip naujos rizikos sritys gali atsirasti mažiau reguliuojamose finansų sistemos dalyse. Europos ir JAV bankai ieško investuotojų, kurie būtų pasiruošę perimti dalį jų paskolų portfelių nuostolio rizikos vadinamosiose SRT sandoriuose.
Per tokius rizikos pervedimus kreditoriai gali sumažinti kapitalo kiekį, kurį jie privalo laikyti pagal reguliavimo institucijų reikalavimus, taip padidindami savo grąžą. Neseniai Blackstone tapo dideliu investuotoju į SRT, kurie yra užtikrinti prenumeratos linijomis - trumpalaikėmis paskolomis, kurias naudojasi privataus kapitalo fondai, kad užbaigtų sandorius dar prieš gaunant kapitalą iš savo rėmėjų.
Jonathanas Grėjus, „Blackstone“ prezidentas, balandžio mėnesio konferenciniame pokalbyje pareiškė, kad grupė yra „rinkos lyderė“ SRT srityje. Jis pabrėžė Subscription Lines kaip ypač įdomią sritį, nes jie laikomi saugiomis investicijomis. „Aktyviausia sritis iki šiol buvo Subscription Lines, kurios per pastaruosius 30–40 metų praktiškai neturėjo jokių nuostolių. Mums patinka ši sritis“, - sakė jis.
Blackstone atmetė rizikos žiedinį pobūdį ir pareiškė, kad jų investuotojai yra „galutinės rizikos priešpriešos šalys, kurioms veikiami kreditoriai“. Įmonė pridūrė, kad jų fondai sudaro „vienženklį procentą portfelių, kuriems suteikėme SRT“, ir kad visos jų Subscription Line SRT buvo „labai diversifikuotuose portfeliuose“.
Produktų rinka ėmė plėstis po 2008 m. finansų krizės Europoje, kai kreditoriai privalėjo atitikti griežtesnius reguliavimo kapitalo reikalavimus. JAV bankai pernai tapo aktyvesni po to, kai Federalinis rezervo bankas suteikė leidimą kapitalo palengvinimo sandoriams.
Tarptautinė kreditų portfelių valdytojų asociacija skaičiuoja, kad per pastaruosius metus pasaulyje buvo atliktos 89 SRT sandoriai, kurių bendra vertė siekė 207 milijardus eurų. Apie 80 procentų jų sudarė įmonių kreditai, o likusi dalis – skolos, tokios kaip prenumeravimo linijos, automobilių kreditai ir prekybos finansavimo kreditai.
Nors kredito priemonės privatiems kapitalui sudaro tik nedidelę SRT rinkos dalį, jos dėl savo santykinio saugumo tapo populiarios. „Prenumeratinių linijų privalumas yra tas, kad tai turto klasė, kuri istoriškai neturėjo nuostolių“, sakė Frankas Benhamou, rizikos perdavimo portfelio valdytojas iš Cheyne Capital. „Jos dažnai kainuoja siaurai, todėl investuotojai, įsitraukiantys į šį prekybą, dažnai naudoja šiek tiek sverto, kad padidintų grąžą.“
Dėl SRT Blackstone susiduria su rizika, kad dideli investuotojai, tokie kaip pensijų fondai ir valstybiniai fondai, neišpildys kapitalo atšaukimų, kai kredito grąžinimo terminas baigsis; paprastai tai yra per vienerius metus. Investuotojas gali neturėti pakankamai lėšų arba susidurti su komplikacijomis, tokiomis kaip sankcijos ar sukčiavimas.
Nors dar nė vienas ribotas partneris niekada nesugebėjo įvykdyti savo įsipareigojimų, įskaitant ir per 2008 metų finansinę krizę, potencialūs pirkėjai dvejojo dėl mažesnės Subscription Lines diversifikacijos, palyginti su įmonės paskolomis.
„Nors sutinkame, kad Subscription Lines kreditavimo rizika yra maža, egzistuoja rizika, kurios negalime kiekybiškai įvertinti ir įkainoti“, sakė investuotojas, kuris daugiau nei dešimtmetį veikia SRT rinkoje.
Didėjanti šių skolų produktų plitimas taip pat sukėlė nuogąstavimų dėl nenumatytų grandininių reakcijų. Bankų analitikai ir kai kurie politikos formuotojai diskutuoja, ar bankai, parduodantys SRT, yra pilnai apsaugoti.
Per tel. konferenciją balandį „Evercore ISI” analitikas Glenas Šoras paklausė „Blackstone’s Gray“, ar SRT sprogimas nesukels paslėptų rizikų, panašių į pasaulinės finansų krizės metu pasireiškusias. „Šis verslo modelis mums kelia nerimą, primena prieš 16 metų buvusius įvykius“, - sakė Šoras, turėdamas omenyje nebalansines įmones, kurias krizės metu bankai naudojo siekdami palengvinti savo perkrovę balansus. Gray teigė, kad įmonė vykdo sandorius „atsakingu būdu“.
