Tai skamba tarsi scenarijus Holivudo filmui: kadaise nepastebima programinės įrangos įmonė, drąsių investicijų į Bitcoin dėka, pakyla į Nasdaq 100 olimpą. Tačiau už šios įspūdingos sėkmės slypi daugiau nei tik sėkmė – tai rizikingas finansinės strategijos, rinkos nepastovumo ir beribio optimizmo mišinys.
„Bitcoin“ karalius iš „MicroStrategy“
Michaelas Sayloras, „MicroStrategy“ įkūrėjas ir buvęs generalinis direktorius, dabar laikomas Bitcoin pranašu. Vos prieš kelerius metus vargu ar kas būtų tikėjęsis tokios radikalios jo įmonės strategijos kaitos. Šiandien Sayloras save laiko „Bitcoin“ iždo architektu, kurio vertė tariamai yra neįvertinama.
Nuo 2020 metų „MicroStrategy“ surinko beveik 20 milijardų dolerių, daugiausia parduodama akcijas ir konvertuojamas obligacijas, siekdama pirkti bitkoinus. Vien šiais metais akcijos padidėjo daugiau nei 400 %, o tai pakėlė įmonės rinkos kapitalizaciją iki 80 milijardų dolerių – nepaisant to, kad bitkoinų turima „tik“ už 41 milijardą dolerių.
Finansų akrobatika: konvertuojamos obligacijos ir išmanusis priedas
Šios sėkmės istorijos centre yra kintamos obligacijos. Šie instrumentai, veikiantys kaip hibridas tarp akcijų ir obligacijų, pasirodė esantys puiki priemonė MicroStrategy. Jie vilioja investuotojus fiksuotu kuponu ir galimybe pereiti į akcijas, kai akcijų kursas kyla.
„Tai puiki finansinė akrobatika“, giria portfelio valdytojas. Esmė: „MicroStrategy“ parduoda savo akcijas su priemoka, kuri finansuoja tolesnį bitkoinų pirkimą – tarsi amžinasis variklis, kol kainos auga.
Tačiau čia slypi rizika. Jei „Bitcoin“ smuktų, šios skolos galėtų tapti našta. Kritikai jau kalba apie „masyvią dolerio short poziciją“, nes strategija labai priklauso nuo toliau kylančios „Bitcoin“ kainos.
Sverto produktai: kintamumas kaip draugas ir priešas
Istorija dar labiau absurdiška dėl sverto ETF įtakos, kurie dar labiau stiprina „MicroStrategy“ akcijų kintamumą. Tokie fondai kaip „Defiance Daily Target ETF“ padvigubina akcijų kainų judėjimą ir verčia jų valdytojus, kylant kainoms, masiškai pirkti akcijas, taip dar labiau skatinant spirale.
Tačiau šis žaidimas su nepastovumu yra dviašmenis kardas. Masinis Bitcoin nuosmukis ar bendra rinkos korekcija galėtų sujaukti trapų balansą. Kritikai, kaip Barry Bannister, Stifel vyriausiasis strategas, teigia, kad tai tik laiko klausimas: „Kas perka turtą, pastatytą ant oro, turėtų būti pasirengęs matyti savo pinigus išnykstantį.“
Tamsūs debesys: viešai neatskleista informacija apie pardavimus ir mažėjančias premijas
Nors Sayloras ir jo komanda viešai išreiškia nepajudinamą pasitikėjimą bitkoinais, vidaus sandoriai kelia klausimų. Šiais metais „MicroStrategy“ vadovai pardavė akcijų už 570 milijonų dolerių. Šis prieštaravimas išlieka skaudi vieta investuotojams, abejojantiems Sayloro įsitikinimais.
Tuo pačiu metu akcijų perkainojimas – pavyzdžiui, dėl mažesnių priemokų už jos turimas Bitcoin atsargas – gali žymiai sulėtinti kainos raidą. Jau dabar akcijų vertė nuo aukščiausio taško sumažėjo 40 %, o Bitcoin tik 5 %.
Šimtmečio lažybų žavesys ir rizika
Michael Saylor neabejotinai įėjo į istoriją su „MicroStrategy“. Ar ši istorija turės laimingą pabaigą, ar taps pamoka apie finansinės arogancijos pavojus, dar lieka pamatyti. Aišku viena: „MicroStrategy“ pakeitė finansų pasaulį – su drąsiu statymu, kuris balansuojama tarp inovacijų ir rizikos.
