労働市場と景気後退の兆候：指標の複雑性

米連邦準備制度理事会の議長、ジェローム・パウエルは最近、いわゆる「サーム指標」について言及した。この指標は、失業率の3ヶ月移動平均が12ヶ月間の最低値を0.5パーセントポイント以上上回ると、歴史的に景気後退を予告するものである。しかし、パウエルはこれが統計的な規則性であり、自然法則ではないことを強調した。この指標に名前を与えた経済学者のクラウディア・サームも同様に同意し、これらの指標は過去の経済データの経験的な規則性であると述べている。 7月に失業率が4.3％に上昇しサーム指標が発動されたが、パンデミックによる歪みがこのシグナルを過大評価する可能性がある。サームは、パンデミックや移民が引き起こした労働供給の異常な変化が、労働市場の弱さを誇張しているかもしれないと主張している。 一般的に、単一のシグナルにのみ依存するのは得策ではない。これはカーブシグナルやカンファレンス・ボードの先行経済指標にも同様に当てはまる。経済は複雑で、多くの要因が作用している。例えば、現在の経済状況は異常に高い雇用機会を示しており、これは強い需要を示唆している。2022年3月の最高値では、失業者1人あたり2つの求人があった。 この需要曲線は、従来の理論に挑戦しており、減少する求人が失業率の上昇とインフレの低下を伴うという、ベヴァリッジ曲線とフィリップス曲線で説明される。だが、これはこれらの理論が無用であることを意味するわけではない。 今週の労働市場データは雇用増加の鈍化と、3年ぶりの失業率の上昇を示している。同時に、失業保険申請、賃金上昇、労働者の信頼感が低下している。 これらの展開は、景気後退を回避するために連邦準備制度理事会に対する金融政策緩和の圧力を高めている。最近の景気減速の兆候にもかかわらず、景気後退は通常の、そしてあり得る状態である。 今週、CFRAのサム・ストバールはS&P 500の12ヶ月目標を6,145に引き上げ、これはほぼ14％の価値の増加を示唆している。 最新のデータは住宅市場の安定化と消費支出の改善も示しているが、消費者信頼感は低下している。住宅ローン金利はわずかに低下し、住宅価格は続伸している。 総じて、経済指標はバランスの取れた状態に向かっているが、インフレと雇用のリスクは引き続き調査が必要である。次回の連邦準備制度理事会は9月17日から18日に予定され、金利調整が議論される可能性がある。