プライベート・エクイティ企業は、2020-21年の大規模な資金調達ラウンドで蓄積された莫大な資本準備金を持ち、続く数年間ではほとんど投資されませんでした。

昨年末、Preqinは「ドライパウダー」の金額を4兆ドル以上と推定しましたが、これはプライベートエクイティ業界のすべての運用資産のほぼ3分の1を占めています。アルファヴィルが5月に報告したように、業界は現在6年連続で投資家から資金を集め、返還された金額を約1.6兆ドル上回っています。

モルガン・スタンレーのアナリストは、ドライパウダーの備蓄が現在約4.5兆米ドルに増加していると見積もっています。レバレッジを考慮に入れると、約9兆米ドルの購買力を持っていることになります。この資本はすぐに投資される必要があります：

「キャピタル使用期間（年間提供に対するドライパウダー比率）が約3年に延長され、2013年以来の最高水準に達し、過去5年の約2.4年を上回っています。2020-21年の大規模な資金調達ラウンドと、過去2年間の提供の制限を考慮すると、いくつかの場合には経済効果を生み出さなくなる可能性がある老朽化した資本ストックが見られ、これが取引への欲求を駆り立てています。」

このテーマは、業界の第2四半期のいくつかの会議でも取り上げられた。パートナーズグループのCEO、デヴィッド・レイトン氏は次のように述べた：「一定期間内にそれを使用するか、そうでなければ失うことになる。」

しかし、資本はどこに流れるのか？

取引件数は引き続き減少しています。2020年上半期を明らかな理由で除外すると、2023年下半期と2024年上半期の取引件数は2017年以来最も少ないものとなっています。

残念ながら、モルガン・スタンレーはこの資本がどこに流れるかについて具体的な推奨を提供しておらず、民間の信用機会、既存取引のリファイナンス、機会主義的な「ディスロケーション」、緑のエネルギーやAIのような魅力的なテーマが注目を集めるだろうと観察しています。

こちらは銀行の「運用の鍵となるテーマ」です:

1. Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
2. Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
3. Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
4. Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.

まとめると、プライベート・エクイティ・ファンドが新たな資金を調達し続けているものの、既存の資本を活用せず、投資を実行せず、または投資家へのリターンを返さないという現在の状況は持続可能ではないようです。モルガン・スタンレーのCEO、テッド・ピックは、この点を銀行の収支報告で言及し、次のように述べました。

「資産のパーセンテージや時価総額のパーセンテージなど、あらゆる種類のパーセンテージに基づいて測定される抑圧された活動が非常に多くあります。 スポンサーコミュニティで見られる粘り強さは解消されなければなりません。ご存知のように、両側の間には数兆ドル規模の在庫があり、解放されるべき在庫と、次に使用される乾燥した火薬が蓄積されています。」

状況が解決した際に投入される可能性のある資本の規模を考えると、投資銀行家よりも幸せなのは、愚かな取引が大好きな金融ジャーナリストだけかもしれません。