将来、人工知能は迅速かつ低コストでビデオゲームを開発することができるようになるか？EQTはそれに懐疑的だ。スウェーデンのプライベート・エクイティ・グループがダブリンに拠点を置くKeywords Studiosの買収契約を締結し、AIMに上場している企業を20億ポンドで評価している。ビデオゲームサービスプロバイダーの株価はAIによる脅威で圧力を受けていた。EQTが提供した67％のプレミアムは、同社がAIの潜在能力を過大評価していると考えていることを示唆している。

実際、EQTは良い価格を獲得しました。5月に議論された1株あたり25.50ポンドの最高価格ですら、2021年のKeywordsの最高値には遠く及びませんでした。最終的なオファーはさらに低く、1株あたり24.50ポンドとなりました。これは、企業の見通しの格下げを反映したものでした：上半期のオーガニック成長がマイナスであったことが明らかになりました。さらに、Keywordsは英国AIM市場に残る数少ないゲーミング株の一つとして、戦略的に行き詰まっていました。

キーワードの減速はAIよりも、開発予算を未来にシフトするゲーム開発者に関係している。昨年は特に困難だった：米国の脚本家ストライキが大規模な制作を中断し、自然な成長はわずか6％に減速した。EQが5月に登場するまで、株価は2021年の最高値から60％下落していた。

キーワードは高い評価に依存してロールアップ戦略を続行してきたが、それが問題だった。2013年以降、同社は60以上の買収を行ってきた。セクターの統合を試みることは、2021年に予想利益の40倍の倍率で取引され、他のセクターに比べ100%以上のプレミアを持つ株式が存在する中で、はるかに容易だった。

この評価は入札前にわずか10倍まで下落していました。これは、英国内のスモールキャップ市場（AIM市場）が全般的に記録的なディスカウントで取引されていることに一因があります。EQTの入札は2025年の利益の22倍を基にしていますが、2013年の株式公開以来の平均を依然として下回っています。

株主はほとんど不満を感じないでしょう。適切な評価がなければ、キーワードの戦略は持続可能ではありません。まだ多くの可能性があります：キーワードはビデオゲームメーカー向けサービスを提供する最大の企業ですが、現在の市場シェアは世界でわずか6％と見積もられています。

株式市場から冷たい肩を向けられた投資家にとって、プライベート・エクイティが最良の道に見える。EQからの追加資金がロールアップ戦略を加速させるはずだ。そして、もしAIがゲームのアウトソーシングを変えるなら、Keywordsは後を追うのではなく、リーダーになる財力を持つことになるだろう。