בשלב הנוכחי של משא ומתן למיזוגים ורכישות נמצאים המלווים ובעלי האג"ח במרכז, בעוד בעלי המניות נותרו יותר ויותר מחוץ לתמונה. זה ניכר במיזוג של חברות הטלוויזיה הלוויינית האמריקאיות Dish Network ו-DirecTV וכן ברכישות האפשריות של חברת Frontier Airlines וחברת Spirit Airlines.
בואינג אינה נמצאת בהקשר זה, אלא מדובר כאן על חברות כמו Dish Network, DirecTV ו-Spirit Airlines, הסובלות מקשיים פיננסיים. מכיוון שרבות מהחברות אינן יכולות עוד למחזר את חובותיהן שנלקחו בסביבת ריבית נמוכה, ערכי ההון שלהן ירדו באופן משמעותי. עם זאת, המודלים העסקיים שלהן נשארים אטרקטיביים למתחרים, בתנאי שנקבע המחיר הנכון.
במהלך ההשתלטויות האלו, על רוכשים פוטנציאליים לנהל משא ומתן ישיר עם הנושים ובעלי האג"ח, במקום עם בעלי המניות. הדבר מציב אתגר משמעותי, מפני שנושים שואפים לקבל חזרה את מלוא תביעותיהם. דוגמה לכך היא המיזוג בין Dish Network ו-DirecTV, שבו DirecTV מבקשת מנושיה לקבל הנחה של 1.6 מיליארד דולר על תביעותיהם. צעד זה נועד להפחית הן את הערך ההוגן של Dish והן את חובות החברה המשולבת החדשה. עם זאת, דרישות אלו נתקלות בהתנגדות מצד הנושים, דבר שמקשה על המשא ומתן.
דוגמה נוספת היא הרכישה הפוטנציאלית של חברת התעופה ספיריט על ידי חברת התעופה פרונטיר. לספיריט שווי שוק של 300 מיליון דולר בלבד, בעוד שסך התחייבויות החכירה והחוב עולה על 7 מיליארד דולר. רכישה רגילה תדרוש מפרונטיר לשלם את החובות במלואם, מה שלא ריאלי בשל הירידה החדה במחירי האג"ח הנוכחיים. במקום זאת, הרכישה עשויה להתבצע באמצעות הליך משא ומתן בהליך פשיטת רגל, שבו פרונטיר תנסה לכפות על הנושים הפסדים על מנת לממש את הרכישה במחיר נוח יותר.
הדינמיקה הזו מבהירה כי בתקופות משבר, כוח המיקוח של הנושים עולה משמעותית ביחס לבעלי המניות. בעוד שבעלי מניות נמצאים במרכז תשומת הלב בחברות יציבות מבחינה פיננסית, רוכשים של חברות במצוקה צריכים לנהל משא ומתן אסטרטגי עם הנושים על מנת להשיג תנאים אטרקטיביים. לעיתים קרובות זה יכול להוביל להנחות משמעותיות המכבידות מאוד על בעלי ההון העצמי.
מומחים מזהירים כי התפתחות זו עשויה לשנות באופן מהותי את נוף המיזוגים והרכישות.
המקרים הנוכחיים של Dish Network, DirecTV ו-Spirit Airlines מדגישים שהמודלים המסורתיים של מיזוגים ורכישות מוחלפים יותר ויותר על ידי הצורך להתמודד עם נושים. זה מציב לא רק אתגר פיננסי אלא גם אסטרטגי, שמשנה באופן יסודי את הדרך שבה מתבצעות רכישות.
