Le plus grand producteur de pétrole au monde, Saudi Aramco, tente de séduire les investisseurs mondiaux avec une vente d'actions de 12 milliards de dollars. Cependant, le prix élevé des actions pourrait avoir un effet dissuasif.

La société nationale saoudienne de pétrole proposera cette semaine des actions d'une valeur allant jusqu'à 12 milliards de dollars. Le gouvernement saoudien, qui détiendra encore plus de 80 % d'Aramco après la vente, prévoit d'utiliser les recettes pour financer les initiatives Vision 2030 du pays. Ces projets, tels que la ville futuriste du désert Neom, visent à diversifier l'économie saoudienne de la dépendance au pétrole, mais n'ont jusqu'à présent pas attiré le capital étranger escompté.

Lorsqu'Aramco est entrée en bourse en décembre 2019, les investisseurs de New York et de Londres sont restés majoritairement à l'écart. Avec une valorisation de 1,7 billion de dollars, le prix semblait élevé et les investisseurs trouvaient de meilleures valeurs ailleurs. À l'époque, Shell et BP offraient un rendement de dividende de plus de 6 %, contre 3,85 % pour Aramco.

En raison de la faible demande, les plans pour une double cotation sur une grande bourse internationale ont été abandonnés. Les investisseurs étrangers n'ont acheté que 15 % de l'introduction en bourse de 29,4 milliards de dollars sur la bourse nationale en Arabie saoudite. Un tiers de l'offre est allé aux investisseurs privés locaux, qui ont bénéficié d'avantages tels qu'une action bonus pour chaque dix actions qu'ils ont détenues pendant au moins 180 jours.

Les investisseurs privés locaux ne recevront qu'un dixième de la dernière offre. Aramco espère attirer cette fois-ci les fonds internationaux avec un dividende accru. Après l'introduction d'une nouvelle distribution basée sur la performance l'année dernière, le rendement des dividendes de l'entreprise est actuellement de 6,2 %, mieux que celui de Chevron ou d'Exxon Mobil.

Aramco semble cependant toujours plus cher que les supermajors occidentaux selon d'autres métriques d'évaluation, telles que le ratio cours/bénéfice et le rendement des flux de trésorerie disponibles. Cette prime d'évaluation pourrait freiner les rendements, comme cela a été le cas depuis l'introduction en bourse. Dividendes inclus, les actions d'Aramco ont enregistré des gains annuels de 4 % depuis fin 2019, par rapport à 18 % pour Exxon et 14 % pour TotalEnergies.

„Es kam mit einer sehr hohen Bewertung auf den Markt und wächst immer noch hinein“, sagt Neil Beveridge, Analyst bei Bernstein.

Translation:

"Il est arrivé sur le marché avec une très haute évaluation et il est encore en pleine croissance", déclare Neil Beveridge, analyste chez Bernstein.

Les actionnaires d'Aramco ont manqué les rallyes boursiers et les distributions élevées que d'autres grandes compagnies pétrolières ont réalisées après l'invasion russe en Ukraine en 2022. Les dividendes totaux d'Aramco sont restés à 75 milliards de dollars cette année-là, tandis qu'Exxon Mobil a doublé sa distribution aux actionnaires.

La gouvernement saoudien a néanmoins largement bénéficié des prix élevés du pétrole en 2022. Les redevances versées par Aramco à Riyad ont plus que doublé, car ces redevances augmentent avec le prix du pétrole.

Avec une nouvelle politique, le dividende d'Aramco pourrait dépasser 120 milliards de dollars cette année. Actuellement, les intérêts des actionnaires minoritaires d'Aramco et du gouvernement saoudien semblent converger, car les deux souhaitent restituer plus d'argent aux propriétaires.

Voici la traduction en français du titre :

"Le flux de trésorerie libre d'Aramco ne couvre cependant pas son dividende."

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Avec une capacité de réserve d'environ trois millions de barils de pétrole par jour, Aramco est l'instrument le plus important du gouvernement saoudien pour maintenir les prix de l'énergie au niveau souhaité. Selon le Fonds monétaire international (FMI), Riyad doit maintenir les prix du pétrole près de 100 dollars par baril pour équilibrer son budget. Cet objectif s'avère difficile à atteindre, et la prolongation des réductions de production chez Aramco cède des parts de marché à ses rivaux hors OPEP.

Cela ajoute une autre complexité à Aramco que les investisseurs dans des compagnies pétrolières internationales comme Chevron ou Shell n'ont pas à prendre en compte. L'entreprise "est fondamentalement un bras de l'État saoudien et a une mission supplémentaire au-delà de la maximisation des rendements", déclare Jim Krane, expert en économie de l'énergie à l'Université Rice.

Les dividendes plus élevés d'Aramco pourraient ne pas attirer autant de capitaux étrangers que le royaume l'espère.